渣打银行与Synpulse联合发布的这份研究报告，为跨境贸易场景下的现实世界资产代币化提供了全面深入的分析。这份开创性的报告系统阐述了代币化技术如何通过将贸易资产转化为可转让工具，为全球贸易带来革命性变革，为投资者创造前所未有的流动性、可分割性和市场准入机会。
与传统金融资产容易受到宏观市场波动影响不同，贸易资产展现出独特的抗风险特性。虽然贸易活动与经济周期密切相关，在经济衰退时会影响银行贷款，但巨大的贸易融资缺口反而为投资者创造了难得的市场机遇。即使在经济增长放缓时期，中小企业持续旺盛的融资需求仍能创造稳定的投资机会，这使得贸易资产在一定程度上具备抵御全球经济衰退的能力。
贸易资产因其相对较短的周期、较低的违约率和旺盛的融资需求，成为代币化最理想的底层资产之一。更重要的是，贸易资产代币化能够为全球贸易流程中的各个环节和参与方带来显著效益，包括优化跨境支付流程、满足各方的融资需求，以及通过智能合约提升贸易效率、降低复杂度并增强透明度。
渣打银行预测，到2034年全球现实世界资产代币化市场规模将达到惊人的30.1万亿美元，其中贸易资产将成为前三大代币化资产类别，在未来十年内占据整个代币化市场16%的份额。
本报告旨在为市场参与者和投资者提供有价值的参考，深入探讨贸易资产代币化的变革力量，分析当前正是采用和扩大这项技术的绝佳时机。报告详细阐述了拥抱代币化的四大关键优势，并为投资者、银行、政府和监管机构提供了切实可行的行动建议，帮助把握这一重塑金融未来的历史性机遇。
以下为报告精彩内容：
现实世界资产代币化：全球贸易的游戏规则改变者
过去一年，代币化技术的迅猛发展标志着金融体系正朝着更易获取、更高效和更包容的方向发生深刻变革。特别是贸易资产代币化，不仅代表着我们对价值和所有权认知的转变，更预示着投资和交易机制的根本性变革。
渣打银行在新加坡金融管理局主导的Project Guardian项目中取得的成功试点，充分证明了资产代币化作为一种创新的”发起到分发”模式的可行性，展示了其为投资者参与实体经济融资活动带来的巨大潜力。
在该项目中，渣打银行开创性地建立了面向现实世界资产的初始代币发行平台，成功模拟了在以太坊公链上发行5亿美元贸易融资资产支持证券(ABS)代币的全过程。这一突破性实践展示了开放、可互操作的区块链网络如何促进去中心化应用的访问、激发创新并推动数字资产生态系统发展。
试点项目有力证明了区块链技术在金融领域的实际应用价值，特别是在提升资产流动性、降低交易成本、增强市场准入和透明度方面的卓越表现。通过代币化技术，贸易资产能够更高效地被全球投资者交易和持有，转化为可转让工具的同时，也释放了前所未有的流动性、可分割性和可及性。这不仅为投资者提供了通过具有可追溯内在价值的数字代币来平衡投资组合的新机会，更有助于缓解全球高达2.5万亿美元的贸易融资缺口。
资产代币化的本质与发展
在金融业快速数字化的浪潮中，数字资产正以前所未有的方式改变着我们对资产的认知和交易方式。传统金融与创新区块链技术的融合，正在引领数字金融新时代，从根本上重塑我们对价值和所有权的理解。
2009年之前，通过数字资产进行价值转移的想法还难以想象。数字领域的价值交换完全依赖中介机构，导致效率低下的流程。尽管金融界对数字资产的精确定义仍有争议，但不可否认它们已深入我们技术驱动生活的方方面面。
区块链技术的出现彻底改变了游戏规则。这项技术正在重塑金融市场，将曾经不可想象的概念变为现实。代币化已成为扩展数字资产市场的关键要素，推动其从小众实验走向主流接受。
本质上，代币化是指在分布式账本上以代币形式发行传统资产数字表示的过程。这些代币实质上是所有权的数字凭证，能够显著提升运营效率和自动化水平。值得注意的是，它与资产碎片化概念密切相关，允许将单一资产划分为更小的可转让单位。最具革命性的是，代币化增强了对新资产类别的访问权，改善了金融市场基础设施，为去中心化金融(DeFi)的创新应用和全新商业模式打开了大门。
代币化的发展可追溯至20世纪90年代初，房地产投资信托(REITs)和交易型开放式指数基金(ETFs)率先实现了实物资产的分权拥有。2009年比特币的诞生挑战了传统第三方中介模式，随后2015年以太坊的出现带来了支持任何资产代币化的智能合约，为创建各类代表资产的代币奠定了基础。
近年来，证券型代币发行(STO)等受监管的代币化发行模式为现实世界资产代币化铺平了道路。金融服务行业正积极探索代币化潜力，在客户需求和数字机遇的推动下，金融机构正加速将数字资产纳入服务体系。
新加坡金融管理局(MAS)与行业领袖合作的Project Guardian项目就是典型例证，该项目旨在测试资产代币化与DeFi应用的可行性，为数字金融创新提供重要参考。
案例研究：Project Guardian资产支持证券代币化项目
渣打银行在Project Guardian项目中展示了区块链技术推动更安全、高效金融网络发展的宏伟愿景。该项目是MAS与行业领导者的重要合作，通过市场案例研究为基于区块链和DeFi的未来市场基础设施设计蓝图。
渣打银行开创性地建立了针对现实世界资产的代币发行平台，成功模拟了在以太坊公链上发行5亿美元贸易融资资产支持证券(ABS)代币的全流程，包括模拟违约情景的测试。该项目通过四个关键步骤实现：
- 将贸易融资应收账款资产以非同质化代币(NFT)形式代币化
- 基于风险状况进行结构化设计(Senior and Junior Tranche)
- 创建两类可互换代币(FT)
- 通过ITO向投资者分发代币
Project Guardian成功验证了开放、可互操作区块链网络在促进去中心化应用访问、激发创新和推动数字资产生态发展方面的实际价值。这一模式可拓展至固定收益、外汇和资产管理等金融资产的代币化，实现跨境无缝交易、分发和结算。
贸易资产代币化的深远影响
代币化不仅创造了新的数字资产投资方式，为贸易融资带来透明度和效率提升，更能深度参与贸易融资，简化供应链金融的复杂性。
在信用传导方面，传统贸易融资通常仅向一级供应商开放，而供应链中规模较小的中小企业往往被排除在外。代币化技术使中小企业能够依托核心买家的信用评级，显著提升供应链整体弹性和流动性。
在流动性创造方面，代币化在效率低下和流动性不足的市场展现出巨大潜力。市场共识显示，由于交易成本降低和流动性增强，投资者正加速转向代币化资产。对供应方机构而言，获取新资本、提高流动性和简化运营效率的吸引力同样显著。
渣打银行认为，代币化的变革力量远不止于此。未来三年将是代币化的关键转折点，新的资产类别将加速代币化，其中贸易融资资产将占据核心位置。行业发展正进入新阶段，公共基础设施的价值将远超孤立努力。
银行在连接传统金融市场与新兴代币化市场基础设施方面扮演关键角色。保持信任地位是验证身份、执行KYC/AML检查的基础。渣打银行预见传统市场与代币化市场将共存并最终融合，这迫切需要开放、许可制的多资产多货币数字资产基础设施作为补充。
贸易资产代币化的驱动因素
代币化为复杂资产类别带来前所未有的流动性、可分割性和可及性，当前宏观环境和银行状况成为采用的催化剂。
中小企业：释放万亿美元贸易融资缺口
渣打银行预计全球贸易将在未来十年增长55%，2030年达32.6万亿美元。然而贸易融资供需存在巨大缺口，发展中国家中小企业尤甚。全球贸易融资缺口从2020年1.7万亿美元激增至2023年2.5万亿美元，增幅达47%。国际金融公司(IFC)估计发展中国家有6500万家企业面临未满足的融资需求。
“缺失的中间环节”——中型市场企业(SME)是投资者难以触及的群体，在亚洲、中东和非洲等快速发展地区尤为活跃，代表着规模庞大且未开发的市场机遇。值得注意的是，这类投资机会具备经济衰退抵御能力，因为即使在经济放缓期，中小企业仍保持强劲融资需求。
亚洲开发银行数据显示，2.5万亿美元全球贸易融资缺口占所有贸易出口的10%。考虑到当前贸易融资覆盖80%出口，另外10%可能代表未披露的潜在缺口，这意味着总机会可能高达5万亿美元。
未被充分开发的高收益市场
贸易融资资产虽具吸引力但投资不足，具有以下独特特征：
- 允许风险分散：期限短、可自我变现，被视为低风险投资
- 广泛的投资范围：满足不同风险偏好，涵盖新兴市场
- 低违约风险和高回收率：业绩记录优异，风险调整后回报优于其他债务工具
尽管因缺乏了解、定价不一致等原因机构投资不足，但代币化可有效解决这些问题。
银行拥抱代币化的动力
巴塞尔协议IV将对银行风险加权资产计算产生重大影响。通过基于区块链的发起分销模式，银行可从资产负债表中移除资产，减少监管资本要求。这种”数字发起分销”策略可提高股本回报率，扩大资金来源。
全球贸易融资市场规模庞大且成熟，适合代币化。银行间大部分贸易融资资产都可转化为数字代币，向全球投资者开放。
现实需求推动增长
EY Parthenon报告显示，到2024年69%的买方公司计划投资代币化资产，远高于2023年的10%。投资者计划将投资组合的6-9%分配给代币化资产。然而供应方仍处起步阶段，现实世界资产代币化规模仅约50亿美元。
渣打银行预计到2034年现实世界资产代币化需求将达30.1万亿美元，贸易融资资产将占16%。未来几年需求可能超过供应，这为缓解2.5万亿美元贸易融资缺口提供可能。
拥抱代币化的四大优势
资产代币化有望改变金融格局，提供更高流动性、透明度和可及性。虽然为所有市场参与者带来希望，但实现其全部潜力需要各方共同努力。
改善市场准入
代币化向更广泛投资者群体开放贸易融资资产。渣打银行与MAS的Project Guardian合作展示了开放、可互操作数字资产网络如何解锁市场准入，为包容性增长铺路。
简化贸易复杂性
代币化平台能有效解决全球贸易的复杂性。传统上仅成熟一级供应商可获得贸易融资，代币化支持的深层供应链融资可消除这种限制。
案例研究：Project Dynamo数字贸易代币项目
该项目由渣打银行、国际清算银行香港创新中心等合作开发，利用数字贸易代币解决贸易复杂性。核心买家使用代币向整个供应链供应商进行可编程支付，智能合约根据特定条件自动执行。代币持有者可选择持有、出售或抵押贷款，为深层供应商提供资金管理灵活性。
数字交易代币以”稳定币”形式发行，由银行资金或担保支持，结合区块链的可编程性，增强机构投资者对中小企业融资的信心。
案例研究：CBDC可编程性优化贸易流程
央行数字货币(CBDC)的可编程性为贸易生态系统带来新可能。核心买家可编程未来应付的CBDC直接分发给供应商，后者可将其用作运营资本或向下游支付。智能合约实现支付和融资流程自动化：
- 预定义合约：结合支付和贸易信息
- 目的性融资：深层供应商可利用代币作为抵押品
- 目的性支付：核心买家向供应商转移代币
- 履行义务：条件满足后自动执行
数字证券化
代币化大幅扩展了可投资资产范围。通过智能合约可编程性和AI自动化，简化数据管理流程。每个代币都可追踪，最小化人工错误，提升透明度。标准化表示创造跨司法管辖区通用语言。
减少信息不对称
区块链溯源基础资产减少信息不对称，增强投资者信心。上市框架和公开披露促进透明度，满足监管要求。代币可包含访问运营和战略数据功能，将透明度提升至新水平。
参与代币化市场的路径
资产代币化有望改变金融格局，需要各方共同努力实现其潜力。
采用策略
机构投资者可通过代币化获得更具体解决方案。家族办公室和高净值个人可从分散化、透明结构中受益。投资者应从教育入手，参与试点计划积累经验。
行业协作
全行业协作对实现代币化优势至关重要。银行和金融机构可通过协作模式扩大覆盖范围。更广泛生态系统需合作创造支持性环境，平衡技术创新与监管合规。
政策促进
政府和监管机构在促进行业负责任增长方面作用关键。清晰、平衡的监管框架可促进创新。公私合作伙伴关系可加速行业发展，确保数字资产增长有利于经济和金融稳定。
报告链接：
Real-world asset tokenisation: A game changer for global trade by Standard Chartered & Synpulse
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