引言
1Token团队近期联合六家专业加密交易团队，共同构建了一个专注于资金费用套利策略的指数基准。这项研究覆盖了2024年9月1日至12月1日期间的关键数据，包括周期回报、最大回撤、单位杠杆回报和资产集中度等重要指标。作为加密交易生态中最常见的市场中性套利策略之一，该基准为加密基金、SMA配置者等数字资产从业者提供了极具价值的市场参考。
研究方法
本次研究的数据来源于CoinMarketCap，采用每日粒度进行采集。指数基准的起始时间为2024年9月1日UTC 0时，样本交易所包括币安（4个团队）和OKX（2个团队）。在计算方法上，研究团队采用TWR（时间加权回报）来累计各团队的净资产数据，最终通过算术平均得出整体指数表现。
需要说明的是，由于币安和OKX在资金费用机制上存在差异，可能会对整体表现产生影响。本研究未对这些机制差异进行特别调整，假设其他变量对比较结果没有影响。
指数构建
研究团队通过历史检索机制，将各交易团队的资产统一调整至相同的起始点。在计算过程中，采用算术平均值而非加权平均值，这主要是考虑到当前样本规模较小，且难以准确衡量各交易团队的实际权重。这种方法有助于消除本金规模对指数的影响。
核心指标分析
鉴于资金费用套利策略的相对稳定性，本研究未采用夏普比率，而是从回报、风险和投资偏好三个维度选取了更具针对性的指标。
收益与风险表现
研究数据显示，当各团队的年化回报相近时，单位杠杆回报较高的团队往往伴随着更大的最大回撤。单位杠杆回报的计算方法为每日PNL除以每日杠杆和每日本金，其中杠杆采用总曝光百分比表示（总总曝光/投资组合净资产）。
资产配置特征
通过对交易团队每日持仓数据的分析，研究发现小盘币种的配置比例显著高于大盘币种（CMC前20名）。在大盘币种中，DOGE、BTC、SOL和ETH在过去三个月的持仓权重相对较高。
研究还计算得出资金费用套利策略的聚合度β值为0.033，表明该策略具有高度多样化的特点。在未来的季度报告中，研究团队计划引入更多分析维度，包括MMR/UniMMR、ADL、贷款利率等指标。
目前参与研究的交易团队总资产管理规模已超过15亿美元。未来，1Token计划扩大监测范围，增加更多交易团队和资产管理规模，以进一步提升研究的代表性和多样性。
本文由1Token的Quinn Hu和Violet Tan撰写，数据由六个交易团队提供。
合作伙伴
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Binquant
作为2018年成立的数字资产管理公司，Binquant专注于量化开发和资产管理，已成为行业领先企业之一。其核心策略包括市场中性套利、CTA、高频交易和DeFi，服务对象涵盖对冲基金、风投机构、大型金融机构等专业投资者。 -
BSSET
BSSET（Binary Asset）是专注于CEX和DEX间高频交易的市场中性量化策略专家。凭借先进的交易基础设施和研究平台，团队在资金利率套利、价差套利等领域具有显著优势，并建立了7*24小时的风险监控体系。 -
Grandline
成立于2018年的GrandLine Technologies以系统化多策略交易见长，专注于中频市场中性策略。团队凭借卓越的研究能力和风险管理流程，获得了Hedgeweek等权威机构的高度评价。 -
JZL
JZL Capital是亚洲顶尖的现货-永续套利专家，管理规模超过2亿美元。团队成员兼具学术研究热情和实战经验，致力于为全球客户提供优质的量化交易解决方案。 -
Pythagoras
作为加密对冲基金领域的先驱，Pythagoras自2014年成立以来，凭借其系统化、自动化的交易策略，在各类市场环境中都保持了出色的业绩表现。 -
Trade Terminal
被Binance评为2024年最佳流动性提供商的Trade Terminal，在高夏普比率策略、做市服务等领域具有突出优势，其全球化的交易网络和先进的风险管理技术备受业界认可。
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