DragonFly 2025 加密空投报告深度解析：美国市场为何错失空投红利

2025年已经到来，你是否还记得那些通过空投赚得盆满钵满的日子？

如果你错过了这些机会，也不必太过遗憾，毕竟在大洋彼岸的美国，许多加密爱好者甚至连参与空投的资格都没有。

一个令人惊讶的事实是：当职业化撸毛在中国已经形成完整产业链时，美国却因为严格的监管政策，导致大多数加密项目在制定空投规则时都选择将美国用户排除在外。

然而，随着美国政府陆续出台支持加密行业的政策、总统频繁发表支持加密货币的言论，以及越来越多美国企业开始囤积比特币，美国在加密市场的影响力正达到前所未有的高度。

这种政策风向的转变不仅重塑了空投市场的格局，也为其他国家的监管创新提供了重要参考。

在这样的背景下，知名风投机构Dragonfly发布了《空投现状报告2025》，通过详实的数据分析，试图量化美国政策对空投和加密经济的深远影响。

深潮TechFlow对这份报告的核心观点进行了深入解读和提炼。

核心发现：美国用户与政府错失空投红利

报告揭示了一个令人深思的现象：在2024年，约有92万至520万活跃的美国加密用户（占美国加密货币持有者的5%-10%）因为地理封锁政策而无法参与空投或使用某些项目。这些美国用户实际上占据了全球活跃加密地址的22%-24%。

在研究人员选取的11个样本项目中，空投总价值高达71.6亿美元，全球约有190万用户参与其中，每个地址平均获得约4600美元。然而，美国用户在这些地理封锁的空投项目中损失的收入估计达到18.4亿至26.4亿美元（2020-2024年）。如果参考CoinGecko分析的21个地理封锁空投项目，这一数字可能攀升至34.9亿至50.2亿美元。

税收方面的影响同样惊人。联邦税收损失约4.18亿至11亿美元，州税收损失约1.07亿至2.84亿美元，总计5.25亿至13.8亿美元。值得注意的是，这些数字还不包括代币出售产生的资本利得税。企业税收方面，以Tether为例，这家USDT发行方2024年利润达62亿美元，如果完全受美国税收监管，将为联邦贡献约13亿美元税收，为各州贡献约3.16亿美元税收。

更令人担忧的是，越来越多的加密公司正在选择离开美国。Bittrex、Nexo等公司已经关闭美国业务，Coinbase、Ripple Labs等也纷纷在海外设立运营中心。这种企业外迁趋势正在对美国经济造成更广泛、更深远的负面影响。

美国空投受限的深层原因

美国对空投市场的限制主要源于监管环境的不确定性和高昂的合规成本。

监管框架的模糊性是最主要的障碍。美国SEC和CFTC倾向于通过执法行动而非制定明确规则来监管市场，这种”执法优先”的模式让加密项目难以预测空投等创新行为的合法性。

根据美国证券法的Howey测试，许多空投代币可能被认定为证券。测试主要考察四个要素：资金投资、收益预期、他人努力和共同事业。由于大多数空投代币都满足这些条件，项目方不得不面临繁琐的注册要求，否则将面临高额罚款甚至刑事责任。为规避风险，许多项目选择直接屏蔽美国用户。

税务政策的复杂性也加剧了这一问题。现行税法要求用户在领取空投时就按代币市值缴纳收入税，即使代币尚未出售。这种不合理的税务负担，加上后续的资本利得税，进一步降低了美国用户参与空投的积极性。

在这种背景下，地理封锁已成为行业普遍做法。项目方通过IP地址封锁、VPN监测、KYC验证等多种手段，尽量避免向美国用户提供未注册证券，这反映了美国监管环境对创新的抑制作用。

报告还详细梳理了美国加密监管法规对空投态度的演变历程，以及关键项目将美国排除在空投之外的重要事件。

加密项目如何屏蔽美国用户

为了保护合规性，加密项目采取了多种技术手段来屏蔽美国用户：

地理封锁是最常见的方法，通过设置虚拟边界限制特定地区访问。项目方利用IP地址、DNS服务国家、支付信息位置甚至语言设置来判断用户所在地区。

IP地址封锁是核心技术之一，系统会通过防火墙阻止被标记为美国的IP地址。同时，项目方也会监控VPN服务器流量，封锁异常活跃的IP地址以防止美国用户绕过限制。

KYC验证成为重要屏障，许多平台要求用户提交身份信息确认非美国身份，有些甚至要求钱包签名声明。此外，项目方通常会在空投条款中明确排除美国用户，这种”善意努力”旨在减轻法律责任。

值得注意的是，尽管项目方尽力屏蔽美国用户，但监管机构并未提供明确的合规指导，导致项目方对”足够的屏蔽措施”缺乏清晰认知。依赖第三方地理封锁服务还可能因数据错误带来额外风险。

空投限制的经济代价

为了量化地理封锁政策的经济影响，报告选取了11个被地理封锁的空投项目和1个非地理封锁项目作为对照。

数据显示，美国估计有1840万到5230万加密货币持有者，其中2024年每月活跃用户约92万到520万受到地理限制影响。这些用户占全球活跃加密地址的22%-24%。

（原图来自报告，深潮TechFlow编译）

在11个样本项目中，美国用户2020-2024年的收入损失估计为18.4亿至26.4亿美元。税收损失更为惊人：联邦税收损失4.18亿至11亿美元，州税收损失1.07亿至2.84亿美元，总计5.25亿至13.8亿美元。

（原图来自报告，深潮TechFlow编译）

企业外迁造成的损失同样巨大。以Tether为例，如果其总部设在美国，62亿美元的利润将贡献约16亿美元税收。Bittrex、Nexo等公司已完全退出美国，Coinbase、Ripple Labs等也在海外设立运营中心，美国员工比例持续下降。

（原图来自报告，深潮TechFlow编译）

政策建议与未来展望

报告提出了多项建设性建议：为非融资目的的空投建立”安全港”机制，要求发行方提供代币经济学、治理机制等详细信息，并设置内部人员锁仓期；将《证券法》第701条适用范围扩展到技术平台参与者；改革空投税收政策，参照信用卡奖励规则；利用选举周期推动监管创新；SEC应制定明确规则，摒弃”通过执法监管”的做法。

这些建议旨在平衡创新与监管，为加密行业在美国的健康发展创造更有利的环境。随着加密市场的持续演进，美国政策的变化将继续对全球加密经济产生深远影响。