美国证券交易委员会（SEC）公司金融部门发布新指引，明确流动性质押不自动构成证券发行行为。
根据 8月5日声明,流动性质押活动及相关的质押凭证代币（SRT）均不属于需要注册的证券要约或销售行为。
该声明将流动性质押定义为：向协议或服务提供商存入”特定加密资产”后，1:1获得新铸造的SRT代币。
SRT作为所有权凭证，记录持有者对质押资产及其收益的权利，同时保持资产流动性，可用于抵押或其他应用场景而无需解除质押。
收益分配和罚没机制通过调整SRT与资产的兑换比率，或增发/销毁SRT来实现，赎回操作需遵循协议解绑规则。
当前DeFi领域多数流动性质押服务商均采用此模式。
监管边界厘清
在法律分析方面，该部门运用豪威测试认定：服务商仅承担行政或事务性职能，不构成创造投资合同所需的创业或管理努力。
服务商虽协助质押流程，但不决定用户质押时机、数量及方式，亦不设定或担保收益。
因此，相关流动性质押活动不涉及证券交易，SRT作为非证券资产的凭证，其本身亦非证券。
在所述条件下，SRT的二级市场交易同样无需注册。
但SEC随后发布的 补充声明强调：该立场不适用于超出行政职能的服务商，或偏离声明框架的质押结构。
这意味着当前市场上多数SRT虽不被视为证券，但该声明并非对美国流动性质押业务的全面认可。
质押政策演进
此次更新延续了 5月29日员工声明的监管思路，该声明曾针对自主质押、委托质押、托管/非托管质押等其他形式作出规定，同样认定这些活动无需注册。
早期指引还指出，提前赎回、收益打包、罚没保护或资产聚合等功能，其本身不会将质押转化为证券发行。
两份声明共同勾勒出联邦证券法下质押业务的合规边界，同时为个案分析保留灵活空间。
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