卡尔达诺计划将部分ADA储备金转换为比特币是否明智？

本文为特邀撰稿，作者Shane Neagle系The Tokenist主编

6月13日，以太坊联合创始人、卡尔达诺创始人Charles Hoskinson在直播中提出一项大胆提案：为提升卡尔达诺在去中心化金融（DeFi）领域的地位，该区块链生态系统应设立主权财富基金。

具体而言，建议将ADA国库储备的5%-10%（约12亿美元）转换为比特币或稳定币形式的代币化美元等硬资产。让我们深入分析该提案对卡尔达诺乃至更广泛加密市场的影响。

主权财富基金的核心价值

主权财富基金通常由政府主导。以石油大国挪威为例，其政府全球养老基金（GPFG）规模相当于国家预算的20%。虽然石油天然气产业曾是基金增长基石，如今该领域占比已不足基金总值的半数。

目前基金主要通过全球约9000家公司的股票持仓实现增值，辅以债券（政府债务）、房地产和可再生能源基础设施等固定收益投资。2019至2024年间，挪威主权财富基金规模从9960亿美元翻倍至近2万亿美元。

GPFG既从广泛市场回报中获益，也受益于政府持续举债支出的需求。Hoskinson希望通过配置比特币/稳定币获取类似收益，再使用所得资金回购ADA以推高其价格。

这一策略的合理性基于两点：

• 首先，美国政府入不敷出已成定局，这将持续削弱美元购买力。通过现货ETF实现机构化的比特币，凭借其固定稀缺性和工作量证明安全性，将持续发挥财富保值功能。与股票不同，比特币不存在盈利压力（除矿企潜在抛售外）。
• 其次，持有稳定币实质上是持有美国主权信用。USDC发行方Circle和USDT发行方Tether均大量持有美债。Tether目前持有近1200亿美元美债，2025年一季度盈利超10亿美元；Circle储备基金中49.64%为美国国债，50.36%为国债回购协议。

这两大稳定币发行商已成为美债重要需求来源。在赚取收益的同时，美国政府乐见其将金融霸权延伸至数字领域，并维持国债收益率于可控水平。

现任美国商务部长Howard Lutnick（曾任Cantor Fitzgerald CEO）在2024年4月明确表态：

“美元霸权是美利坚合众国的根基…这正是我支持合规稳定币的原因。我是Tether和Circle的支持者。”

卡尔达诺配置稳定币恰逢其时，因其很可能成为首个获得全面监管的区块链资产。

ADA的市场表现

年初至今ADA下跌近35%，但年度涨幅达56%。当前流通量为353.6亿ADA（总量450亿），剩余代币若在需求不足时进入流通将压制价格。卡尔达诺年通胀率约2%，恰与美联储通胀目标持平。

ADA国库占比近31%，拟将其中5-10%转换为比特币或稳定币。作为权益证明区块链，卡尔达诺将80%质押奖励分配给验证者，20%留存国库。

图片来源：CoinGecko

鉴于卡尔达诺2%的通胀率（比特币为0.82%），大量ADA转换为比特币/稳定币将形成显著抛压。但Hoskinson认为可通过场外交易柜台采用时间加权平均价格（TWAP）策略分散抛售——例如将1.4亿ADA的转换操作分散至一周完成。

MicroStrategy创始人Michael Saylor在积累比特币时同样采用TWAP策略。由于MSTR股价与比特币挂钩，Saylor需在订单执行时规避市场关注。同理，Hoskinson也需维持ADA均价稳定。

长期来看，若比特币/稳定币收益用于回购ADA（类似股票回购），Hoskinson将获得与Saylor相同的优势——凭借信贷市场优势，MSTR股票常年跑赢比特币本身。

卡尔达诺的核心需求困境

作为以太坊的”异议联合创始人”，Hoskinson打造的卡尔达诺定位为更注重盈利的替代方案。要成为DeFi生态系统，卡尔达诺首先需完善智能合约功能——这一目标通过2021年9月完成的Goguen时代（含Allegra、Mary、Alonzo硬分叉）实现。

目前处于Voltaire治理时代前的Basho扩展阶段，卡尔达诺性能显著落后于Solana领衔的Top10公链。ChainSpect数据显示，其实时TPS仅0.26笔/秒（理论最大值18.02笔/秒），排名34位，交易最终确认需2分钟（Solana为12.8秒）。

在Layer2解决方案Hydra完成前，这种竞争劣势将持续存在。更严峻的是，卡尔达诺DeFi应用总锁仓额仅2.675亿美元，远逊于Solana的83亿美元和以太坊的627亿美元。

生态内稳定币市值仅3144万美元。

卡尔达诺生态稳定币市值 图片来源：DeFillama

随着山寨币收益递减和资本稀释，稳定币价格锚定作用愈发重要。这将降低DeFi借贷风险，使利率预测更可控。DEX中的稳定币交易对还能减少滑点和无常损失，提供稳定收益耕作。

目前卡尔达诺活跃钱包数最高的dApp是DEX聚合器DexHunter，借贷协议Lenfi则以1162万美元TVL位居价值榜首。但这些数据与头部公链差距显著，凸显Hoskinson改革的紧迫性。

关键结论

五月末，以太坊基金会通过抵押wETH从Aave借入200万美元稳定币——这种无需抛售ETH的成熟DeFi操作，正是卡尔达诺尚未企及的。

要实现这种成熟度，卡尔达诺必须采取大胆行动。将部分ADA国库转换为比特币和稳定币是正确方向。表面看Hoskinson似乎更青睐比特币，实则二者属于不同范畴：比特币是价值存储工具，卡尔达诺则是通用智能合约平台。

当前特朗普政府已明确将稳定币作为CBDC的替代方案。卡尔达诺必须把握时机激活生态，而非坐等扩展性升级完成。

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