11月12日，Binance上线比特币铭文项目SATS（1000SATS）后，铭文市场再度升温，Solana、Avalanche等公链上的铭文价格持续攀升，各大场外交易群重新活跃起来。曾因正统性受到质疑的Rune Alpha代币COOK，其铸造成本仅为25美元左右，如今场外价格已飙升至400美元，不少加密投资者直言”真假已经不重要了”，市场FOMO情绪可见一斑。
据Mempool.space最新数据显示，比特币网络最佳手续费达到324 Satoshi/vbyte，全网未确认交易笔数高达278,087笔。观察比特币网络近一个月的区块费率变化，可以发现近期手续费水平已经回升至前期高点。
尽管有人质疑”铭文是bug”，但这并未对市场造成持久影响。社区每天追逐不同铭文项目的热情，不禁让人联想到上一轮牛市中的DeFi Summer盛况。
DeFi时代的辉煌与启示
要理解当前比特币生态的发展脉络，不妨回顾上一轮牛市的引擎——DeFi的发展历程。Compoud开创的流动性挖矿模式，成功吸引了大量资金和用户，通过将协议代币与现有资产结合，开创了DeFi的第一阶段玩法。
随后，为提高效率并激励协议代币，出现了所谓的”二池”机制，这标志着DeFi进入第二阶段。当时yearn（YFI）上线Binance等主流交易所后，社区热情高涨，甚至有投资者建立网站预测YFI价格何时超越比特币。
DeFi市场最疯狂时，Big Data Protocol仅用两天就获得65亿美元TVL，成为锁仓量最高的DeFi项目。F2pool和Cobo创始人神鱼、FTX创始人SBF等知名人士都参与其中。然而如今该项目虽然社交媒体仍在运营，产品却已无人问津。
DeFi Summer时期动辄上百美元的Gas费，与当前比特币网络的高手续费情况惊人相似。当时备受争议却又不可或缺的以太坊高Gas费，催生了BSC、Matic、Fantom等EVM链的繁荣。这些曾经备受追捧的公链如今大多被市场冷落，但当时确实创造了诸多财富神话。
这样的发展轨迹，与当前从比特币生态蔓延至其他公链的铭文热潮颇为相似。展望未来，比特币生态的Layer2发展可能会像以太坊的Rollup L2一样稳步推进，而以太坊及其EVM链在比特币主导的牛市中，可能会面临正统性挑战。
铭文：2023年的新叙事
加密货币市场的核心驱动力在于叙事，而历史总是惊人的相似。2020年的DeFi Summer起源于以太坊，通过创新的流动性挖矿模式创造了大量财富效应，随后催生了NFT、GameFi等新赛道，最终推动了一轮牛市。
在经历漫长的熊市后，铭文叙事应运而生。从最初的无人问津，到Unisat上线和主流交易所入场，铭文赛道完成了早期积累。Binance上线ORDI成为重要转折点，就像Big Data Protocol之于DeFi Summer的意义。与此同时，各条公链上的铭文项目如雨后春笋般涌现，还带动了比特币上的meme币和NFT发展。
Waterdrip Capital创始人Jademont预测明年将有至少10个比特币Layer2网络上马，这意味着比特币生态将沿着类似2020年以太坊和DeFi的发展路径继续演进。Galaxy Research and Mining今年3月预测到2025年比特币Ordinals市场市值将达到50亿美元，当时铭文数量仅26万个，如今已飙升至4775万个，增长180倍。目前Binance上线的两个铭文项目ORDI和SATS市值合计已超过24亿美元，显示市场潜力远超预期。
公平发行的回归
铭文与DeFi Summer最核心的相似点在于公平发行机制。Fair launch曾是DeFi Summer中的重要概念，指项目方不保留初始代币的发行方式。Yearn（YFI）创始人Andre Cronje就因坚持这一原则而声誉鹊起，项目TVL也给予丰厚回报。
随着DeFi Summer进入尾声，资本开始主导项目启动，VC驱动的融资模式成为主流。而铭文的出现改变了这一局面，有人称之为”散户的天下”，因为所有筹码都由社区自行铸造。虽然质疑者认为铭文缺乏实际应用场景，但相比之前的融资模式，这种相对公平的竞争环境确实让更多普通投资者获益。
随着铭文项目数量激增，比特币生态正从资产发行阶段转向应用建设阶段。市场即将涌现一批比特币Layer2项目，标志着铭文叙事正在发生转变。可以预见，新一轮牛市已经找到了最有力的叙事支点。
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