MT Capital 深度解析 Chainflip：原生跨链交换市场的创新挑战者

TL;DR

Chainflip作为新一代跨链流动性网络，其原生链间价值转换机制在去中心化程度、安全性和可组合性方面展现出显著优势。目前$FLIP代币仍处于通胀阶段，短期内交易量带来的代币回购销毁可能还不足以推动其进入通缩状态。

虽然Chainflip在产品体验和设计上优于Thorchain，但后者凭借先发优势已经建立了较高的市场认知度和占有率。这种市场格局使得Chainflip在短期内完全取代Thorchain的可能性较小。

从估值角度看，Chainflip当前90M的市值与Thorchain的2.1B市值相比存在约8倍的潜在增长空间。不过需要注意的是，Thorchain的市值支撑来自其累计680亿的交易量和近期日均1亿+的交易规模，而Chainflip尚未形成实质性的交易量。因此我们对$FLIP的未来走势持谨慎乐观态度，并将重点关注其主网上线后的激励计划能否有效带动交易量增长。

Chainflip：去中心化的跨链流动性网络

原生链间价值转换

Chainflip采用了一种独特的原生链间价值转换方案，区别于常见的包装资产或需要铸币/销毁的跨链方式。该方案在每条支持链上都建立了原生流动性池，构建了一个通用的链间结算层。

这种设计带来了多重优势：用户可以使用普通钱包完成任意链间的价值转换，整个过程不涉及包装资产或合成资产，大大降低了操作门槛和资产风险。同时，Chainflip通过将大部分计算过程移至链下，既提升了系统兼容性，又有效减少了用户的Gas消耗。

去中心化架构

Chainflip的去中心化程度在行业内处于领先水平。其验证网络由最多150个节点组成，通过MPC（多方计算）和TSS（阈值签名方案）技术构建安全体系。任何用户只需质押足够的$FLIP代币并通过拍卖机制，都有机会成为验证节点。

这种设计确保了系统所有操作和状态变更都需要获得超过2/3节点的共识确认，有效防范了单点故障和作恶风险。相比中心化交易所和部分去中心化程度不足的跨链桥，Chainflip为用户提供了更高级别的安全保障。

JIT AMM创新

Chainflip基于Substrate构建的状态链上运行着其独特的Just In Time AMM（JIT AMM）系统。这个借鉴Uni V3但又有创新的机制，将所有计算过程集中在状态链上完成，底层结算则通过各链上的金库实现。

这种架构不仅大幅降低了跨链交易的Gas成本，还支持LP根据市场情况动态调整限价单。通过促进LP间的良性竞争，Chainflip有效防范了MEV机器人攻击，让用户能够以更优价格完成交易。

卓越的可组合性

Chainflip在可组合性方面展现出明显优势。开发者可以通过Chainflip SDK轻松集成其原生跨链功能，这种设计类似于Uniswap交易功能在DeFi领域的广泛应用。随着全链游戏等高组合性应用的兴起，市场对底层跨链流动性的需求将持续增长。

当前L1与L2间的流动性割裂问题日益严重，Chainflip这类原生跨链解决方案很可能成为多链项目的标配功能，为整个区块链生态系统提供关键的流动性基础设施。

团队背景

Chainflip拥有一支26人的国际化专业团队。创始人兼CEO Simon Harman曾领导开发基于Signal协议的消息应用Session，并担任Oxen Foundation董事会成员。CTO Martin作为Covariant Labs创始人和Finoa前CTO，带来了丰富的技术领导经验。

团队中近60%成员为开发人员，整体具备扎实的加密领域背景。这种优质的人才配置为项目的持续发展提供了有力保障。

代币经济模型

2023年11月主网上线后，$FLIP代币迅速获得市场认可，价格从ICO时的1.83美元上涨至约5美元，涨幅达2.7倍。作为ERC-20代币，$FLIP初始供应量为9000万枚，采用动态供给机制。

当前8%的年化通胀主要用于激励验证节点。同时，协议通过交易手续费回购销毁$FLIP，这种双向调节机制使得代币可能进入通缩状态。$FLIP的核心价值主要体现在节点质押和协议价值捕获两个方面。

质押验证机制

Chainflip的150个验证节点需要质押$FLIP作为安全保证。质押量越大的节点成为权威验证节点的几率越高，可获得7%的年化奖励。普通备份节点则按质押比例分配1%的年化奖励。

这种设计强化了节点对$FLIP的持有需求，预计质押率将维持在37%-66%之间。高质押率有助于稳定代币价格，减轻市场抛压。

价值捕获机制

Chainflip对每笔交易收取0.1%的手续费（以USDC计价），用于回购并销毁$FLIP。状态链的Gas费也采用同样的销毁机制。这种设计将协议价值直接反馈给代币持有者，增强了$FLIP的价值捕获能力。

不过需要注意的是，由于存在8%的通胀率，Chainflip需要产生足够的交易量才能使销毁效应超过通胀影响，从而推动代币价值上升。

未来展望

市场潜力

随着L1、L2数量的快速增长，链间流动性割裂问题日益凸显。DeFiLlama数据显示，TVL超过1000万的公链已达71条。在Rollup即服务和应用链兴起的背景下，传统跨链桥的安全隐患使其逐渐失去市场青睐。

目前跨链桥总锁仓价值约120亿美元，而Thorchain等原生跨链方案的TVL仅3亿美元左右，这表明原生跨链解决方案拥有数十倍的增长空间。

与Thorchain的对比

虽然Chainflip和Thorchain定位相似，但两者在产品细节上存在差异：

在使用体验方面，Chainflip支持普通钱包操作，比Thorchain需要专用多链钱包更为便捷。去中心化程度上，Chainflip的150个节点略多于Thorchain的104个。产品设计上，Chainflip不依赖特定代币作为中间媒介，降低了用户的资产风险。

综合来看，虽然Chainflip在用户体验和安全性上略胜一筹，但Thorchain的先发优势和市场份额仍不可小觑。正如Thorchain官方所言，两者更可能共同蚕食传统跨链桥的市场，而非互相取代。

从估值角度分析，Chainflip当前90M的市值与Thorchain的2.1B相比存在约8倍差距。但Thorchain的估值基础是其累计680亿交易量和日均1亿+的交易规模，而Chainflip尚处于起步阶段。因此我们建议投资者保持审慎乐观，重点关注其主网上线后的交易量增长情况。

参考资料