比特币正在经历一场引人入胜的演变过程，其本质正引发着多元化的解读。有人将其视为日常交易的支付工具，有人则将其看作价值储存的数字黄金，还有人认为它是验证链下交易的去中心化平台。这些观点各有其合理性，但更值得注意的是，比特币正在逐步确立其作为数字基础货币的地位。
在重塑货币基础资产概念的过程中，比特币展现出与实物黄金相似的功能特性——既是不记名资产，又能对冲通胀，同时还具备类似美元的计价功能。其算法透明度和2100万枚的固定供应量确保了货币政策的非人为干预性。这与依赖中央银行调控的传统法币形成鲜明对比，特别是在波动性、不确定性、复杂性和模糊性（VUCA）日益加剧的时代，这种对比更凸显出比特币的优势。
诺贝尔经济学奖得主弗里德里希·哈耶克在《知识的僭妄》中对中央集权货币决策的批判，恰好印证了比特币与传统货币体系的本质差异。比特币透明可预测的货币政策，与法币管理的不透明和不可预测性形成了强烈反差。
比特币杠杆化的争议
在比特币核心支持者眼中，2100万枚的恒定上限是神圣不可侵犯的。任何改变这一特性的尝试都将彻底改变比特币的本质。因此，比特币社区普遍对杠杆化持怀疑态度，认为这类似于法币体系的做法，违背了比特币的核心原则。
这种怀疑源于路德维希·冯·米塞斯关于商品信用与流通信用的区分。商品信用以实际储蓄为基础，而流通信贷则类似无担保的欠条。比特币支持者认为创造”纸上比特币“的杠杆操作具有经济风险。
即使是社区内的温和派也对杠杆持谨慎态度，这与凯特琳·朗等人士的立场一致，她一直在警示比特币杠杆化的风险。2022年Celsius和BlockFi等杠杆化比特币借贷平台的倒闭，进一步印证了这些担忧。
Celsius事件的警示
2022年加密市场经历的动荡堪比雷曼兄弟危机，引发了波及整个加密借贷领域的信贷紧缩。与预期不同，多数加密借贷活动并非点对点进行，而是存在严重的交易对手风险——客户资金直接流向平台，被用于高风险投机策略。
2020年”DeFi之夏”涌现的诸多协议虽然提供了诱人的收益机会，但许多项目缺乏可持续的商业模式。它们依赖代币通胀来维持高收益，最终导致了违背基本经济规律的不可持续生态。
这场危机暴露了中心化收益产品的诸多问题：透明度缺失、信任危机以及流动性风险等。更重要的是，它揭示了将传统银行的风险管理方式简单套用于区块链银行服务的局限性。Voyager、三箭资本等机构的接连倒闭，印证了缺乏有效监管与过度监管同样危险的道理。
比特币收益产品的必要性
经历2022年的动荡后，比特币社区面临一个核心问题：是否应该接受比特币收益产品？虽然存在合理担忧，但期待这类产品完全消失并不现实。随着比特币生态的发展，越来越多的项目正在构建基于比特币的金融基础设施。这很可能重蹈加密领域的覆辙，但这是发展必经的过程。
历史表明，任何繁荣经济体都离不开信贷和收益机制，它们是经济增长的催化剂。欠发达经济体若没有信贷支持，将难以摆脱生存经济的困境。要建立真正的比特币经济，就必须在协议层之上发展信贷和收益机制。
虽然比特币作为货币的价值存储功能备受推崇，但要使其真正发挥货币作用，需要原生经济体系的支撑。比特币收益产品在推动以比特币为核心的经济增长方面具有关键作用，既能保持比特币作为数字基础货币的地位，又能通过收益产品促进采用和利用。
信任维度的关键性
比特币金融体系必然呈现分层结构，这与传统金融体系类似。要理解这种分层带来的权衡，需要建立一个评估框架，从三个关键维度区分不同实现方式：共识机制、资产形式和收益来源。
在这个评估框架下，越接近比特币原生特性的产品和资产，其与比特币理念的一致性就越高，对信任的依赖度也越低。这种转变将风险从链下中介转移到透明、可验证的代码上，显著降低了交易对手风险。开发完全原生的比特币收益产品，应该是比特币社区的终极目标。
共识机制的层级
从共识机制角度，比特币收益产品可分为四类：无共识的中心化平台、独立共识的公链、继承共识的侧链，以及原生共识的闪电网络等方案。越接近比特币原生共识的方案，其信任最小化程度越高，与比特币的契合度也越强。
来源：Brick Towers
资产形式的演进
从资产形式看，比特币收益产品可分为使用非BTC资产、代币化BTC和原生BTC三类。原生BTC方案提供了最高程度的比特币一致性，如闪电网络的流动性质押方案，用户可以直接通过持有BTC获得收益。
来源：Brick Towers
收益来源的差异
收益来源同样可分为非BTC收益、代币化BTC收益和原生BTC收益。原生BTC收益产品如某些CEX提供的方案，以及Stacks的堆叠选项，直接将BTC作为收益分配给用户，实现了最高程度的比特币一致性。
来源：Brick Towers
理想的原生解决方案
理想的比特币收益产品应该同时具备三个特征：原生比特币共识、原生比特币资产和原生比特币收益。目前这类解决方案仍在开发中，Brick Towers等项目正在朝这个方向努力。他们的方案旨在通过算法优化，在闪电网络中自动匹配流动性需求，既促进网络发展，又为用户提供安全、高效的比特币收益机会。
这篇文章由Pascal Hügli与Brick Towers合作完成。Hügli是一位专注的比特币研究者，长期致力于构建稳健的比特币金融系统。本文的完整版可参阅此处。
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