转发原文标题《从利弗莫尔到加密巨鲸：跨越百年的交易暗战，解密 Hyperliquid 上 3 亿美元订单背后的攻防博弈》
当市场流动性不足时，一位神秘的操盘手通过大规模建仓并主动爆仓的极限操作，再次上演了令人瞠目结舌的市场神话。这一幕不禁让人想起百年前华尔街传奇交易员利弗莫尔的经典操作，只是这一次，盈利的代价由交易所买单。
“在我作为股票作手生涯的所有日子里，我对这一天的记忆最鲜活。正是这一天，我的赢利首度超过 100 万美元。它标志着我头一次按照预先计划的交易战略成功地收官。当初我预见到的一切已经成为过去的事实。然而，超越所有这一切的是：我的狂热梦想已经成为现实。
在这一天里，我是市场之王！”
——《股票大作手回忆录》
历史总是惊人地相似。一百年后，在加密市场这个新兴的金融战场上，同样的剧本再次上演。一位加密巨鲸在特朗普宣布将BTC、ETH等加密资产加入战略储备前夕，以600万美元本金50倍杠杆做多ETH和BTC，最终斩获680万美元利润。而最近，这位巨鲸又在Hyperliquid交易所上演了一场足以载入史册的经典战役。
世纪轮回：华尔街幽灵的链上重生
3月12日，这位巨鲸以50倍杠杆开多16万枚ETH，在提取800万美元资金后主动爆仓，最终获利约180万美元。令人惊讶的是，Hyperliquid交易所因此损失了400万美元。这种看似不合常理的操作，实际上是利用了Hyperliquid链上交易机制的某些特性。
整个操作过程堪称精密：巨鲸首先通过跨链桥存入348万美元，建立1.7万枚ETH的头寸。随后通过不断补充保证金和扩大仓位，最终将ETH持仓提升至惊人的17万枚，价值3.43亿美元。在这个过程中，巨鲸共动用保证金1521万美元，账面浮盈一度达到859万美元。最终通过平仓和撤出保证金的方式收回1708万美元，实现187万美元的净收益。
在最后阶段，巨鲸提取了800万美元资金，仅保留613万美元作为保证金等待强制平仓。这种看似冒险的操作背后，实则暗藏精妙的算计。
猎杀时刻：17万ETH仓位背后的精密算计
为什么选择主动爆仓而非直接平仓？这背后是巨鲸对市场流动性的精准判断。面对3.43亿美元的巨额订单，直接平仓可能导致市场价格剧烈波动，反而会吞噬大部分利润。巨鲸选择了一种更稳妥的方式：撤出部分资金，将保证金维持在50倍杠杆的最低标准。这样既锁定了部分利润，又保留了继续获利的可能性。
事后数据显示，Hyperliquid当天亏损400万美元，其中包括部分跟单用户的盈利。而巨鲸则实现了12.2%的投资回报。虽然从盈利比例来看不及此前特朗普事件中的操作，但这次战役的特殊之处在于，它揭示了链上交易所的风险控制机制仍存在优化空间。
余震与启示：推动链上交易所进化
这种由交易所买单的情况在传统金融市场极为罕见。据业内人士回忆，2018年OK交易所曾发生过类似事件。此后，主流交易所普遍引入了阶梯保证金制度来防范此类风险。而这次事件无疑给新兴的链上交易所Hyperliquid上了生动的一课。
事件发生后，Hyperliquid迅速做出反应，将BTC杠杆倍数调至40倍，ETH调至25倍。虽然400万美元的亏损相当于平台一个月的利润，但考虑到Hyperliquid目前仍有近6000万美元的HLP池资金，平台整体风险仍处于可控范围。
三箭资本联合创始人Zhu Su推测，这位巨鲸可能同时在币安交易所进行对冲操作，通过发现Hyperliquid与中心化交易所在穿仓机制上的差异，精心设计了这次套利策略。这种操作手法虽然创新，但本质上与百年前利弗莫尔的策略一脉相承，只是如今的交易所承担了最终的风险。
这次事件对交易所而言是一次昂贵的教训，对普通投资者来说则更像是一个金融市场的传奇故事。随着交易所不断完善风控机制，这种操作手法的窗口期可能很快就会关闭。但它留给我们的思考是深远的：在金融创新的道路上，风险控制永远是需要优先考虑的课题。
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