BTC链上资金流向解析：本轮筑底是否已经完成？

转发原文标题《Hotcoin Research | 链上资金流向解析：4 月鲸鱼持续扫货 BTC，BTC 已经完成本轮筑底？》

市场动态与鲸鱼行为

2025年4月的比特币市场呈现出令人关注的走势。在经历了一季度末的高位回调后，受美国关税政策影响，比特币价格一度跌破75,000美元关口，引发市场短暂恐慌。然而仔细观察链上数据会发现，与以往熊市不同，这次市场调整中并未出现鲸鱼大规模抛售的情况，反而显示出持续逢低买入的明显迹象。与此同时，传统金融机构对比特币的接纳程度正在加速，多家机构或增持或首次配置BTC，为市场注入了新的活力。

通过分析链上大户和传统金融机构的持仓变化，结合资金流向与价格走势的联动关系，我们可以更深入地理解当前市场是否已经完成筑底。同时，宏观经济环境和政策变化对市场情绪和资金流向的影响也不容忽视，这些因素共同构成了研判市场趋势的重要依据。

鲸鱼地址的资金动向

自3月以来，比特币鲸鱼地址展现出明显的逢低吸纳特征。这些市场主力正在利用价格回调的机会大举增持，导致比特币从交易所和散户手中持续流向鲸鱼钱包。从2024-2025年的数据来看，持仓1千至1万枚BTC的大户总余额与比特币价格呈现出有趣的负相关关系：当价格下跌时，鲸鱼总余额反而显著上升，这种反向操作充分体现了鲸鱼的囤币策略。

来源：https://www.mitrade.com/

CryptoQuant分析师caueconomy提供的数据显示，鲸鱼钱包在此期间增加的持仓超过10万枚BTC。特别值得注意的是，在网络总体活动相对低迷、散户普遍观望的背景下，鲸鱼仍然保持着有计划性的持续买入。这一趋势推动鲸鱼总持币量攀升至约335万枚BTC以上，创下阶段性新高。从历史经验来看，鲸鱼在市场调整中的逆势加仓行为往往被视为潜在的市场见底信号。

具体到资金流向，链上交易追踪账号如Whale Alert和Lookonchain等捕捉到了4月份鲸鱼的多笔大额交易。4月11日，超过24亿美元的BTC从美国交易所Kraken流出，显示出大型投资者正在将筹码从交易所撤出，转向自我托管长期持有。另一个值得关注的鲸鱼行为是”大额新钱包吸筹”。3月下旬，一位亿万富翁级别的比特币鲸鱼在24小时内买入了3,238枚BTC，价值约2.8亿美元，平均买入价为86,500美元。事实上，过去一个月里，链上已经记录到多笔规模巨大的BTC转入冷钱包事件，总计超过5万枚BTC被大型投资者提走并离线存储，这些现象都表明市场主力正在利用价格回调积极囤币。

综合来看，4月份鲸鱼地址的资金流动呈现出明显的”净流入囤积”模式：大量BTC从交易所流出，流入长期持有的钱包；鲸鱼整体持币量持续上升，几乎没有出现恐慌性抛售的迹象。相反，在本轮约30%的价格回调中，鲸鱼选择增持而非减持，这充分体现了他们对当前调整只是暂时性回撤而非趋势反转的信心。

机构投资者的参与态势

随着比特币被广泛认可为数字黄金和通胀对冲工具，越来越多的传统机构开始将其纳入资产配置。根据BitcoinTreasuries网站的数据，目前持有比特币的公司已超过80家，这一数字还在持续增长。

来源：https://treasuries.bitbo.io/

在资产管理领域，2025年初见证了多家华尔街巨头比特币相关产品的落地。全球最大资产管理公司贝莱德在2024年底推出的比特币现货ETF获得了市场热烈反响，进入2025年后其基金持续获得净申购。值得关注的是，贝莱德的布局不仅限于比特币，4月10日，该公司通过旗下以太坊现货ETF买入了4,126枚ETH，价值约640万美元。4月15日，贝莱德又通过旗下比特币交易所交易基金IBIT增持431.823枚BTC，价值3707万美元，目前总持仓已达571,869枚BTC。

除了贝莱德，富达投资、摩根大通等金融巨头也传出增持比特币或相关衍生品头寸的消息。富达早在2024年就开通了比特币现货交易和托管服务，其客户资金在2025年第一季度显示出新增配置BTC的趋势。灰度等机构投资者继续通过信托等产品持有大量比特币，其旗舰产品GBTC的折价率在4月显著收窄，反映出机构需求的上升。

在企业层面，作为持币数量全球最多的上市公司，Strategy持续通过发行股票和债券筹资来购买比特币。最新数据显示，Strategy在4月7日至4月13日期间购买了3,459枚比特币，均价82,618美元，总计2.858亿美元。截至4月17日，Strategy共持有531,644枚比特币，平均持有成本约为67,556美元。

此外，越来越多的企业开始将比特币视为资产负债表上的储备资产，以应对经济不确定性。特斯拉和Block等公司已经率先配置了比特币。虽然特斯拉自2022年后未再增持，但仍持有约1万枚BTC且未进一步减持。挪威能源公司Aker等传统行业企业也早已将比特币纳入战略储备，这表明传统领域对比特币的接受度正在提高。

总体而言，传统机构资金正在大规模进入比特币市场：从华尔街资管巨头到上市公司，再到各类投资基金，无论是出于避险、投机还是战略储备目的，BTC正被纳入越来越多机构的资产组合。这股力量为市场提供了坚实的买盘支撑，也是推动本轮鲸鱼增持潮的重要因素。

价格走势与链上资金的互动

过去几周，比特币价格经历了剧烈波动：1月创下109,000美元的历史新高后，受获利回吐和美国关税政策影响出现约30%的深度回调，一度跌破75,000美元。截至4月17日，价格已回升并稳定在83,000-85,000美元区间。

在回调阶段（1月高点至3月低点），比特币从109,000美元高位回落至75,000美元附近。链上数据显示，在价格快速下跌过程中，交易所出现净流入，表明散户正在恐慌性地将BTC充提到交易所寻求卖出变现。与此同时，鲸鱼的钱包余额却在增加，他们从交易所买入并提走BTC。3月中旬开始，交易所的BTC余额明显下降，而稳定币则出现净流入交易所的现象，这表明部分资金从币价下跌中撤出，转换为稳定币保值观望。4月初的加密市场贪婪/恐惧指数一度只有19（极度恐惧），这种极端情绪往往预示着卖压接近尾声。

来源：https://www.coinglass.com/pro/i/FearGreedIndex

进入筑底反弹阶段（4月初至今），比特币在跌破75,000美元后快速反弹至80,000美元上方并进入横盘震荡。这一时期的链上资金流特征表现为：交易所净流出（投资者将币提离交易所），而稳定币大量流入交易所（表明有资金准备进场买币）。CryptoQuant的监测显示，4月上旬全网交易所的稳定币净流入达到十几亿美元量级，创下2023年7月以来峰值。这意味着在当前价位区间，大量资金正在入场，兑换成USDT等稳定币并充值到交易所，伺机抄底比特币等加密资产。值得注意的是，稳定币供应总量在2025年一季度增长了约300亿美元，总市值重新站上2300亿美元以上。Tether公司也在4月多次增发，为市场提供了充足的”弹药”。伴随资金回流，比特币价格止跌企稳，在80,000美元上方反复测试支撑与阻力区域。

链上数据与价格的互动进一步印证了大户增持筑底的判断。约63%的比特币已经超过一年未发生过链上移动，创下历史新高水平之一，这表明绝大部分筹码被坚定持有者锁定。鲸鱼的大举买入和持币集中、交易所供给下降、恐慌盘出清等现象，都与过往周期底部特征相符。只要宏观环境不出现超预期利空，BTC有望重拾升势，进入新一轮上行周期。

宏观环境与政策影响

加密市场与宏观经济环境的联动性日益增强。4月份鲸鱼和机构的资金流动，除了反映价格技术面的变化外，也深受宏观政策和市场情绪的影响。

美联储的货币政策直接影响全球流动性环境，进而间接影响比特币等风险资产的资金流向。2022-2023年美联储大幅加息缩表给加密市场带来压力，但2024年底情况开始转变：美联储在2024年最后一次会议上启动降息，随后2025年初连续两次维持利率不变，将联邦基金利率维持在4.25%-4.50%区间。在3月19日的FOMC会议上，鲍威尔宣布暂不加息，同时下调经济增长预期并上调通胀预测，表明对经济前景的不确定性上升。美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次，年底利率可能降至约3.9%。此外，美联储宣布从4月起放缓缩表进程，这实际上向市场释放了宽松信号。

这些政策转向对加密市场构成利好：利率见顶回落意味着流动性环境改善，提升了投资者对未来风险资产的偏好。市场更关注的是美联储潜在的降息周期，一些机构如摩根大通预测，如果经济下行压力增大，美联储甚至可能在2025年下半年”大幅降息”。这种预期激发了投资者对流动性驱动型行情的想象，有观点认为美联储政策转向可能重演2020年大放水后的牛市剧本。总体而言，美联储政策转向为本轮筑底提供了有利的宏观背景，但短期噪音仍可能引起资金流的短暂波动。

贸易环境的变化是另一个重要宏观因素。特朗普政府4月初意外宣布大规模对外关税，引发市场避险情绪飙升和金融市场的紧张。不过在震荡数日后，白宫又出台了90天关税暂缓措施，为谈判留下空间。这种政策反复导致传统市场大幅波动，加密市场也受到波及。有趣的是，比特币在这次事件中展现出一定的避险属性：随着贸易摩擦升温，全球股市下跌之际，鲸鱼反而将比特币视为价值储藏载体，加速买入。这种”风险对冲”行为反映了投资者心态的转变——越来越多人将BTC视为对冲宏观动荡的资产，而非纯粹的投机品。

经济衰退预期也是当前重要的宏观议题。IMF近期下调了全球增长预期，多数经济体在高利率环境下出现放缓迹象。美国方面，长短债收益率倒挂持续，加剧了2025-2026年经济衰退的可能性。对加密市场而言，温和衰退未必是坏事，因为央行很可能会通过降息和可能的量化宽松来应对，这对流动性敏感的比特币有利。然而，如果出现严重经济危机或金融系统性风险，短期内可能导致流动性挤兑，投资者抛售包括加密货币在内的所有资产。类似2023年初硅谷银行的事件若重演，或欧洲银行出现问题，都可能冲击投资者信心，引发链上大额抛售。

在政策与监管环境方面，2025年上半年呈现出两面性：一方面，美国SEC对山寨币和交易所的审查仍然严格；另一方面，比特币相关ETF、机构报告等方面的政策渐趋友好。美国SEC在2024年底批准首支比特币现货ETF后，2025年又有多家类似产品排队上市，这为传统资金入场提供了便利通道。比特币因此获得更多机构投资者青睐，ETF份额增加等同于链上间接持币增加。欧洲推行的MiCA法规明确了监管框架后，一些合规资管也开始配置比特币。

在国家层面，2025年3月7日，特朗普总统签署行政命令，建立”战略比特币储备”，将现有没收的约20万枚比特币作为储备资产，并授权财政部和商务部开发预算中立策略以获取更多比特币。萨尔瓦多作为全球第一个将比特币作为法定货币的国家，自2021年9月起实施这一政策，并通过总统Nayib Bukele的领导积极购买比特币。政府实施了”每天购买1 BTC”的计划，无论市场价格如何都持续增加持仓。根据2025年3月的报告，萨尔瓦多持有约5,800 BTC。不丹通过其政府全资拥有的Druk Holding & Investments基金持有比特币，截至2025年2月约13,029 BTC。

总体来看，当前政策环境缓和偏利好，各国央行数字货币的推进、机构入场许可的放宽等，都有利于比特币的长期价值主张。

市场展望与结论

从链上资金流向来看，无论是鲸鱼、大型机构还是中小投资者的行为，都呈现出典型的底部特征：筹码正在从短线投机者手中转移到长线价值投资者手中。传统金融机构也利用市场调整进行布局，比特币正逐渐融入更广泛的机构资产组合。贝莱德和Strategy等机构的持续加仓表明，市场主力对BTC的长期价值持乐观态度。

价格走势与链上指标的联动验证了筑底判断：比特币在74,000-75,000美元区域显示出强劲支撑，多项指标表明该价位区间形成了重要的”价值共识”。随后价格回升至80,000美元上方并横盘整理，这一过程正在消化前期卖压、通过换手夯实底部。链上活跃度适度回升且未出现过热现象，说明市场参与者正在理性回流。随着时间推移，市场有望在高位盘整中完成能量积累，为新一轮涨势奠定基础。

宏观环境为底部形成提供了有利条件。美联储暂停加息并预期降息、特朗普政府暂缓关税，这些因素缓解了市场的系统性风险。全球流动性有望重新宽松，市场情绪已从极度恐惧回升，目前处于中性略偏谨慎的状态。历史经验表明，极度恐惧之后往往是市场转机的孕育期。

然而仍需关注几个潜在变量：首先，如果出现新的宏观冲击（如地缘政治冲突升级、大型经济体金融危机等），可能打断筑底进程，导致进一步下探；其次，技术面走势需要确认，只有当比特币日线有效突破200日均线并连续站稳关键阻力之上时，才能完全确认底部稳固，在此之前不排除区间震荡的可能性；最后，需要持续跟踪链上指标，若发现鲸鱼开始减持、交易所BTC骤增等反常情况，应及时警惕。

综合来看，种种迹象表明比特币在2025年4月已基本完成本轮筑底过程。市场正在从恐慌走向重建信心的过渡阶段，同时宏观与市场内部条件也在逐步改善，有望在不远的将来重启升势，迈向新的高点。

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