Gemini冲刺纳斯达克上市：财务亏损成隐忧，加密交易所前景如何？

加密资产公司赴美IPO热潮持续升温：继稳定币发行商Circle和交易所Bullish先后高调上市后，加密货币交易所Gemini于上周五宣布计划登陆纳斯达克，成为第三家申请公开上市的加密交易平台。然而，Gemini在招股书中披露其上半年营收下滑、净亏损大幅扩大，与部分已实现盈利或股价表现强劲的同业公司形成明显反差。

上市前夕，Gemini财务亏损引发市场关注

根据Gemini向美国证券交易委员会（SEC）提交的IPO申请文件，公司即将首次公开发行股票，不过具体定价区间尚未公布。本次发行由高盛、摩根士丹利和花旗集团等投行牵头组成的承销团负责，协助完成定价与发行流程。

Gemini计划在IPO后采用双重股权结构，包括每股一票的A类普通股和每股十票的B类特殊股。Winklevoss双胞胎将持有全部B类股份，从而保持对公司的绝对投票控制权。这一结构不仅使Gemini符合纳斯达克“受控公司”标准，也确保创始团队在上市后仍能主导公司战略。

然而，尽管上市在即，Gemini的财务表现却引发担忧。

财报显示，2025年上半年Gemini净亏损高达2.825亿美元，较2024年同期的4140万美元亏损大幅扩大近6倍。同期营收为6860万美元，同比下降7.6%。调整后的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）也从2024年上半年的3200万美元盈利转为1.135亿美元亏损。

亏损扩大的主要原因包括法律费用攀升、员工薪酬成本增加以及交易量萎缩。2025年上半年，Gemini薪酬与补偿支出达7110万美元，甚至超过同期总营收。此外，公司在“关联方加密贷款”业务中录得6200万美元亏损，尽管较2024年同期的2.22亿美元有所收窄，仍对整体财务造成压力。

Gemini获Ripple信贷支持，为IPO储备流动性

为缓解财务压力，Gemini近期与区块链支付企业Ripple达成一项重要合作。根据协议，Gemini将获得最高7500万美元的RLUSD稳定币信贷额度。该资金将用于支持业务扩张、提升客户服务及覆盖合规成本。

RLUSD是由Ripple生态系统支持的美元锚定稳定币。

分析认为，此类稳定币信贷可能成为加密交易所融资的新趋势。相比传统银行信贷，数字资产信贷具备即时结算、跨境高效和链上透明度等优势，有助于提升交易所资金效率和抗风险能力。对Gemini而言，该信贷不仅提供短期流动性，更在IPO前向市场传递出其资本运作与战略适应能力。

牛市回归与政策利好推动加密企业上市潮

本轮加密企业IPO热潮主要受益于市场回暖和监管政策逐步明朗。2025年以来，加密市场显著复苏，比特币、以太坊等主流资产价格稳步上涨，市场交易活跃度和机构参与度不断提升，为加密企业创造了良好的融资与估值环境。

政策方面，美国近期推出《GENIUS法案》等稳定币相关立法，进一步明确合规框架，降低企业运营不确定性。监管机构对数字资产创新持更开放态度，在保障投资者权益的同时，鼓励企业在合规范围内推进区块链金融创新。

尽管当前市场更关注加密企业的成长潜力与行业前景，而非短期盈利，但随着政策持续完善与市场逐渐成熟，投资者或将更理性地看待企业估值，盈利能力和风控水平将成为衡量其长期价值的关键指标。

从哈佛争议到加密巨头：Gemini的创业之路

Gemini由Tyler Winklevoss和Cameron Winklevoss双胞胎兄弟于2014年创立，是一家总部位于纽约的加密货币交易所与托管机构。成立之初，Gemini便获得纽约州金融服务局颁发的信托执照，2016年成为美国首批获准开展以太坊交易的平台之一。

在发展过程中，Gemini推出与美元挂钩的稳定币Gemini Dollar（GUSD）、NFT交易平台Nifty Gateway，并于2021年完成4亿美元融资，估值达到71亿美元。不过，其“Gemini Earn”借贷产品因与Genesis合作陷入合规纠纷，最终导致公司退还用户资金超11亿美元，并支付3700万美元罚款。

为应对监管挑战，Gemini正推行“双实体”架构，将业务拆分为纽约的Gemini Trust和佛罗里达的Moonbase，以提升运营灵活性。

在创立Gemini之前，Winklevoss兄弟因与Meta创始人扎克伯格的法律纠纷广为人知。

二人就读哈佛期间曾开发校园社交网络ConnectU，并于2003年底聘请扎克伯格参与编程。随后他们指控扎克伯格窃取其创意，用于创建Facebook，侵犯其知识产权。

2004年，Winklevoss兄弟对扎克伯格提起诉讼，要求经济赔偿。2008年双方达成和解，兄弟二人获2000万美元现金及价值约4.3亿美元的Facebook股票。这笔资金与公众影响力为他们日后进军科技与加密金融领域奠定基础，也直接助推了Gemini的诞生。