在加密货币市场，去中心化衍生品交易所 Hyperliquid（HYPE）正迅速崛起，其交易量与收入表现持续引人瞩目。近期，Hyperliquid 的现货交易量一度短暂超越 Coinbase，永续合约交易量也大幅领先于多家中心化竞争对手。然而，尽管 HYPE 基本面不断向好，其估值相比其他 Layer 1 公链仍处于明显低位。这究竟是市场对 HYPE 潜力的严重低估，还是其他 L1 项目估值过高？
一、Hyperliquid 交易量爆发式增长：现货与永续合约双线领先
Hyperliquid 的现货交易量近期呈现显著上升趋势，表现尤为亮眼。
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现货交易量大幅攀升：上周末，某未知实体在 Hyperliquid 存入并卖出约 2.21 万枚 BTC，同时买入约 55.5 万枚 ETH，总价值超 24 亿美元。这一操作推动 Hyperliquid 在 8 月 24 日成为 BTC 现货交易量第二大的交易所，市场份额达到 12%，仅次于币安（38%）。与过去 30 天平均日份额仅约 1% 相比，增长极为显著。
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永续合约交易持续领先：Hyperliquid 的增速远超中心化交易所。过去一年中，其永续合约交易量与三大 CEX 的比率增长超过 6 倍。目前，Hyperliquid 的月度永续合约交易量已接近币安期货交易量的 14%，而一年前这一比例仅为 2.2%。
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月度收入表现强劲：Hyperliquid（包括 HyperCore 与 HyperEVM）连续两周实现约 2800 万美元的周收入，过去 30 天总收入达 9800 万美元。按年化计算，其收入预计在 12 亿至 14 亿美元之间。过去两周，Hyperliquid 一直是周收入最高的区块链，市场份额创下 36% 的历史新高。
二、HYPE 估值分析：Layer 1 中被严重低估的潜力项目？
尽管 Hyperliquid 在交易与收入方面表现优异，其估值却显著低于其他主流 L1 公链。
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市销率（P/S）处于低位：以市销率衡量，HYPE 是目前主流公链中最具性价比的资产，其 P/S 比约为 12 倍，较同类资产低约 90%。即便按完全稀释估值与销售额比率（FDV/Sales）计算，HYPE 仍为最便宜的 L1 项目。
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估值差距引发思考：尽管行业常讨论 L1 是否应享有估值溢价，或是否应基于收入进行评估，但仅从当前指标来看，HYPE 的价格显然比其它 L1 更具吸引力。
三、Hyperliquid 的高效运营：小团队实现巨额收益
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团队规模精简：据首席执行官 Jeff Yan 确认，该交易所的核心贡献者仅 11 人。
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人均创收能力突出：根据 DefiLlama 截至 8 月 20 日的数据，Hyperliquid 年化收入高达 11.67 亿美元。平台在当日实现人均创收 1.06 亿美元，超越科技巨头及此前纪录保持者 Tether Limited 的 9300 万美元。
结语：
Hyperliquid 凭借卓越的交易增长与收入表现，在去中心化衍生品交易所中脱颖而出。然而其估值仍显著低于同类 L1 公链，堪称“最被低估的黑马”。究竟是市场尚未充分认识 HYPE 的价值，还是其他 L1 存在估值泡沫？Hyperliquid 的未来发展，将成为加密市场的重要观察焦点。
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