2025年，国际清算银行（BIS）在年度经济报告中专门讨论了稳定币与下一代货币金融体系的关系。这份报告并非简单的“支持”或“反对”声明，而是用单一性、弹性和完整性三项货币核心标准，对稳定币的货币属性做了系统评估。报告的核心结论是：稳定币展现出可编程和链上结算的潜力，但不适合作为未来货币体系的核心。这一判断属于政策分析，并不等于各司法辖区已经采用相同的监管结论，具体规则仍以最新官方文档为准。
报告如何用三项标准评估稳定币
BIS在2025年年度经济报告中沿用了其长期使用的分析框架，从单一性、弹性和完整性三个维度考察一种货币工具能否承担货币体系的核心功能。单一性关注的是不同发行人发行的货币能否按面值等价流通；弹性关注的是货币供应能否在遭遇冲击时灵活扩张或收缩；完整性关注的是交易与支付体系能否有效防范金融犯罪、维护信任。
报告认为，稳定币在这三项标准上都存在明显不足。首先，不同发行人发行的稳定币代币价格可能偏离面值，彼此之间并不必然按一比一互换，这削弱了货币应有的单一性。其次，稳定币的发行依赖持有人预先全额付款，供应量无法像银行体系那样通过央行灵活调节流动性，因此在应对市场冲击时缺乏弹性。再次，基于公链的非托管钱包交易在反洗钱与身份识别方面存在不足，报告对此表达了担忧。
需要说明的是，这三项标准是BIS用于评估货币体系的分析工具，而不是已经写入各司法辖区法律的强制标准。报告提出的问题更多是政策层面的讨论，具体监管要求仍取决于各国和地区的立法与执法安排。
稳定币的现实需求与跨境支付角色
报告并没有否认稳定币存在的现实需求。BIS在年度报告中承认，稳定币在一定程度上反映了市场对跨境支付、代币化和现有金融摩擦的回应。换句话说，稳定币的流行本身就是一个信号，说明传统跨境支付在速度、成本和可及性方面仍有改进空间。
报告同时指出，稳定币在跨境支付场景中反映出市场需求，但这并不意味着它应当成为货币体系的核心。BIS更倾向于把稳定币视为观察现有金融体系摩擦的一个窗口，而不是替代现有货币体系的方案。这一立场与“全面禁止链上创新”并不相同，报告对区块链技术本身持相对肯定的态度，认为代币化是金融体系可能的重要进步。
对于普通用户而言，这意味着稳定币在跨境转账、链上交易等场景中仍可能继续被使用，但其法律地位、赎回保障和合规要求会因司法辖区而异。用户在使用前应了解发行人的储备安排、赎回机制以及当地监管要求，以最新官方文档为准。
BIS主张的代币化路径：统一账本而非简单替代
在评估稳定币之后，BIS提出了自己偏好的代币化发展方向。报告主张以央行货币、商业银行货币和政府债券为基础，发展统一账本等代币化架构。这一思路的核心是：代币化应当在现有货币体系框架内渐进推进，而不是用私人发行的稳定币简单替代央行货币和商业银行货币。
所谓统一账本，可以理解为一种把不同形式的货币和资产放在同一可编程基础设施上结算的设想。BIS认为，这种架构既能利用代币化带来的可编程性和效率，又能保留央行货币作为最终结算手段的地位。报告对稳定币的批评，正是建立在“稳定币不适合承担这一核心角色”的判断之上。
这一主张目前仍属于政策分析层面的建议，并不代表统一账本已经在主要经济体落地。各国央行和国际组织对代币化的具体路径仍有不同看法，相关规则和试点进展以最新官方文档为准。
报告关注的主要风险
BIS在报告中列出了稳定币可能带来的几类风险。第一是价格偏离面值的风险：不同发行人代币价格可能偏离面值，影响其作为支付工具的稳定性。第二是供应机制风险：稳定币发行依赖预先全额付款，缺乏央行流动性调节机制，在压力情景下可能难以灵活应对。第三是合规风险：反洗钱与身份识别不足，可能被用于非法金融活动。第四是赎回与储备资产风险：如果储备资产管理不当或赎回机制不健全，持有人可能面临损失。
这些内容是BIS基于其分析框架提出的风险关注。报告认为，稳定币在完整性方面的不足可能加大洗钱、逃避制裁等违法行为的风险。对于监管机构而言，这些关注点构成了加强监管的理由；对于用户而言，则提示了使用稳定币时需要留意的潜在问题。
对用户和市场的含义
从用户角度看，BIS报告的影响主要体现在认知层面：稳定币虽然被称为“稳定”，但其货币属性并不完整，价格、赎回和合规方面都存在不确定性。用户在选择持有或使用稳定币时，应关注发行人的储备透明度、赎回条款以及所在司法辖区的监管要求。
从市场角度看，报告发布后可能引发对稳定币监管前景的讨论，但报告本身并不直接改变任何一国的法律地位。BIS的观点属于政策分析，各司法辖区是否采纳、如何采纳，仍取决于本地立法和监管安排。因此，把报告解读为“全球将立即禁止稳定币”并不准确，更合理的理解是：国际组织在推动更严格的监管框架，同时为代币化在现有体系内的发展留出空间。
总体而言，BIS 2025年年度经济报告对稳定币的评估是审慎的：既承认其可编程和链上结算的潜力，也指出其在单一性、弹性和完整性方面的不足。报告主张以央行货币、商业银行货币和政府债券为基础推进代币化，而不是让稳定币成为货币体系的核心。这一立场为理解稳定币的监管走向提供了重要参考，但具体规则仍以最新官方文档为准。
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