根据知名风险投资机构Breed发布的最新研究报告显示，在比特币市场价格波动加剧的背景下，仅有极少数比特币财库公司能够长期保持稳定运营，避免陷入”死亡螺旋”的恶性循环。这种危机通常发生在公司股价接近其净资产价值(NAV)的情况下。
报告深入分析指出，比特币财库公司的生存能力与其维持净资产价值倍数(MNAV)的表现密切相关。研究人员详细阐述了BTC财库公司可能经历的七个衰退阶段：从比特币价格下跌开始，引发MNAV下降，最终导致公司股价逼近实际NAV。
主要比特币财库公司及其MNAV对比。数据来源：Breed
这种状况会严重制约BTC持有公司获取债务和股权融资的能力，而这些融资渠道对于实现将通胀法币转换为稀缺性数字资产的战略目标至关重要。随着融资渠道收窄和债务到期压力增大，保证金追缴风险上升，迫使公司抛售比特币持仓，进而加剧市场下跌压力，最终导致行业整合和长期市场低迷。
“最终能够维持MNAV溢价的公司将具备以下特质：卓越的领导力、严格的执行力、出色的市场营销能力，以及能在各种市场环境下持续提升每股比特币价值的独特战略。”
虽然这种”死亡螺旋”可能引发新一轮加密货币熊市，但报告指出，由于目前大多数BTC财库公司主要依赖股权融资而非债务融资，潜在的市场冲击可能相对可控。不过，如果债务融资在未来成为主流选择，这一评估可能需要重新调整。
比特币财库公司”死亡螺旋”示意图。数据来源：Breed
企业比特币财库：2025年数字资产战略新趋势
由Michael Saylor领导的MicroStrategy公司自2020年起率先采用比特币作为企业财库资产，这一创新理念在过去两年获得了广泛关注和效仿。根据权威数据平台BitcoinTreasuries的统计，目前全球已有超过250家各类机构持有比特币资产，涵盖上市公司、政府机构、ETF基金、养老基金以及数字资产服务提供商等多个领域。
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