前言
在衡量资本效率时，关键在于如何用更少的TVL实现更高的交易量，从而为用户提供更低的滑点和更好的市场深度。DEX的交易体验很大程度上取决于其核心做市算法。传统恒定乘积做市曲线的一个显著特点是流动性均匀分布在整个曲线上，这导致AMM的资金效率普遍偏低。在Uniswap v3问世前，流动性提供者(LP)普遍采用被动做市模式，需要存入等值的两种代币到流动性池中，依靠手续费收益来对冲无常损失，这种模式下流动性基本处于无人管理的状态。
Uniswap v3的创新之处在于引入了主动做市机制，允许LP根据自定义的价格区间来提供流动性。只有当交易对价格处于LP设定的区间内时，LP才能获得手续费收益；一旦价格超出该区间，收益就会停止。值得注意的是，LP设定的价格区间越窄，通过集中流动性获得的手续费收益就越高，但与此同时无常损失的风险也会相应增加。
集中流动性已成为当前LP高效做市的主流趋势。Maverick Protocol不仅构建了自己的现货交易市场，其核心价值在于为LP提供更高效的做市策略，本质上是对Uniswap v3模型的进一步优化。本文将深入解析其定向流动性池的运行机制，并探讨其代币模型及发展现状。
Maverick Protocol简介
Maverick Protocol最初以永续合约交易测试网亮相，主打创新AMM算法。经过三次迭代升级后，现已转型为现货交易市场，采用点对池模式。该产品于2023年3月正式上线以太坊主网，次月登陆ZkSync Era。2022年2月，项目完成了由Pantera Capital领投的800万美元战略融资。目前团队正在筹备推出ve代币经济模型。
协议的核心创新在于推出了定向流动性池(Directional liquidity pooling)机制。通过这一机制，LP可以根据对资产价格的预期，在价格变动时动态调整流动性分布，从而提高资金利用率。同时，通过将流动性重新集中在价格活跃区间，LP可以获取更多手续费收入来补偿无常损失。
产品逻辑
Maverick AMM的运作逻辑是：LP设定价格范围并提供流动性，同时选择流动性随价格变动的方向。智能合约会在每次交易时按照预设方向移动流动性，以此提高资金利用效率，LP则获得相应的手续费分成。
每个流动性池由两种资产组成，LP提供的流动性会非均匀地分布在不同的价格区间(最小单位称为bin)内。价格区间的宽度由初始部署池子的LP设定(官方建议高波动性交易对设为2%，稳定币交易对设为0.02%-0.05%)。初始LP还需要选择费用等级，这对专业性要求较高：费率过低可能导致收益无法覆盖无常损失，过高则会降低交易量。为此，协议提供了多个费率选项供LP选择。
在任何时候，池子中只有一个区间处于活跃状态，只有该区间内的流动性可用于交易，LP也只能在该区间收取手续费。随着价格变动，活跃区间会相应移动。如下图所示，价格线显示当前活跃区间位于中间位置。
定向流动性池
定向流动性池是Maverick的核心创新，在Uniswap v3的基础上增加了流动性方向选择功能。LP在提供流动性时需要选择四种模式之一：向右移动(Mode Right)、向左移动(Mode Left)、双边移动(Mode Both)和静态模式(Mode Static)，这些模式分别适用于不同的市场行情。
Mode Right适合看涨行情，当价格上涨时，流动性区间会随之右移；价格下跌时则保持不动。由于套利机制的存在，当价格偏离场外价格时，交易员会通过出售资产使价格回落到左侧区间，LP即可收取手续费。但如果价格持续下跌，LP的头寸可能完全转换为表现不佳的右侧资产。
Mode Left则适用于看跌预期，原理与Mode Right相反。这两种模式的目标是在避免双向无常损失的同时持续获取手续费收入。虽然市场波动会产生微调，使价格在主要趋势中仍有反复，从而为LP创造手续费收入，但这并不能完全规避无常损失。
Mode Both是双向模式，无论价格上涨或下跌，流动性区间都会跟随变动。这种模式允许LP将流动性集中在当前活跃区间及其邻近区间，当价格移动时自动调整集中方向。虽然能最大化手续费收益，但也面临双向无常损失的风险。
Mode Static实际上就是Uniswap v3的范围做市模式。
Maverick AMM的集中流动性机制虽然提高了资金效率，但也存在三个值得关注的问题：首先，活跃区间的宽度会影响流动性重新部署的频率；其次，虽然整体手续费收入增加，但由于流动性高度集中，单个LP分得的收益可能有限；最后，流动性重新部署过程会产生Gas成本。
代币模型
MAV是协议的原生代币，总量20亿枚，主要用于抵押、投票和提升权益。
Binance于6月13日上线了第34个Launchpool项目Maverick Protocol(MAV)，用户可以通过质押BNB或TUSD参与挖矿。本次IEO共分配3000万枚MAV(占总量的1.5%)，活动持续至7月9日。初始流通量为2.5亿枚(占12.5%)。
6月13日，官方宣布将推出ve代币经济模型，用户可通过质押MAV获得veMAV，但具体细节尚未披露。
Warrior激励活动
2023年3月，团队启动了Maverick Warrior Program社区激励计划的第一季活动，持续30天，总奖池5000USDC。
该计划本质上是将任务分配给符合条件的用户，完成指定任务可获得奖励，旨在激励社区成员参与早期DAO的测试和建设。整个体系包含五个角色：普通社区成员、投票者(Voter)、贡献者、关键贡献者和委员会。不同角色通过参与提案讨论、投票和执行来获得相应奖励。
流动性激励计划
5月2日，团队推出了流动性激励措施，允许代币发行人为特定价格区间设置额外奖励。LP除了获得常规手续费外，还能领取额外的代币奖励。
发展现状
目前Maverick已部署在以太坊和ZkSync Era上，通过各种激励措施在四个月内吸引了大量资金和用户。当前TVL约2400万美元，总交易量突破20亿美元，用户数超过2.8万。
与基于知名DEX构建的流动性管理协议相比，Maverick自主发展底层交易市场的难度更大，缺乏现成的流量入口。但通过激励措施和潜在空投预期，加上Binance的支持，目前发展态势良好。不过长期来看，若激励措施停止，TVL可能出现下滑。
总结
Maverick AMM通过引入定向流动性池的创新设计，在Uniswap v3的基础上增加了流动性方向选择功能。智能合约会根据交易自动调整流动性分布，使LP能够持续集中在价格活跃区间获取手续费，既提高了资金效率，又有助于补偿无常损失。不过该产品对LP的专业性要求较高，流动性区间的设置会影响调整频率，且调整过程会产生Gas成本。
总体而言，Maverick Protocol已成功部署在以太坊和ZkSync上，通过各类激励计划和Binance的支持，在短短四个月内实现了TVL和交易量的快速增长，发展前景值得期待。
作者： Minnie
译者： cedar
审校： KOWEI、Hin、Elisa、Ashley He
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