清算

文章分析了MicroStrategy的42.5亿美元未偿可转换债券结构，指出虽然比特币价格暴跌可能引发债券现金赎回风险，但当前债务占比小且到期日分散（2027-2031年），强制清算可能性较低。研究强调，在股价维持高溢价时公司可通过”无限资金漏洞”增发股票，而若溢价转为折价，出售比特币偿还债务更符合股东利益。目前MicroStrategy杠杆率可控，但若继续发债将增加未来比特币被迫抛售风险。

MEV（最大可提取价值）是通过调整交易排序获取的额外收益，最初由矿工捕获，以太坊合并后形成新供应链格局。当前MEV被Searcher、Builder、Validator等角色瓜分，Flashbots系列产品占据主导地位。MEV分为良性（如套利清算）和非良性（如三明治攻击）两类，行业通过Flashbots Auction等方案降低负面影响。未来趋势包括头部效应加剧、多链MEV机会增长，以及抗审查交易的持续存在。虽然MEV争议不断，但其在区块链生态中已成为不可忽视的经济现象。