加密货币市场的活力很大程度上来自于投机行为，这使得精明的投资者不断寻找新的资产押注方式。虽然大多数人倾向于投资已有项目以便基于现有数据做出决策，但近期市场出现了一个新趋势——未发行资产的杠杆交易和空投分配交易量正在显著增长。
概览
- 前言
- 历史表现
- 目前的预上线市场
- 积分交易分析
- 结语
前言
近期预发行市场交易热情高涨，这主要归功于大量空投活动和备受期待的项目。这些项目都希望借助当前繁荣的市场环境和积极情绪，将代币推向公开市场。随着所有必要催化剂的到位，Aevo、Hyperliquid和鲸鱼市场等平台纷纷抓住机遇，为尚未发行的代币提供永续期货等金融产品。
需要注意的是，这些工具具有极高的波动性，流动性也存在不确定性，使用时应格外谨慎。即使想要确定其基础资产的公允价值，也面临着极大的困难。考虑到这些金融产品的高度投机性和风险性，交易者确实需要寻找其中的价值机会。这正是本文试图通过分析现有市场数据来解答的核心问题之一。
历史表现
借助历史数据和交易所API，我们可以观察到所有曾经在上市前交易的资产价格表现，以及它们在正式上市后的走势。数据显示，大多数这类资产都呈现出相似的规律：上市后交易量相对较低，随着发布日期临近，波动性和交易量逐渐达到峰值，之后除非项目展现出良好前景，否则市场活动就会开始减少。
按协议划分的预上线和上线后资产价格比较（表中排除了一些低交易量条目）
值得注意的是，表格中的每项资产都曾出现过高于初始挂牌价格的时刻。过去6个月中，空投代币的表现尤为突出，这与”空投代币一旦可兑换就会大幅下跌”的普遍预期形成鲜明对比。然而，这并不意味着投资者应该在上市后立即抢购所有预发行资产。这些资产的价格波动剧烈，容易引发清算，而且由于上市标准不透明，市场兴趣并不总是有保障。
就交易量而言，那些真正受到市场追捧的资产，而非仅靠Twitter传播激励措施的代币，往往能获得更多关注。以Jupiter为例，在Solana生态扩张期间，它凭借吸收最多流动性而成为市场焦点。
目前的预上线市场
在回顾历史数据后，让我们看看当前的市场机会。目前Aevo和Hyperliquid上有多款未发行代币可供交易。
目前 Aevo 和 Hyperliquid 上活跃的预上线资产
除了刚刚上市的Parcel和Portal外，其他代币的交易活跃度普遍不高。从性价比来看，大多数项目表现尚可，少数项目在几个月内保持了良好走势。让我们挑选几个有趣的项目，看看它们的估值是否合理：
Wormhole (W)作为跨链桥项目，其完全稀释估值可能被市场高估。除非有突破性进展，否则在代币生成活动结束后，价格很可能会回调。
Wormhole 的 FDV 源自 Hyperliquid 的 W-USD 标记价格乘以代币总供应量 (100亿)
Blast（BLAST）作为Layer2解决方案，虽然其投机性估值波动较大，但TVL指标显示市场对其生态表现出明显兴趣。从L2的定价标准来看，Blast目前可能被低估，但由于缺乏链上活动数据，评估过程存在难度。
Blast 的 FDV 由 Aevo 对10亿代币的供应估算乘以 BLAST-USD 的当前标记价格确定
积分交易分析
积分交易已成为市场新宠，现在可以通过去中心化场外交易平台鲸鱼市场进行交易。正如某知名空投投资者所言：”2024年将是空投的黄金年”。宣布积分计划的协议数量激增，使得用户交互货币化成为趋势。
这种交易平台的出现让空投矿工可以提前兑现收益，也让看好项目的投资者能够确保分配额度。目前鲸鱼市场已促成630万美元的点对点交易，随着更多项目加入，这一数字还将继续增长。
当前有9个协议的积分可在此交易，包括Parcl、Kamino等知名项目，Marginfi、Drift和Blast也将很快加入。从平均和中值订单价格来看，由于初始不确定性，价格分布存在较大差异。
积分价格可以暗示市场对即将上线协议的估值预期。随着积分产出增加，除非市场情绪转变，否则价格可能因奖励稀释而下降。以EigenLayer为例，通过积分价格和供应量可以推算出其理论完全稀释估值约为30亿美元。
结语
历史数据表明，在牛市期间，预上线资产即使在正式上市后仍能保持良好表现，交易高峰通常出现在发布当日。支持这些资产交易的协议为用户提供了新的空投押注方式，这比传统的挖矿等待或上市后交易更具灵活性。
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