Hyperliquid是什么？Hyperliquid全面解析与入门指南

前言

在传统金融领域，衍生品交易一直占据着举足轻重的地位，这一现象在加密货币行业同样得到了延续。如今，加密衍生品市场的交易规模已突破万亿元大关，其中永续合约更是成为交易量最大的品种。随着加密货币行业的不断成熟，中心化交易所的衍生品市场形态正逐渐向传统金融靠拢，而去中心化衍生品交易市场仍处于发展初期。目前，Binance、OKX、BitMEX、Bybit等中心化交易所依然主导着衍生品交易市场，尽管OKX和BitMEX曾因监管问题交易量有所下滑，但这些平台仍占据了90%以上的市场份额。

2020年以来，随着市场投机情绪的持续升温，永续合约已成为CEX和DEX中衍生品市场的主流交易品种。然而，由于永续合约的交易机制较现货交易更为复杂，涉及保证金机制、清算机制等一系列风险管理措施，对网络性能和Gas费用要求较高，以太坊的高Gas费和性能瓶颈一度制约了这个赛道的发展。随着新兴公链的崛起和Layer2基础设施的不断完善，2021年去中心化永续合约市场迎来了快速发展，大多数协议都选择建立在TPS较高的Layer1公链或Layer2之上，各项目之间的市场竞争也日趋激烈。

就当前市场格局而言，中心化交易所在衍生品交易领域的主导地位短期内仍难以撼动。采用订单簿模式的去中心化永续合约交易平台因其更接近中心化交易所的交易体验，更符合交易者的使用习惯和需求，目前仍是市场主流。这种模式对撮合和交易性能要求较高，依赖做市商通过挂单提供流动性，通过市场博弈形成实时交易价格。虽然项目冷启动存在一定难度，但订单簿模式在大额交易中能有效减少滑点影响，特别适合流动性充足的市场。

Hyperliquid作为建立在自有Layer1上的订单簿衍生品交易市场，以应用链为切入点，近期发展势头良好，市场对其空投预期较高。本文将深入解析其产品运行逻辑，并对其发展现状进行全面分析。

Hyperliquid简介

Hyperliquid巧妙融合了CEX和DeFi的优势，在自建的Hyperliquid L1原生链上打造了一个衍生品交易市场。该平台采用订单簿交易模式，主打低延迟和高吞吐量特点，目前支持合约交易、现货交易和盘前交易（pre-launch）三种产品。团队成员在2020至2022年间曾为多家中心化交易所提供做市服务，协议于2022年在Arbitrum Goerli测试网上线。这个规模不大的团队由5名工程师和3名非技术人员组成，成员均毕业于哈佛、麻省理工和加州理工等顶尖学府，具备丰富的高频量化交易经验。

值得注意的是，团队至今尚未进行任何融资活动，也未发行平台代币，但市场上对其空投的预期持续升温，社区规模不断扩大。去年底启动的积分奖励计划每周都会向交易用户分发相应积分，这些积分被普遍认为是未来空投价值的依据。近期平台发展态势喜人，日交易量已突破8亿美元，各项业务数据表现亮眼。

运行逻辑

Hyperliquid选择以应用链为切入点，采用优化的Tendermint共识机制构建了Hyperliquid L1。该链的质押和惩罚机制与Cosmos类似，在其原生链上打造了订单簿模式的衍生品市场。由于使用自有L1无需支付Gas费，交易速度得到显著提升，用户体验与主流CEX几乎无异。所有交易数据都存储在平台数据库中，而做市交易记录则实现了链上存储。

目前平台仅支持通过Arbitrum进行资金跨链转入。Hyperliquid协议运行着一个本地桥，由与Hyperliquid L1相同的验证者集提供安全保障。用户存款需经L1验证器签名确认，每笔取款都作为单独的L1交易由验证者签名。提款在L1上进行托管，用户无需支付Arbitrum上的gas费，但Hyperliquid会收取1USDC的手续费。

Hyperliquid L1还提供原生EVM支持，并与HIP-1资产、现货交易、永续合约交易等原生L1组件及DeFi原语深度集成，为其他开发者在EVM上构建应用提供了便利。

作为一个完全链上的订单簿模型平台，Hyperliquid目前主要提供合约交易、现货交易和盘前交易三种产品，其中永续合约交易是其核心业务。

图片来源：https://app.hyperliquid.xyz/trade

在定价机制方面，与多数DEX依赖Chainlink等预言机不同，Hyperliquid的永续合约产品采用预言机每三秒发布一次标的资产价格的机制，这些价格主要用于确定资金费率。对于现货交易，每个验证器会综合考虑Binance、OKX、Bybit、Kraken、Kucoin、Gate IO和MEXC等多个交易所的加权中位数价格，权重分配分别为2、2、1、1、1和1。

在流动性方面，Hyperliquid通过设立金库（Vault）实现了做市商的去中心化。用户可创建自己的金库成为金库创造者，这本质上是一种跟单交易模式。其他用户可以选择将资金存入这些金库，自动复制金库领导者的交易策略并分享利润，金库创造者可获得所赚利润的10%。在金库列表中，排名第一的HLP是Hyperliquid官方背书的Vaults，目前负责平台的流动性提供和清算工作。

平台提供交叉保证金和隔离保证金两种模式。交叉保证金作为默认设置，允许抵押品在所有头寸间共享，最大化资本效率；而隔离保证金则将抵押品限制在特定资产上，保护其他头寸免受清算影响。

清算机制采用每个验证者提交价格的加权中位数作为最终预言机价格，验证者的决策权重取决于其质押权重。不过由于平台原生代币尚未发布，目前清算工作仍由平台负责。

在产品创新方面，Hyperliquid推出了自定义的L1永续合约和指数永续合约。Uniswap永续合约针对未上线CEX的项目或无代币形式的预期货交易，通过Uniswap v2/v3预言机确认价格；指数永续合约则针对没有现货交易价格的盘前交易代币，其价格依赖于算法公式，验证者定期将计算结果提交至Hyperliquid L1，系统取中位数作为计算基础。

HIP协议

HIP协议是Hyperliquid的改进提案系统，任何社区成员都可以通过提案参与产品改进讨论。目前协议仍由团队运营，因此标准主要由团队提出，现有HIP-1和HIP-2两个提案。HIP-1是为现货交易制定的原生代币标准，类似于以太坊的ERC-20标准，遵守此标准的代币可在Hyperliquid平台上建立链上现货订单簿并进行永续合约交易。HIP-2则针对HIP-1代币的流动性问题，为初期代币提供流动性指导。

经济模型

Hyperliquid目前尚未发行平台代币，但市场对其空投的预期持续高涨。团队于2023年11月1日启动了为期6个月的积分奖励计划，第一阶段已于2024年5月1日结束，期间每周向用户分发100万积分，奖励为协议做出贡献的交易者和持仓用户。此外，团队还对封闭alpha阶段的用户进行了特别快照，于2024年4月15日完成了积分分发。

目前正在进行的是L1阶段积分计划，自2024年5月29日开始，为期4个月，每周发放70万积分。由于团队迟迟未发行代币却不断增发积分，社区中对空投价值被稀释的不满情绪有所上升。

发展现状

根据官网数据，Hyperliquid发展态势良好，日交易量已突破8亿美元，总用户数超过20万，支持资产种类达137种。

图片来源：https://hyperliquid.xyz/

自上线以来，平台累计交易量已达384亿美元，存款金额接近40亿美元。

图片来源：https://stats.hyperliquid.xyz/

除衍生品交易平台外，Hyperliquid还致力于在自有的L1链上构建DeFi生态系统，包括交易机器人工具Hypurrfan和pvp.trade、链上监测工具Hypurrscan、借贷平台HyperLend等，不过这些应用目前仍处于构想阶段，团队未来发展任重道远。

总结

Hyperliquid通过构建自有L1应用链，巧妙融合了CEX和DeFi的优势，打造了一个订单簿模式的衍生品交易市场。其产品设计逻辑清晰，在多个方面实现了创新突破，用户体验与主流CEX相差无几。近期平台发展势头强劲，市场对其空投预期持续升温，展现出良好的发展潜力。

作者：   Minnie
译者：   Viper
审校：   Piccolo、KOWEI、Elisa
译文审校：   Ashely、Joyce
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