转发原文标题：《空投与内部人士：对 Hyperliquid 的思考》
在加密货币领域，Hyperliquid 的空投事件正在引发行业对代币分配模式的重新思考。这个案例生动地展示了如何打破由内部人士主导的传统融资模式，其拒绝向社区分配极少份额的主流做法，标志着行业正在迎来一个转折点。
当前市场中普遍存在的现象值得警惕：许多项目以虚高的估值筹集资金，随后以夸张的完全稀释估值（FDV）推出代币，最终导致价格下跌并将风险转嫁给散户投资者。这种模式显然不可持续。同时我们也要认识到，对于大多数初创项目而言，如果没有内部人士参与融资，仅靠团队自身力量往往难以实现发展，除非创始人本身已经积累了可观的财富。
Hyperliquid 的空投堪称本周期最具代表性的事件之一。它重新定义了代币所有权分配的标准，巩固了DeFi和用户导向应用的核心地位，并证明快速彻底的抛售压力比漫长的煎熬更为可取。该项目巧妙地融合了风险投资项目的代币时间表与ICO的分配机制，先构建产品再推出代币，经过一年多与用户的迭代调整，最终采用了类似社区资助项目的代币分发方式。
有趣的是，在众多项目想方设法限制发行量以减少代币生成事件后抛售压力的背景下，Hyperliquid却实现了最激进的购买压力与最广泛的协议代币分配。这揭示了一个重要现象：项目越是人为分散投机者的抛售痛苦，真正的长期持有者就越难坚持，因为复杂的供需动态在中期内往往比项目基本面更能影响价格。
Hyperliquid最令人称道却鲜少被讨论的是其独特的社区美学。在这个充斥着伪宗教式崇拜的领域，Hyperliquid的社区始于真实用户的聚集而非盲目追随。令人惊讶的是，这个日交易量达数十亿美元的平台，其最狂热的用户群体甚至没有统一的自我称谓，社交媒体关注者也仅有约3万。这种干净、务实的品牌形象，与那些拥有数十万粉丝却缺乏真实用户的项目形成鲜明对比。
虽然Hyperliquid的模式难以完全复制，但它为行业提供了重要启示。对于大多数需要外部融资的创始人来说，与其追求高估值和大额融资，不如专注于产品开发，避免陷入”融资竞赛”的怪圈。Hyperliquid的成功表明，市场正在给予那些专注于产品而非融资的项目更多机会。
简而言之，Hyperliquid通过其创新的空投模式重新定义了DeFi领域的代币分配标准，证明了快速彻底的抛售机制的有效性，并展示了以产品为中心的社区建设的价值。这些经验为整个加密行业提供了宝贵的发展方向。
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