昨天总统的一番言论再次让$XRP价格飙升，短时间内市值甚至超越$ETH跃居FDV排行榜第二位。尽管XRP在加密货币圈早已名声在外，但真正了解它实际用途的人却寥寥无几。Ripple究竟是一场精心设计的骗局，还是被低估的金融创新？如果它确实有价值，为何我们在日常生活中几乎看不到它的实际应用？这个项目的业务规模究竟能否支撑起当前的估值？如果答案是否定的，那么推动其价值的真正因素又是什么？
解密Ripple的商业模式
Ripple的核心业务聚焦于跨境支付领域。在传统跨境支付体系中，整个流程被划分为信息流和资金流两个层面。信息流方面依靠SWIFT系统统一各国间的收付款标准；资金流方面则需要由发起行和收款行完成清算结算，若双方没有直接业务往来，就必须通过代理行或中央银行进行资金转移，这个过程往往涉及多个中间环节。这种复杂的架构导致了三个主要痛点：交易周期长、手续费高昂以及透明度不足。
加密货币的特性恰好能够优化资金转移和结算环节。以稳定币解决方案为例：本地OTC或支付公司接收外汇后，需要通过银行兑换成美元，再通过Cumberland等OTC平台将美元兑换成USDT，随后在区块链上完成转账。收款方同样需要将USDT兑换回美元，最终通过银行兑换成本地货币。这个方案虽然简化了USDT的转移结算，但其核心难点和竞争壁垒在于庞大的OTC网络建设。相比之下，使用USDC的流程会相对便捷，因为可以直接通过合规渠道与Circle完成资金存取。
下图展示了以USDT和USDC为例的跨境支付流程图。值得注意的是，图中红框标注的OTC环节才是整个稳定币跨境支付的关键所在。这些OTC平台需要维持充足的资金储备来支持USDT的兑换业务，这部分资金占用成本正是跨境支付中最昂贵的环节，也构成了Tether最坚固的护城河。正如我在《裂隙中的共识：Tether与全球金融新秩序》一文中指出的：全球各地的渠道和兑换平台都在为Tether拓展其全球网络。
Ripple提供的解决方案比稳定币更为简洁。其流程是：外币通过当地银行或支付机构在加密货币交易所兑换成XRP，XRP转账至接收国的交易所后，再兑换成当地货币。下图以巴西到泰国的汇款为例，展示了BRL→XRP→THB的货币转换链路。本质上，Ripple是利用XRP作为桥梁货币，重新构建了一个去中心化的外汇市场。
Ripple的创新之处在于其”按需流动性”(On-Demand Liquidity)机制。传统SWIFT或稳定币跨境支付中，资金占用始终是个难题。无论是银行需要预先储备足够的美元进行换汇，还是OTC商必须提前囤积USDT，这种预注资(pre-funding)模式不仅操作繁琐，更严重降低了资金使用效率。而Ripple通过巧妙利用交易所的流动性机制，完全规避了这一痛点，实现了真正意义上的即时结算。
构建新型外汇市场的关键要素
Ripple的野心远不止于提供简单的支付服务，它正在推动一场跨境汇款模式的革命。面对各地区迥异的监管环境和交易模式，Ripple凭借一己之力试图重塑整个行业格局。
在Ripple的发展战略中，两个关键要素缺一不可：首先是说服银行采用XRP跨境支付方案，其次是确保全球各地区的XRP交易市场具备足够的流动性。为实现这些目标，Ripple投入了大量资源。
在银行合作方面，Ripple采取了循序渐进的市场教育策略。2017年之前，它主要通过替代SWIFT的信息层优势与银行建立合作关系。2016年，Ripple先后获得日本SBI集团和泰国暹罗商业银行的战略投资。直到2017年，Cuallix才成为首个尝试使用XRP作为桥梁货币的金融机构。疫情爆发后，这项业务才迎来快速发展。
这也解释了为何普通用户很少接触到Ripple的实际应用案例——其解决方案主要面向银行端，商户和终端用户并不需要了解背后的技术细节。事实上，只要银行愿意将部分业务分流至Ripple网络，就足以支撑整个商业模式运转。
在流动性建设方面，Ripple必须确保全球交易所网络能够提供7×24小时不间断交易、低滑点和高效率的存取服务。为此，Ripple采取了多项战略举措：2019年投资墨西哥交易所Bitso，逐步拓展其在拉美市场的影响力；同时与菲律宾主流交易所Coins.ph达成合作，将其打造为XRP支付的优选平台。
仔细观察Ripple的团队构成不难发现，这个项目本质上是一个高度依赖商务拓展的业务。LinkedIn资料显示，Ripple组建了规模庞大的BD和市场营销团队，成员多来自顶级咨询公司和投资银行，这种豪华阵容绝非普通创业公司所能企及。
业务现状与市场定位
2023年全球跨境支付市场规模约190万亿美元。相比之下，Ripple累计处理的交易量仅为3500万笔，总金额约700亿美元，在全球市场中占比微乎其微。据一位拉美OTC从业者透露，单家普通OTC平台年交易额就能达到10-15亿美元，可见Ripple的交易规模与稳定币支付的影响力相比仍有巨大差距。
按照行业标准1%-2%的手续费计算，仅靠跨境支付业务显然难以支撑Ripple的估值。更值得注意的是，为推广其解决方案，Ripple不得不投入巨额补贴。2020年第二季度，它就向当时全球第二大汇款公司MoneyGram支付了高达1500万美元的市场开发费用。
战略转型：布局托管与稳定币
与Tether直接依托美元全球流动性的模式不同，Ripple的生态完全依赖自建网络，这种模式的发展瓶颈日益明显。为此，Ripple开始拓展三条新业务线：支付、托管和稳定币。
2023年5月，Ripple以2.5亿美元收购瑞士托管机构Metaco；2024年6月，又收购了拥有40张美国支付牌照的Standard Custody；同年12月，正式推出获得纽约州金融服务局批准的RLUSD稳定币。至此，Ripple已经转型为一家业务清晰的金融科技公司。
加密货币对Ripple的双重价值
既然主营业务盈利能力有限，Ripple靠什么维持运营？答案是其独创的”卖币融资”模式。这正是SEC对Ripple提起诉讼的核心原因——指控其向1278家机构销售了价值13亿美元的XRP，涉嫌发行未注册证券。虽然最终罚款降至1.25亿美元，但法官特别指出其”按需流动性”服务可能越界。
Ripple能够持续卖币的关键在于其创新的ODL机制。作为跨境支付的桥梁货币，XRP不应该被简单归类为证券，这种定位使其在资本市场运作中获得更大空间。ODL机制可谓一箭三雕：既解决了跨境支付的流动性需求，又为XRP创造了实际应用场景，同时还为Ripple提供了可持续的融资渠道。
高端金融民粹主义的完美演绎
Ripple的商业模式已经逐渐从产品驱动转向资本运作，形成了一种独特的”市场共识驱动”盈利模式。这也解释了为何市场常将XRP称为”蓝筹meme币”——其价格波动往往与政策面消息高度相关。
从本质上看，Ripple正在演绎一场精妙的”金融民粹实验”。它通过包装跨境支付痛点吸引传统金融机构参与，同时利用加密货币投资者的认知偏差放大其战略价值。这种模式既不同于依赖产品增长的金融科技公司，也有别于纯粹的加密货币投机项目，而是游走于合规金融体系的灰色地带，借助机构背书提升可信度，再通过政策和市场情绪强化叙事。
Ripple究竟是在创造真实价值，还是在精心制造市场信仰？高端金融民粹的魅力，恰恰在于这种难以界定的模糊性。在加密货币这个高度投机的市场里，”共识”本身就能成为一种商业模式，而Ripple无疑是最具代表性的案例之一。
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