MEXC研究院在7月15日报告中指出，2023年通过交易所Launchpad发行的代币虽实现了两位数回报，但该募资渠道仍存在估值虚高、分配不透明等问题，导致散户用户承担过高风险。
报告统计了数十个中心化交易所(CEX)与去中心化交易所(DEX)平台的发行案例。其中MEXC上半年5个上线项目的平均峰值回报达发售价的10.83倍，在发行数量上领跑行业。
Bybit凭借Xterio项目创下单次最高回报纪录（14.71倍），但其采用分级机制要求用户锁仓平台代币。
Gate.io虽将参与门槛降至1USDT，但大部分额度仍流向符合快照规则的质押用户。
Pump.fun等DEX平台虽能阶段性匹敌CEX回报率且无参与限制，但因省略尽职调查环节，参与者需承受剧烈价格波动及更高概率的撤池骗局风险。
结构性缺陷制约发行后表现
报告揭示了多重损害长期价值的机制设计：多数Launchpad以虚高的完全稀释估值上架代币，却仅释放少量流通量，这种组合促使早期持有者和平台方在二级市场首波需求时抛售套现。
尽管宣传回报率亮眼，但代币上市即暴跌的现象仍侵蚀市场信心，导致散户最终持有贬值资产。
参与机制设计亦存在内部人利益倾斜：CEX常通过VIP等级或提高质押门槛优待大额持币者，而DEX的绑定曲线易被机器人狙击，抢先手动交易者完成套利。
这两种路径都背离了代币发行区别于传统融资的”民主化募资”初衷。
估值上限与贡献度分配
报告列举了针对上述缺陷的创新解决方案：
采用动态定价的公平发行框架可在避免代币定价过高的前提下扩大分发范围；Virtuals Genesis等贡献度体系将配额分配给测试网络或持有生态NFT的用户，而非单纯资本质押者。
全周期孵化计划则通过提供流动性支持、营销资源和上市后督导，实现项目方与投资者利益绑定。报告建议设置完全稀释估值硬顶、提高公募轮次比例，并建立随项目成熟度动态调整的参与标准。
同时呼吁建立上市后问责指标，追踪项目是否达成承诺的发展里程碑。
研究结论指出，Launchpad仍将是下轮牛市早期项目分发的主渠道，但唯有平衡收益潜力、透明分配与合理估值的模式才能持续获得用户信任。
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