Glassnode报告指出，山寨币杠杆率已飙升至前所未有的水平，一旦市场动能衰竭，可能引发剧烈波动。
数据显示，以太坊(ETH)、Solana(SOL)、XRP和狗狗币(DOGE)的期货未平仓合约总额从7月初的260亿美元激增至440亿美元，涨幅达69%。
连续12个交易日涨幅保持在两个标准差以上，创历史最长纪录，表明交易者正疯狂加杠杆押注。
图表来源：Glassnode
值得注意的是，持仓成本正在攀升。过去一个月，多头期货交易者累计支付约3290万美元资金费率，接近比特币3月峰值时的4200万美元，但仍低于2024年底的7000万美元极端值。
高企的资金费率既显示市场信心，也意味着拥挤交易——一旦价格停滞或反转，可能引发快速平仓。
资金轮动
投机资金正在撤离比特币(BTC)。以太坊在未平仓合约总量中的占比升至38%（比特币62%），创2023年4月以来新高，历史上仅有5%的交易日ETH占比更高。
永续合约成交量倾斜更为显著。以太坊成交量占比自2022年周期低点以来首次超越比特币，创下ETH最大占比纪录。
图表来源：Glassnode
报告指出，这种转变反映出交易者在比特币本月创历史新高后趋于冷静时，开始追逐更高贝塔收益。此前比特币实现市值首次突破1万亿美元，但随后价格从峰值回落。
比特币仍占据加密市场总市值64%以上，若BTC走弱，这种集中度可能压制山寨币上涨动能。
山寨币周线显著增长
Glassnode山寨季指标于7月9日转正并维持至今，触发因素包括比特币和以太坊同步资金流入、稳定币供应量增加，以及山寨币总市值动量金叉。
过去两周山寨币市值增加2160亿美元，创史上最大美元涨幅之一。
但板块相关性显示，多数山寨币走势高度趋同，同时与比特币脱钩——这种模式往往使复杂系统更脆弱。
当杠杆高企且资产同质化交易时，轻微冲击都可能引发连锁强平。
报告直言，山寨币上涨行情真实存在，但追涨交易者需为即将到来的高波动率做好准备，这可能引发重大回撤。
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