关键要点：
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尽管近期比特币价格疲软，期货需求却持续上升，显示交易者参与热度未减。
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看跌期权仍保持对看涨期权的溢价，反映投资者情绪整体偏向谨慎。
比特币（BTC）于周一下探至109,400美元，创六周以来新低。此次回调主要源于一位休眠五年的大型持有者一次性抛售价值110亿美元的比特币，并将资金转移至以太坊（ETH）现货及去中心化交易所Hyperliquid的期货市场。
尽管币价下行，比特币期货未平仓合约却创下历史新高，市场开始热议12万美元是否将成为下一关键目标。
比特币期货未平仓合约，BTC。来源：CoinGlass
周一，比特币期货未平仓合约飙升至762,700 BTC，较两周前增长13%。杠杆头寸需求持续走强，表明尽管自8月14日比特币创历史新高以来价格已回调10%，交易者仍未退出市场。
尽管未平仓合约高企释放积极信号，但高达850亿美元的期货未平仓量并不必然代表市场看涨情绪。由于多空头寸始终相互匹配，若多头过度依赖杠杆，一旦价格跌破110,000美元，可能引发大规模连环强平。
比特币2个月期货年化溢价。来源：Laevitas.ch
目前比特币期货溢价处于8%的中性水平，高于前一周的6%。值得注意的是，该指标在过去六个月内从未持续高于10%的中性阈值，表明即便比特币曾创下124,176美元的历史新高，市场仍未形成持续的看涨共识。
杠杆头寸强平揭示流动性，但引发市场疑虑
据CoinGlass数据，近期价格下跌导致高杠杆交易者措手不及，2.84亿美元的多头头寸遭强平。这一事件突显了比特币即使在周末仍具备深度流动性。然而，如此迅速的大额成交也引发市场猜疑，尤其是卖方持仓时间长达数年。
比特币永续期货年化资金费率。来源：Laevitas.ch
比特币永续期货资金费率在短暂冲高后回落至11%，处于8%至12%的中性区间。部分市场情绪偏弱可归因于8月15日至22日期间，美国比特币现货ETF出现12亿美元净流出。
要判断当前谨慎情绪是否值得担忧，交易者可重点关注比特币期权市场的动态。
比特币期权30天delta偏斜（看跌-看涨）。来源：Laevitas.ch
目前，看跌期权的隐含波动率较看涨期权高出10%，明确显示市场存在看空情绪。尽管恐慌情绪显著，但在比特币两日内下跌6,050美元的背景下，这一现象并不异常。市场情绪很可能受到巨鲸资金从比特币转向以太坊的影响，尽管此类资金流动通常随时间逐步趋于平稳。
尽管近期市场表现疲软，比特币冲击12万美元的预期仍然存在。不过，任何持续上涨仍需依赖现货ETF资金的重新流入，尤其是在全球经济增长前景不确定的背景下。短期来看，周五将有138亿美元的月度期权到期，这可能成为投资者是否重返市场的关键催化剂。
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