中心化交易所的以太坊储备量已降至三年最低点，而机构投资者与企业财库的需求持续攀升，推动ETH供应格局发生显著变化。
据CryptoQuant数据显示，交易所ETH储备从2022年9月约2880万枚的峰值下降近1070万枚，目前仅存约1740万枚。仅在过去三个月，就有约250万枚ETH流出交易所。
供应收紧的同时，市场对以太坊的敞口渠道正不断拓宽。2024年7月推出的现货以太坊ETF（交易所交易基金）迄今已吸引超过130亿美元的净流入。根据CoinGlass统计，6月至8月期间这些基金净流入超100亿美元，其中7月单月创下54亿美元的历史记录。
企业财库配置也成为推动需求的重要力量。多家上市公司在过去数月公开宣布将以太坊纳入财库储备，持续的企业级购买进一步减少了交易所的ETH流通量。
以太坊交易所储备 | 数据来源：CryptoQuant
企业财库积极配置ETH，上市公司持有量突破360万枚
2025年，SharpLink Gaming成为最早转向以太财库策略的上市公司之一。在获得4.25亿美元私募资金支持后，该公司于5月启动财库配置，至8月底已持有797,704枚ETH，按当前价格计算价值约35亿美元。
7月，BitMine Immersion Technologies跟进披露持有约186万枚ETH，约占以太坊总供应量的1.5%。另一重要参与者The Ether Machine于9月宣布持有49.5万枚ETH，并计划在纳斯达克上市。
根据Ethereum Treasuries统计，目前已有17家上市公司公开持有以太坊，总持仓量超过360万枚。
Bitfinex分析师向Cointelegraph表示，以太坊作为储备资产的吸引力在于其收益生成能力：“与比特币不同，ETH既是宏观资产，也是生产性资产。通过质押可产生收益，并在Layer2和DeFi生态中为超过1000亿美元的代币化资产提供安全保障。”
质押是指通过锁定加密货币参与区块链网络维护，并获取相应代币奖励的过程。
周二，以太坊质押排队数量达到2023年以来最高水平，共有86万枚ETH（约合37亿美元）等待参与质押。
现货以太坊ETF成为机构配置新通道
除企业财库外，现货以太坊ETF也成为吸收ETH流动性的重要渠道。尽管2024年在美国上市初期增长缓慢，今年7月以来随着加密监管环境趋于明朗，机构需求出现强势回升。
贝莱德旗下的iShares以太坊ETF（ETHA）成为领跑者，周二其资产管理规模已突破160亿美元，跻身历史上增长最快的ETF产品之一。
据CoinMarketCap数据，全美现货ETH ETF的总资产管理规模（AUM）已达到约240亿美元。
美国以太坊ETF资金流向 | 数据来源：CoinMarketCap
分析人士认为，当前需求反映的不仅是短期投机。Sygnum首席投资官Fabian Dori向Cointelegraph表示：
“在经历相对比特币的长期表现疲软和投资者情绪低迷后，以太坊最近在采用率和价值认知方面迎来显著复苏。”
Dori指出，质押功能将成为以太坊ETF发展的关键方向。“如果现货ETH ETF获准质押其资产……在成熟、受监管的交易所交易结构中获得额外收益，将使产品更具吸引力，进一步扩大资产规模。”
目前多家ETF发行商已积极布局质押功能。贝莱德已通过纳斯达克提交为iShares以太坊ETF添加质押服务的申请，富达也修改其现货ETH ETF提案，允许部分资产参与质押。
美国证券交易委员会（SEC）预计将在10月最终申请截止前对ETF质押功能作出裁决。
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