根据追踪长期持币供应量和每日支出输出的链上数据显示，长期持币者在过去30天内出售了约18.3万枚比特币，其中单日交易量就消耗了约8000枚BTC。
换句话说，老钱包的抛售与很少交易的持币者更深层的存储同时发生，这种配对对于实际可供交易的新供应量至关重要。
现货比特币ETF的资金流动增加了另一层复杂性。根据SoSoValue的综合仪表板，美国产品在9月10日出现了大幅的日流入量，净认购额约为7.57亿美元。
Farside Investors的运行表在汇总整个复合体的每日数据时显示了相同的模式。一级市场需求的上扬与老币重新进入流通同时发生，构成了一个简单的吸收测试；买家要么接手，要么不接手。
方法论对解读数字至关重要
LTH净头寸变化计算了长期持币者持有的供应量的30天变化，过去一个月出现了负值，总计约18.3万枚BTC。
LTH供应变化（来源：CryptoQuant）
CryptoQuant的每日LTH“支出”衡量了给定一天链上移动的长期持币数量，这导致了9月初的爆发。
两个数据集均使用155天的持有阈值来定义该群体，并进行了实体调整以减少重复计算。然而，第一个跟踪滚动余额变化，而第二个跟踪每日转移量。
周期背景有助于定位这一移动。在之前的牛市阶段，长期钱包倾向于在强势时抛售，而新需求吸收供应，然后在抛压减弱后趋势重新确立。Glassnode的每周链上系列记录了这些交接，包括周期末的抛售机制和围绕新高的获利了结事件。
这些窗口并不会默认结束周期；它们与局部峰值同时发生，一旦新资金介入且实现市值上升，这些峰值就会解决。
当前的设置具有其中一些特征。很少移动的代币处于历史最高水平，表明大量持币者的换手率较低，而过去一个月有一小部分老供应进入市场。
如果ETF配置继续创造增量买盘，这两种力量之间的平衡会迅速体现在实现流量、交易所余额和短期持币者头寸上。吸收视角是机械的，发行量是固定的，因此问题在于一级市场买家、场外交易柜台和短期钱包是否能够中和LTH刚刚释放的库存。
三个标志将决定这一情况的解决方式。
首先，LTH净头寸变化回归零或正值将表明沉重的抛售月已经降温，历史上这预示着供应再次成熟为长期状态。
第三，老币的盈利能力指标，例如LTH-SOPR，可以揭示卖出者是否获利了结并处于不活跃状态，或者如果价格反弹，是否会有更多供应出现。
简要回顾提供有用的边界
Glassnode的关于抛售阶段的工作显示，LTH支出的激增通常集中在局部高点附近，然后随着新买家吸收库存而消退。 2025年的关键区别在于现货ETF作为常驻买家的存在，这是之前周期中不存在的结构性特征，可以通过发行商流量披露逐日监控。
如果这些流量保持稳定，同时非流动性供应继续扩大，效果将是即使老币移动后，可交易流通量也更紧张。如果这些流量减少而LTH抛售持续，市场将携带必须通过更低价格清理的额外库存。
近期的解读取决于数据。接下来几天的ETF数据和下一个月的LTH余额变化将显示18.7万枚BTC的抛售是否被吸收。
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