基差

Ethena通过发行稳定币USDe实现Delta中性套利交易代币化，提供超30%年化收益，引发市场关注。其机制类似上轮周期崩盘的UST，但核心差异在于为交易所永续合约市场提供空头流动性，降低资金费率。然而该模式存在致命风险：当挤兑发生时，平仓操作会扩大基差，导致抵押品价值永久损失并加速死亡螺旋。尽管负费率风险可控，但基差放大效应在流动性不足时将引发系统性崩盘，需警惕高收益背后的潜在危机。