UST

Terra区块链曾通过算法稳定币UST与原生代币LUNA的套利机制创造百倍神话，却在2022年5月因UST脱钩引发死亡螺旋，导致LUNA暴跌99%、UST归零，市值蒸发450亿美元。事件暴露算法稳定币的虚市值风险，并引发加密市场连锁清算危机。此后社群分叉为Terra Classic（LUNC）与Terra 2.0（新LUNA），后者放弃稳定币转向生态重建。这场崩盘成为加密史上重要风险教育案例，揭示了无价值支撑的算法稳定币系统性缺陷。

摘要 本文系统梳理了传统金融与加密市场的经典做空案例。传统领域以杰西·利弗莫尔1907年首次成功做空和浑水资本狙击中概股为代表，揭示了做空机制对市场的双向影响。加密市场重点剖析了2022年LUNA-UST死亡螺旋事件，空方利用算法稳定币机制缺陷，通过消耗流动性引发挤兑，最终导致400亿美元市值崩盘。近期Curve遭遇的做空危机则展示了项目方通过资金运作与舆论管控实现反击的典型案例。文章指出做空作为市场中性工具，既能暴露资产泡沫，也可能被恶意操作为收割手段，其本质是资本博弈的常态化表现。