EigenLayer业务逻辑与估值分析:探索Restaking赛道领跑者

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摘要 EigenLayer作为Restaking概念首创者,构建了代币经济安全租借市场,通过将以太坊LSD资产二次质押为中间件、Rollup等项目提供低成本AVS服务。其业务模式连接LSD持有者、节点运营商和AVS需求方,并协同自研DA层EigenDA形成生态闭环。项目已完成6450万美元融资,估值达5亿美元,但面临客户成本节约率存疑、代币场景削弱等挑战。估值模型显示其合理区间为2-10亿美元,当前市场热度推高OTC估值至20亿美元需谨慎评估。

引言

以太坊上海升级完成后,LSD项目迎来了业务爆发期,无论是用户规模还是资产净值都呈现出显著增长。与此同时,随着坎昆升级的临近和OP stack的开放,Rollup生态也迎来了蓬勃发展期,各类围绕Rollup模块的服务如DA层、共享排序器、RaaS服务等正如火如荼地展开。在这样的背景下,EigenLayer凭借其创新的Restaking概念脱颖而出,旨在为众多Rollup和中间件提供安全服务。今年以来,EigenLayer的关注度持续攀升,不仅在3月以5亿美元估值完成5000万美元融资,其代币OTC估值更是传闻达到惊人的20亿美元,堪比主流公链项目的估值水平。

本文将深入剖析EigenLayer的业务逻辑,并对其项目估值进行测算,重点探讨以下几个核心问题:Restaking服务的本质是什么?其目标客户群体有哪些?解决了哪些行业痛点?同时我们也将分析Restaking模式推广面临的挑战,以及EigenLayer当前5亿乃至20亿美元估值是否合理等问题。

需要说明的是,本文主要从商业角度进行分析,对技术细节着墨较少。文章观点仅为作者阶段性研究成果,可能存在事实性错误或主观偏见,欢迎业内同行批评指正。

EigenLayer的业务逻辑

在深入探讨EigenLayer业务之前,有必要先明确几个关键术语的定义:

中间件(Middleware):指位于区块链底层服务和DApp之间的服务层,在Web3领域主要包括预言机、跨链桥、索引器、DID、DA层等基础设施。

LSD(流动性质押衍生品):如Lido的stETH等产品,代表质押资产的流动性凭证。

AVS(主动验证节点服务):为项目提供安全和去中心化保障的分布式节点系统,典型代表是公链的PoS共识机制。

DA(数据可用性层):为Rollup等项目提供交易数据存储和备份服务,确保历史交易记录可追溯和验证。

业务范围

EigenLayer本质上构建了一个代币经济安全(cryptoeconomic security)的租赁市场。这里的代币经济安全指的是Web3项目为确保去中心化运行,要求验证节点通过代币质押参与网络维护,一旦节点作恶将面临质押代币被罚没的风险。

作为平台方,EigenLayer一方面汇聚LSD持有者的资产,另一方面将这些资产作为抵押品,为需要AVS服务的中间件、侧链和Rollup提供便捷、低成本的验证服务。平台在供需双方之间进行撮合,并由专业质押服务商负责具体的安全保障工作。

EigenLayer业务逻辑与估值分析:探索Restaking赛道领跑者

值得注意的是,EigenLayer母公司还开发了名为EigenDA的数据可用性层,为需要DA服务的Rollup和应用链提供支持,这将与EigenLayer形成业务协同效应。

EigenLayer主要解决以下痛点:为各类项目方降低构建信任网络的成本;拓展以太坊LSD资产的应用场景;提升LSD持有者的资本效率和收益。

EigenLayer业务逻辑与估值分析:探索Restaking赛道领跑者

来源:EigenLayer白皮书

业务用户

EigenLayer服务三类主要用户:LSD资产提供者希望通过Restaking获得额外收益;节点运营商通过提供验证服务赚取手续费;AVS需求方则希望以低成本获取安全服务。此外,EigenDA的主要用户是各类Rollup和应用链。

EigenLayer业务细节

用户可以将stETH、rETH、cbETH等质押代币二次质押到EigenLayer平台,由质押服务商将这些资产与项目方的安全需求进行匹配。作为回报,项目方需要向质押者支付”安全费”。

产品进度

目前EigenLayer仅上线了LSD的restake功能,AVS服务仍在开发中。在两次限额存款活动中,平台已累计吸引约15万枚ETH的质押。根据路线图,Q3将重点开发Operator测试网,Q4启动AVS测试网开发。

EigenLayer业务逻辑与估值分析:探索Restaking赛道领跑者

图片来源:https://app.eigenlayer.xyz/

值得注意的是,基于OP虚拟机fork的Rollup项目Mantle已成为EigenDA的首个明确用户,目前正在使用测试版EigenDA服务。

代币经济模型

EigenLayer虽然规划发行代币,但目前尚未披露具体代币模型和分配方案。

团队与融资背景

EigenLayer由华盛顿大学副教授Sreeram Kannan创立,核心团队包括前Compound战略负责人Calvin Liu和前AWS高管Chris Dury。团队规模已扩展至30余人,主要位于西雅图。

项目已完成两轮融资:2022年种子轮1450万美元,2023年3月A轮5000万美元(估值5亿美元)。投资方包括Blockchain Capital、Coinbase Ventures等知名机构。

EigenLayer业务逻辑与估值分析:探索Restaking赛道领跑者

市场前景与挑战

EigenLayer开创的Restaking模式有望成为百亿美元级市场。推动因素包括:坎昆升级带动Rollup发展、模块化趋势提升DA需求、以太坊质押规模持续增长等。但同时也面临诸多挑战:成本优势尚待验证、项目方对平台依赖的担忧、LSD资产叠加风险等。

估值分析

基于以下假设:EigenLayer收取5%的服务费分成、AVS平均年化费率为10%,我们预测其合理估值区间为2-10亿美元。5亿美元的一级市场估值已接近合理区间上限,传闻中的20亿美元OTC估值更需谨慎看待。

EigenLayer业务逻辑与估值分析:探索Restaking赛道领跑者

最终估值还需考虑代币赋能程度、EigenDA协同效应以及市场环境等因素。让我们拭目以待市场给出的答案。

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