2022至2023年间，投机性DeFi平台接连崩盘，加密市场陷入寒冬。在这一背景下，投资者和协议国库开始寻求更稳定的传统资产类别，如美国国债和私人信贷。正是这种市场转向，让去中心化金融中的现实世界资产（RWA）成为加密市场的新焦点。

RWA项目架起了区块链与现实世界之间的桥梁。对区块链而言，这些项目为代币和增长提供了现实资产的底层支撑，增强了DeFi系统的稳定性。而对传统金融来说，RWA项目部分替代了传统金融中介的角色，拓宽了资产流通渠道，提升了流动性并降低了流转成本。

然而在加密领域，收益始终是投资者的首要考量。随着加密市场回暖，DeFi原生收益率回升至两位数水平，RWA协议的热度一度降温。直到贝莱德推出首个在公共区块链上发行的代币化基金BUIDL，才重新点燃了市场对RWA赛道的热情。龙头项目ondo finance带动整个RWA协议代币普涨，新老项目纷纷涌现，其中Centrifuge以1500万美元融资脱颖而出。

在当前DeFi板块整体低迷的背景下，Centrifuge的这轮融资显得尤为亮眼。更引人注目的是，这已是该项目的A轮融资，投资方阵容强大，由ParaFi Capital和Greenfield共同领投，Circle Ventures、IOSG Ventures等知名机构参投。

Centrifuge自2017年创立以来，在2021年就开始布局RWA市场，是最早涉足该领域的DeFi项目之一。其最大优势在于与众多顶级DeFi项目建立了深度合作，这为其快速积累用户和锁定流动性提供了坚实基础。

目前，MakerDAO为Centrifuge提供了80%的活跃贷款总额，两者形成了良性循环：MakerDAO通过Centrifuge获得优质抵押资产，而充足的资金支持又推动了Centrifuge业务的快速增长。这种双赢模式让Centrifuge能够高效地释放和运用现实世界资产。

除了MakerDAO，Centrifuge还与Aave等头部DeFi项目合作建立了RWA专属融资池，为其生态带来了更多流量和用户。作为一个链上信贷生态系统，Centrifuge致力于将中小企业主的资产代币化，并通过链上抵押获得流动性。

将DeFi推向机构市场

RWA协议的核心在于将现实世界资产代币化，通过技术手段将不动产、车辆、国债等实物资产映射到区块链上，建立数字资产与现实资产的联系。理论上，任何现实物品都可以通过这种方式实现代币化。

稳定币是最为人熟知的代币化案例，如USDT和USDC都是美元代币化的产物。项目公司通过储备美元并铸造相应数量的稳定币，实现了美元的链上流通。黄金代币化也是典型案例，如KAU、PAXG等。

除了金融资产，RWA代币化还涉及美国国债、债务工具、股票指数等传统金融产品，甚至扩展到碳信用、实物收藏品、数据索引、KYC认证和工作市场等非金融领域。

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代币化市场迎来新机遇

投资者在DeFi和代币化之间的选择，本质上取决于哪种方式能带来更高收益。目前美国十年期国债收益率维持在4.7%左右，而DeFi收益率中值仅约2%，这种差距促使大资金转向代币化市场。

除了贝莱德的BUIDL基金外，其他机构也纷纷推出代币化产品。富兰克林邓普顿于4月26日推出Franklin链上美国政府货币基金，以BENJI代币形式在Polygon和Stellar区块链上交易。这一举措推动链上国债管理资产规模创下12亿美元新高。据The Block预测，全球代币化市场规模有望在2030年达到16万亿美元。

图源：21Shares

数据显示，RWA投资产品如Ondo Finance的OUSG、MatrixDock的STBT等，以及机构借贷平台Maple Finance和Centrifuge的TVL增长迅速。DEX上的RWA代币交易量今年创下20亿美元新高，反映出市场对RWA的浓厚兴趣。

作为代币化资产联盟的创始成员，Centrifuge在链上私募信贷领域以2.8亿美元的活跃贷款金额位居榜首。但值得注意的是，该平台存在较高违约风险，超过2600万美元贷款逾期90天以上。

构建机构级RWA借贷市场

目前用户尚无法通过RWA进行对冲、投机或满足流动性需求。若要将DeFi扩展到机构市场，需要建立相应的基础设施。为此，Centrifuge联合创始人Lucas Vogelsang提出建立Centrifuge Pools机构级借贷市场的计划。

该市场将基于Base链构建，并与Coinbase验证系统集成，作为开源结算层扩展。这些整合将使机构能够安全便捷地接入RWA市场，提供即时流动性和基于RWA抵押的借贷能力。

Centrifuge的创新之处在于允许借款人绕过银行等中介机构，直接为其现实资产融资，同时为DeFi投资者提供与加密资产波动无关的稳定收益。重要的是，这一过程完全符合监管要求。

为了合规运营，Centrifuge模拟了传统金融中的企业信贷流程，基于美国资产证券化法律结构搭建。平台通过设立链下法律主体来执行协议签订、清算追偿等传统金融功能。

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为连接现实世界与链上世界，RWA协议通常会建立DAO组织，并由DAO下设链下基金会作为法律实体。Centrifuge DAO由多个专业小组组成，包括信贷集团、协议工程组等。部分协议还会采用特殊目的实体(SPV)，为资金池设立独立法人以隔离风险。

Centrifuge的每个资金池设置都反映了实际的法律关系，其模板基于成熟的资产证券化结构。通过将资产所有权转让给SPV，实现了资产的合法证券化。

图源：Centrifuge 文档

Centrifuge的RWA解决方案

Centrifuge最初定位为去中心化资产融资协议，旨在促进企业间数据交换。2021年转向RWA市场后，迅速成为MakerDAO、Aave等头部协议的技术供应商。

实现RWA上链与交易

将RWA引入链上需要两个关键组件：存放现实资产的场所和开放的交易市场。Centrifuge最初在以太坊上存储资产数据，并建立Tinlake资产池，利用Aave协议为RWA提供流动性。

在Tinlake平台上，借款人可将实体资产代币化，并根据风险收益特征分为DROP和TIN两种代币，分别对应固定利率和浮动利率。投资者可根据自身偏好选择投资。

随后Centrifuge使用Substrate框架构建了自己的区块链Centrifuge Chain，推出Centrifuge App替代Tinlake。新平台保留了原有优势，同时优化了KYC流程，新增KYB自动化，并为多链支持奠定基础。

Centrifuge Chain允许用户将资产作为NFT上链，这些NFT包含定价、融资等关键信息。资产定价后，发行人可从资金池借入流动性，并按期偿还本息。

图源：Centrifuge 文档

虽然NFT的链上信息默认公开，但Centrifuge的私有数据层允许授权方安全访问完整资产数据。这些数据经过哈希处理后锚定在链上，与NFT元数据关联，既保证可验证性又保护隐私。

链上基金管理创新

目前Centrifuge运营着19个资金池，包含37种代币，总TVL超过2.89亿美元。为更好管理RWA资产，Centrifuge于2023年6月推出面向DAO国债的RWA投资平台Centrifuge Prime。

为吸引流动性，Centrifuge曾提议Aave Treasury将部分稳定币配置到Centrifuge Prime的低风险RWA投资中。该项目表示，扩大Prime运营规模是当前首要任务。

今年3月，Centrifuge与资产管理公司Anemoy合作推出基金管理平台，将信贷资金引入公链。Celo生态系统某实体已通过该平台投资10万美元于代币化国库，并预留100万美元用于后续部署。

Centrifuge原生代币CFG用于链上治理和支付交易费用。尽管近一个月价格呈下跌趋势，但81%的流通量意味着市场抛压较小。

团队与融资历程

Centrifuge由三位连续创业者Lucas Vogelsang、Maex Ament和Martin Quensel于2017年创立。团队此前共同创立了企业供应链金融平台Taulia，服务全球2000强企业。在观察到中小企业融资难题后，他们决定创立Centrifuge，进一步降低融资成本。

目前Centrifuge工程团队位于柏林，商业运营集中在旧金山，团队规模已扩大至56人。自成立以来，项目已完成五轮融资，最新一轮是2024年4月的1500万美元A轮融资，由ParaFi Capital和Greenfield领投。

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