在加密货币的世界里，有些人可能会因为以低于10美元买入Solana并在200美元卖出而感到沾沾自喜。而那些真正聪明的投资者，则是在2021至2023年熊市期间持续将法币兑换成加密货币，并在今年第一季度价格飙升时适时减仓。如果你选择用垃圾币换取比特币，那无疑是明智之举，毕竟比特币是迄今为止最难创造的货币形式。
牛市并非时时都有，当你做出正确决策却未能最大化利润潜力时，那种遗憾感尤为强烈。我们常常陷入牛市思维的陷阱，只要市场持续上涨，就会不断买入、持有、再加仓。
有时我也会陷入消极思维，这时就必须提醒自己关注整个投资界正在形成的宏观共识：美国、中国、欧盟和日本等主要经济体都在通过货币贬值来降低政府资产负债表的杠杆率。如今，传统金融机构可以通过美国现货比特币ETF，以及即将推出的英国和香港现货比特币ETF，直接从这个趋势中获利。他们正在建议客户使用这些加密衍生品来保持财富的实际购买力。
加密货币相对于法币大幅上涨的根本原因值得深入探讨。虽然这个趋势终将结束，但现在显然还不是时候。在当前阶段，我会克制获利了结的冲动。
随着我们即将走出我预测的疲软期（受4月15日美国报税季和比特币减半影响），我想重申牛市仍将持续的理由。从2009年的零价值到2024年的7万美元，比特币已经创造了奇迹，而迈向100万美元的目标虽然罕见，但随着主权债务泡沫破裂导致法币流动性激增，推动比特币上涨的宏观环境只会更加明朗。
名义GDP的深层意义
政府存在的意义是什么？理论上，政府应该提供道路、教育、医疗和社会秩序等公共产品。当然，这只是理想状态，现实往往大相径庭。作为这些服务的交换，公民需要缴纳税款。一个预算平衡的政府会在既定税收范围内尽可能多地提供服务。
但有时政府会选择举债来实施那些他们认为能创造长期价值、又不愿加税的项目。比如建设成本高昂的水电站大坝，政府可能发行债券而非增税来融资。理想情况下，大坝创造的经济回报应该至少等于债券收益率。如果10年后大坝能带来10%的经济增长，那么债券收益率也应达到10%才能吸引投资者。收益率低于10%意味着政府以公众利益为代价获利，高于10%则相反。
从宏观角度看，一个国家的经济增长率就是其名义GDP，由通胀和实际增长组成。如果政府希望通过财政赤字刺激名义GDP增长，那么投资者获得与名义GDP增长率相当的回报是合情合理的。
虽然这种期望很自然，但政客们总希望支付更低的收益率。如果能将政府债务收益率控制在名义GDP增长率以下，他们就能比Sam Bankman-Fried在有效利他主义项目上花钱还要豪爽，而且完全不用增税。
如何实现这个乌托邦？答案是通过传统金融体系压制储户。央行印钞购买国债人为压低收益率，再引导公众将储蓄投入这些低收益政府债券，这就是政客们的秘密武器。
但这种人为压低收益率会催生不当投资。最初的项目可能确有价值，但随着政客为连任而推动增长，项目质量逐渐下降。最终政府债务增速超过名义GDP增速，迫使政客面临艰难选择：要么立即引发金融危机，要么接受长期低增长。通常他们会选择后者，毕竟问题可以留给继任者。
绿色能源项目就是不当投资的典型案例。这些依赖政府补贴的项目往往无法实现投资回报，一旦补贴取消就会陷入困境。
在经济低迷时期，央行加大印钞力度，债券收益率进一步扭曲。政府债券收益率持续低于名义GDP增长率，使政府债务负担通过通胀得到稀释。
收益率的奥秘
投资者的关键任务是判断政府债券的投资价值。最直接的方法是比较名义GDP同比增长率与10年期国债收益率。10年期收益率本应反映对未来名义增长的预期。
实际收益率=10年期国债收益率-名义GDP增长率
当实际收益率为正时，政府债券是良好投资；为负时则是糟糕选择。这时投资者需要寻找银行体系外能跑赢通胀的资产。
四大经济体都采取压制储户的政策导致实际收益率为负。由于中国、欧盟和日本都追随美国的货币政策，我们重点分析美国的情况。只要美国放松金融条件，其他国家就会跟进。
这张图表显示，自2008年金融危机后，实际收益率由正转负。除了2009年和2020年疫情期间的短暂回升外，政府债券相对于股票、房地产和加密货币都是糟糕的投资选择。债券投资者只有通过高杠杆交易才能获得可观收益。
这种异常状态源于美联储通过量化宽松(QE)印钞购买国债。在此期间，比特币成为负实际收益率的安全阀，其价格以非线性方式上涨，这完全源于其供应有限而法币不断贬值的特性。
理解了历史，我们更需要展望未来。为什么应该继续持有加密货币并相信牛市才刚开始？
免费午餐的幻觉
人人都想要不劳而获，虽然这不可能，但政客们总在承诺不增税的前提下提供福利。任何政治家的支持率都取决于其创造经济增长的能力。当显而易见的增长政策用尽后，他们就会开动印钞机，以全民利益为代价讨好特定群体。
只要政府能以负实际收益率借款，政客就能给支持者发放”免费午餐”。因此，国家党派分歧越严重，执政党就越有动力通过赤字支出来提高连任几率。
2024年全球多国将举行大选，其中美国大选尤为关键。民主党将竭尽全力保住权力，而相当多美国人认为上次选举存在舞弊，这使得本次选举火药味十足。由于美国的货币政策影响全球，这场选举值得密切关注。
这张图表显示美国政治极化已达19世纪末以来最高水平。这种赢家通吃的局面意味着民主党若败选，共和党将推翻其多项政策。那么确保连任最简单的方法是什么？
经济表现决定选举结果。如果选民认为经济陷入衰退，现任总统连任几率将从67%降至33%。掌握货币和财政政策的执政党如何避免衰退？答案很简单。
政府支出直接影响名义GDP增长。美国政府的支出占名义GDP的23%，意味着只要愿意借足够多的钱，执政党就能随心所欲地”创造”GDP。
中国政府每年设定GDP目标，银行体系则创造相应信贷来实现目标。许多西方经济学家对美国经济”韧性”感到困惑，但只要执政党能以负利率借款，就能创造所需增长。
这就是拜登政府将全力增加支出的原因。财政部长耶伦和美联储主席鲍威尔的任务就是确保国债收益率显著低于名义GDP增长。无论他们创造什么新术语来包装印钞行为，都会不遗余力地确保现任者连任。
如果特朗普胜选呢？政府支出会如何变化？
这张图表显示，特朗普的赤字预计比拜登还要大。他计划推行新一轮减税，进一步扩大赤字。无论哪位老人当选，政府支出都不会减少。
国会预算办公室预测将出现巨额赤字。当政客们能用4%的借贷创造6%的增长时，他们有什么理由停止支出？
如果你认为美国为应对2008年金融危机和疫情采取的措施已经很夸张，那么好戏还在后头。乌克兰和以色列的代理人战争持续消耗着借来的数十亿美元，随着冲突升级，成本只会越来越高。
展望未来
随着北半球夏季来临，决策者获得喘息之机，加密货币波动性将降低。这是利用近期回调逐步建仓的良机。许多一季度热门的代币发行将降温，为错过预售的投资者提供入场机会。无论你偏好何种加密资产，未来几个月都是增持的好时机。
你对政客们通过施舍和战争加速印钞的预感是正确的。千万别低估现任精英保住权力的决心。除非实际利率转正，否则不要轻易动摇对加密货币的信心。
免责声明
- 本文转载自[Web3动向]，著作权归属原作者[Arthur Hayes]，如对转载有异议，请联系Gate Learn团队，团队会根据相关流程尽速处理。
- 免责声明：本文所表达的观点和意见仅代表作者个人观点，不构成任何投资建议。
- 文章其他语言版本由Gate Learn团队翻译， 在未提及Gate.io的情况下不得复制、传播或抄袭经翻译文章。
声明：文章不代表CHAINTT观点及立场，不构成本平台任何投资建议。投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，风险 自担！转载请注明出处：https://www.chaintt.cn/13846.html