货币政策

稳定币正加速融入传统金融体系，其快速、低成本、可编程的特性使其成为全球金融科技的重要基础设施。然而，稳定币面临三大核心挑战：1. 货币单一性问题，需构建平价兑换系统实现与传统货币的无缝互操作；2. 美元稳定币在非美元经济体的政策冲突，需平衡本地金融主权与跨境流动性需求；3. 国债抵押模式可能引发的信贷紧缩风险，需探索代币化存款等创新方案。解决这些挑战需建设者开发通用赎回通道、链上外汇市场及多样化抵押品体系，同时保持监管合规性，才能真正释放稳定币的金融革新潜力。

稳定币作为连接传统金融与去中心化金融的桥梁，其发展对美国货币体系构成潜在挑战。它通过全额抵押模式削弱了银行部分准备金制度的货币创造能力，可能影响美联储货币政策传导。稳定币持有大量短期国债，虽降低政府融资成本，但资金难以回流银行体系，导致货币乘数效应减弱。其自我托管属性与银行存款不兼容，若想融入现有体系需转型为银行机构，面临复杂监管博弈。尽管稳定币在海外可强化美元地位，但在本土推广可能冲击货币创造机制。未来需在监管框架、部分准备金模式及CBDC融合中寻求平衡。

比特币被视为对抗货币贬值的终极方案，而货币贬值本质上是政府通过稀释货币内在价值（如古代降低硬币贵金属含量或现代增发货币）来变相征税的手段。从罗马帝国削减第纳尔银含量到魏玛共和国恶性通胀，历史证明货币贬值终将引发经济崩溃。比特币通过2100万枚的硬性供应上限和去中心化网络，确保其不受人为操控，成为首个具备抗贬值特性的货币体系。全节点验证机制更使其成为”伪造检测机器”，为法定货币泛滥时代提供稀缺性保障。

本文探讨了传统金融与加密领域的交叉应用，重点分析代币化趋势与稳定币机制。当前代币化模型通过中间实体持有底层资产并创建链上表示，存在效率低下和交易对手风险问题。理想方案应是DTCC等机构直接将账本上链原生代币化。稳定币通过1:1储备创造”新增净货币”，其发展轨迹对传统部分准备金银行体系构成挑战。联邦储备拒绝稳定币发行商主账户申请，因担心破坏银行通过贷款创造货币的机制。尽管稳定币削弱美联储货币政策能力，但其推动美元全球化、提升跨境支付效率的优势显著。监管机构未来需平衡可编程货币需求与货币政策执行。

全球宏观投资者Ray Dalio发布新书《国家如何破产：大周期》，基于50年政府债务市场经验，揭示国家债务危机的核心机制。书中指出，当政府债务服务占收入比重过高、债务供需失衡时，将引发利率飙升或央行印钞通胀的恶性循环。Dalio警告美国正面临”经济心脏病”风险：当前债务达GDP六倍（30万亿美元），年利息支出占收入20%，十年后债务或达50-55万亿美元。他提出”3%三部分解决方案”：通过削减支出、增加税收和降低利率各占GDP约1%来平衡赤字。Dalio建议投资者减持债券，增持黄金和比特币以对冲风险，并强调所有储备货币最终都会经历这种崩溃周期，美元也不例外。