在DeFi衍生品领域，链上永续合约生态发展迅猛，相比之下链上期权产品的发展略显滞后。今年3月，DeFi期权协议Opyn宣布转型为永续DEX协议，这一转变引发了市场对链上期权发展前景的关注。

虽然目前链上期权协议在加密货币市场的份额远不及交易、借贷类Dapp，但考虑到期权作为传统金融中不可或缺的衍生品工具，加之比特币现货ETF获批后加密市场主流化进程加速，以及交易员和做市商专业化程度不断提升，链上期权产品未来仍具有巨大的发展潜力。

近期，在DeFiLlama期权协议TVL排名中位居榜首的Thetanuts Finance宣布上线治理代币。这个自2021年起就专注于期权产品的协议，通过不断提升资本效率、优化交易成本和改善用户体验，向市场证明了期权产品在DeFi生态中的重要价值。

V3上线：Thetanuts Finance的演进之路

Thetanuts Finance是一个专注于山寨币期权的去中心化多链期权协议，支持用户进行做多或做空操作。随着EigenLayer的兴起，Thetanuts也及时推出了基于LRT和LST资产的期权产品，展现出对市场趋势的敏锐把握。

回顾Thetanuts的发展历程，2021年9月推出的Basic Vaults让用户可以向认可的做市商出售OTM Europaen现金结算期权；2022年6月推出聚合多个基本金库的指数产品Thetanuts Finance Stronghold；2023年1月陆续推出包括Long Vaults、Degen Vaults和Wheel Vaults在内的多元化产品；2023年11月推出Thetanuts Finance v3激励Alpha版。

在资本支持方面，Thetanuts先后在2022年3月完成1800万美元种子轮融资，由三箭资本、Deribit等领投；2023年4月又完成1700万美元融资，Polychain Capital等知名机构参与。这些资金支持为协议发展提供了坚实保障。

经过稳步发展，Thetanuts目前已成为DeFiLlama期权协议TVL排名第一的项目。据官网数据显示，协议总用户已超6万人，TVL达3107万美元，部署至9条区块链网络。2024年，Thetanuts更是创下了总名义销售额的历史新高。官方数据显示，在Galxe、Layer3等平台的活动参与次数已超过10万次。

2024年第一季度，Thetanuts Finance v3主网正式启动，标志着该协议从期权金库向专注于山寨币的去中心化链上期权协议的转型。新版本支持用户进行做多和做空操作，架构上整合了Basic Vaults、借贷市场和Uniswap v3池，并引入自由市场定价机制，让用户能够自主表达对定价的看法。

NUTS代币经济模型解析

今年5月，Thetanuts Finance推出生态系统治理代币$NUTS，旨在推动协议的去中心化治理和长期发展。NUTS代币最大供应量为100亿枚，初始流通量约7.5%。代币分配方案中，社区占比43.5%，团队和国库各占20%，投资者占11.9%，其余用于空投、公开发售和初始流动性。

Thetanuts Finance借鉴了Curve的vote-escrow模型，流动性激励将以$veNUTS形式发放。用户可以将NUTS以1:1比例质押为veNUTS，并在90天内线性解锁。$veNUTS持有者享有社区特权，可参与生态系统权重投票，还能通过进一步锁定获得最高1.5倍的流动性激励加速。协议收取的费用将积累至金库，待治理功能启动后由DAO管理。

Thetanuts Finance的收益策略

借贷市场的高效利用

Thetanuts Finance v3的核心模块借贷市场受Aave v2启发，支持用户做多或做空链上期权，资产类型包括$XYZ-C、$XYZ-P、$XYZ和USDC。该市场还支持闪电贷款，用户可借入高达95% LTV的贷款，理论上实现20倍杠杆的多头头寸。

当用户开立空头看涨或看跌期权头寸时，系统会提示进行Boost操作，将Basic Vault LP代币存入借贷市场。贷方通过提供流动性获得借贷利息收益，同时可以抵押头寸借入$XYZ或$USDC，实现更高的资本效率，并与Thetanuts生态系统其他组件互动。

LRT策略金库的创新应用

2024年3月，Thetanuts Finance v3推出整合Pendle PT-eETH产品的LRT策略金库，在以太坊主网上创建杠杆LRT策略，为用户提供额外收益机会。以PT weETH为例，用户将PT weETH存入借贷市场后借入ETH，再将ETH存入ETH-C基本金库获取期权费，最终可获得PT weETH固定收益、期权溢价和NUTS代币奖励三重收益。

多元化收益渠道

除了借贷市场和LRT策略金库，用户还可以通过提供流动性获取收益。流动性提供者可获得Basic Vaults期权费、借贷利息、交易费以及潜在的代币激励。Thetanuts Finance采用Vaults模式，期权卖方存入抵押品铸造代表期权权利的ERC-20代币，到期自动行权或过期。

v3版本在传统卖方策略基础上新增买方策略支持，通过AMM和借贷市场，LP和交易者可灵活选择做多或做空。AMM的引入使用户能够即时平仓，不再需要等待epoch结束。同时，v3简化了用户界面，将Basic Vault、借贷等功能抽象整合，大幅提升了用户体验。

随着NUTS代币的推出，Thetanuts将逐步实现DAO治理，推动协议去中心化进程。作为头部链上期权协议，Thetanuts已取得显著成就，但如何让更多交易者了解并使用期权产品，仍是其需要持续探索的方向。

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