前言
DEX的发展历程可谓跌宕起伏，在2020年之前这个赛道还相对沉寂，但从2020年6月开始突然迎来爆发式增长。如今DEX已经成为DeFi生态中不可或缺的基础设施，日交易量稳定在20亿美元规模。以太坊是DEX创新的主要发源地，其他公链上的DEX项目大多是对以太坊模式的复制，真正具有原创性的项目并不多见。值得注意的是，每条公链上原生DEX的发展水平往往与其底层公链的发展状况息息相关。
区块链扩容一直是行业热议的焦点话题。通过扩容可以有效降低Gas费用、缓解网络拥堵并提升交易速度，目前主要有链上扩容和链下扩容两种技术路线。其中链上扩容包括分片、共识机制优化、区块扩容等方案，而链下扩容则以二层网络、侧链和模块化为代表。随着技术演进，行业对扩容方案的偏好也在不断变化。2020年4月，专注于分片设计的NEAR主网上线，其分片技术的快速落地赢得了市场关注和资本青睐。
NEAR在2023年2月提出的链抽象概念是其最重要的技术突破，通过构建区块链操作系统，开发者可以创建更易用的应用并将复杂的基础设施隐藏在后台。同时，NEAR与Eigen Labs合作推出了NEAR DA，这是一个兼容L2的高效数据可用性层。2024年，NEAR计划推进账户聚合功能，用户只需通过单一非托管账户就能访问所有Web3应用，还将引入无状态验证来提升分片性能。如今的NEAR已经不再满足于做一条基础公链，而是致力于成为账户聚合的中间层和二层网络的数据可用性解决方案。作为NEAR生态中的原生DEX，Ref Finance承载着重要的流动性和交易量，正跟随NEAR的发展步伐，朝着无需跨链的多链DEX方向迈进。本文将深入解析其交易机制、代币模型及发展现状。
Ref Finance简介
Ref Finance是NEAR公链上的原生去中心化交易所，它创新性地整合了Uniswap v2、Curve和iZUMi的核心算法，支持经典池、稳定池和离散聚合池等多种流动性提供方式，同时还通过集成Orderly Network实现了订单簿交易模式。
该项目始于2021年4月，最初由NEAR Protocol联合创始人lllia Polosuhin发起。在完成应用部署后，团队获得了NEAR基金会的资金支持，并于同年6月成立了Ref Finance DAO来负责协议开发和运营。目前DAO共有15名成员，其中大部分选择保持匿名状态。2021年7月，Ref Finance通过场外交易方式获得了来自Jump、Alameda Research和Dragonfly等知名机构的480万美元融资。
产品逻辑
Ref Finance作为去中心化交易所，其核心创新在于融合了多个主流DEX的算法优势。通过借鉴Uniswap v2、Curve和iZUMi的流动性机制，开发出了经典池、稳定池和离散聚合池（DCL Pools）三大产品。值得一提的是，该协议采用单例合约设计，将多个流动性池整合在单一合约中，显著降低了创建流动性的Gas成本。
图片来源：https://guide.ref.finance/products/overview
经典池采用了Uniswap v2的恒定乘积算法（x*y=k），流动性提供者可以通过提供流动性获得交易手续费分成。部分流动性池还提供REF代币等额外奖励来提升收益率。稳定池则运用了Curve的创新算法，在恒定乘积和恒定和之间找到平衡点，特别适合锚定资产的交易，能够显著降低滑点。当池中资产比例失衡时，系统会自动调整兑换比例以保护流动性提供者利益。此外，Ref Finance还开发了支持生息资产的Rated Pool。
离散聚合池借鉴了iZUMi的离散流动性机制，与Uniswap v3的聚合流动性设计类似。流动性提供者可以设定特定价格区间来提供流动性，从而获得更低的交易滑点，但需要承担更高的无常损失风险。该产品提供均匀流动性、正态分布流动性和偏斜分布流动性三种选择，让流动性提供者可以根据市场预期灵活配置。
限价单交易
Ref Finance的限价单功能为用户提供了更灵活的交易选择。用户可以预先设定交易对和兑换比例，成交后随时提取代币且没有时间限制。值得注意的是，交易一旦部分成交就不可逆转，即使市场价格出现回调，已成交部分也不会受到影响。用户可以随时取消未成交的限价单，操作体验与传统交易所的限价单基本一致。
图片来源：https://app.ref.finance/#near|
订单薄交易
通过集成Orderly Network协议，Ref Finance为用户提供了专业的订单簿交易界面，支持现货和永续合约两种交易产品。这种合作模式不仅丰富了交易功能，还能让Ref Finance分享协议的部分手续费收入。
图片来源：https://app.ref.finance/orderbook/spot
交易费用
Ref Finance的交易手续费分配机制设计精巧：80%直接奖励给流动性提供者；16%用于协议回购REF代币，其中75%分配给质押者，25%进入国库；剩余的4%则作为推荐奖励。用户通过质押REF代币可以获得xREF，从而分享12%的交易手续费收益。
图片来源：https://guide.ref.finance/products/overview/staking
经济模型
REF作为协议原生代币，总量恒定为1亿枚，主要用于流动性激励、国库储备和发展基金。2021年7月26日至31日期间，项目通过Skyward Finance平台完成了IDO，以2.5%的总供应量募集资金。
代币分配方案体现了长期发展的理念：60%用于流动性激励，分四年逐步释放；20%留作国库储备；10%作为发展基金，同样分四年线性释放；其余部分用于各类空投和流动性提供。2022年2月，项目通过场外交易方式向Jump、Dragonfly Capital等机构融资480万美元，平均代币价格约为1.227美元。
图片来源：https://guide.ref.finance/tokenomics
REF代币具有双重功能：一方面，质押REF可以获得xREF，分享交易手续费收益；另一方面，用户需要提供REF-NEAR流动性并锁定一定时间才能获得veREF，从而参与协议治理投票，决定代币激励分配等重要事项。
发展现状
2022年4月，NEAR生态首个本地稳定币USN上线。初期作为算法稳定币的USN，随着NEAR价格下跌出现了严重的抵押不足问题。项目方Decentral Bank不得不停止铸造并开始赎回操作，从Ref Finance中提取了大量流动性，导致协议TVL短期内大幅缩水约4000万美元。
目前Ref Finance的总锁仓价值维持在7800万美元左右，日交易量约700-800万美元。流动性主要集中在wNEAR池，TVL达2720万美元，NEAR锚定资产占比超过半数。随着底层公链NEAR的技术演进，协议正朝着多链DEX的方向发展。
图片来源：https://defillama.com/protocol/ref-finance#information
图片来源：https://stats.ref.finance/
总结
Ref Finance创造性地整合了主流DEX的核心算法，通过经典池、稳定池和离散聚合池满足多样化的交易需求，同时借助Orderly Network实现了专业的订单簿交易功能。在产品设计上，协议展现了清晰的逻辑和良好的扩展性。未来随着NEAR公链的技术突破，Ref Finance有望实现无需跨链、无需信任的多链交易愿景，为DeFi生态带来更多可能性。
作者： Minnie 译者： Piper 审校： Wayne、Edward、Elisa、Ashley、Joyce * 投资有风险，入市须谨慎。本文不作为 Gate 提供的投资理财建议或其他任何类型的建议。 * 在未提及 Gate 的情况下，复制、传播或抄袭本文将违反《版权法》，Gate 有权追究其法律责任。
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