全球精英们掌握着维系现状的各种政策工具，这些工具无论现在还是未来都将带来阵痛。我始终抱持着一种愤世嫉俗的观点：无论是民选还是非民选的官僚，他们唯一的目标就是维持权力。因此，”轻松按钮”总是最先被按下的选项，而那些艰难的选择和强有力的对策，往往被巧妙地推给下一届政府。
要透彻解释美元/日元汇率为何成为最重要的全球经济变量，可能需要撰写一系列长篇大论。这已经是我第三次尝试描绘引导我们走向加密天堂的事件链条。与其一开始就提供完整图景，不如效仿决策者的做法，先给读者一个”轻松按钮”。如果决策者放弃使用这个工具，那么更漫长、更痛苦的纠正行动就会展开。到那时，我就能为各位完整解析货币事件及其历史脉络。
真正的顿悟时刻出现在阅读拉塞尔·纳皮尔最近两期《Solid Ground》通讯时。这两期通讯深刻揭示了日本和美国货币当局面临的两难困境。最新一期发表于5月12日，详细描述了日本央行、美联储和美国财政部可用的”轻松按钮”。
简而言之，在财政部授意下，美联储可以与日本央行进行无限量的美元-日元互换，只要双方愿意。这些美元可以被日本央行和财务省用来购买日元，从而操纵汇率。通过这种方式推高日元，可以避免以下连锁反应：日本央行被迫提高利率，导致银行、保险公司和养老基金等受监管资本不得不高价买入低收益的日本国债；这些机构为筹集资金将抛售持有的美国国债；日本财务省也会出售美债换取美元来购买日元。
如果日本企业这个最大的美国国债持有者不必抛售美债，美国财政部就能继续以负实际利率为联邦政府的挥霍买单。否则，财政部将不得不启动收益率曲线控制(YCC)——这是最终的归宿，但必须尽可能推迟，因为这可能引发明显通胀甚至恶性通胀。
日本央行作为日本国债的最大持有者，同时也是货币政策制定者，面临着两难选择。当利率上升时，债券价格下跌，而日本央行将首当其冲遭受损失。出于自我保护本能，除非能将损失转嫁给其他金融参与者，否则日本央行不会轻易加息。但如果日本央行不加息而美联储不降息，美元与日元的利差将持续存在，投资者将继续抛售日元。
要理解日元贬值为何会引发地缘政治和经济问题，我们需要将目光转向中国。作为日本的直接出口竞争对手，中国在许多行业的产品质量已与日本相当，价格成为唯一决定因素。如果人民币兑日元汇率上升(即日元贬值)，中国出口竞争力将受损。中国正寄希望于通过制造业和出口来摆脱通缩，而房地产行业的不景气更凸显了制造业的重要性。
中国央行自1994年以来基本将人民币与美元挂钩，并保持轻微升值倾向。但现在情况可能要发生变化。中国需要通过创造更多人民币信贷和明确贬值人民币来提升出口竞争力，以应对房地产泡沫破裂导致的通缩危机。然而，中国的货币创造速度不够快，信贷增长呈现负脉冲，各级政府支出也不足以结束通缩。
实际利率为正、货币数量增长下降但价格却在上涨，这种状况非常不利。中国必须通过政府支出或增加企业贷款来创造更多信贷，但迄今为止都避免启动大规模刺激计划，部分原因是担心会对人民币汇率产生负面影响。目前人民币仅有8%由外汇储备支撑，是公布数据以来的最低水平。
如果中国加大信贷创造力度，货币供应增长将给人民币兑美元汇率带来更大压力。出于国内外政治考量，中国希望保持汇率稳定——大幅贬值可能加剧资本外流，推高食品和能源进口成本，进而可能引发社会动荡。此外，中国还须考虑美国对人民币贬值的反应，因为这会影响美国制造业回流计划。
对美国而言，中国若贬值人民币将使商品更便宜，削弱美国制造业回流动力。在关键摇摆州，制造业岗位流失是敏感政治议题。拜登政府近期频繁采取反华行动，包括提高对中国商品的关税，但中国可以通过转口贸易规避这些限制。数据显示，自2017年以来中国对墨西哥和越南的出口大幅增长，而对美出口仅增长8%，表明中国正在利用第三国作为中转站。
如果我是中国共产党的顾问，我会建议向美国传达明确信号：如果美国不促使日元走强，中国将通过贬值人民币向全球输出通缩。同时，中国可以动用其庞大的黄金储备——据估计政府和民间共持有超过3.1万吨黄金，价值约2.34万亿美元。中国可以宣布人民币与黄金的”肮脏”挂钩，通过抛售美债购买黄金、引导国有企业跟进、宣布人民币与黄金挂钩等措施，可能引发西方金融体系的黄金挤兑危机，迫使美联储印钞救市。
历史经验表明，美国确实能够影响日本货币政策。20世纪70-80年代，日本经常应美国要求让日元升值，以降低其出口竞争力。如今，美国财长耶伦完全可以”建议”日本采取措施阻止中国的报复。
但为什么日本不能简单地通过加息来支撑日元？原因在于日本央行持有超过50%的未偿日本国债，实际上控制了所有10年期以内债券的价格。如果日本央行将利率提高到与美国相当的水平，其持有的国债将出现巨额账面损失——按当前规模计算可能高达1.05万亿美元。考虑到日本央行仅有32.25亿美元股本，这种损失将是灾难性的。
因此，任何要求日元升值的方案都不能依赖日本央行加息。解决方案可能在于无限量的美元-日元货币互换：美联储可以凭空创造1万亿美元与日本央行互换，日本财务省用这些美元购买日元推高汇率。这样既能避免抛售美债，又能增加美元供应使其贬值，让中国有空间刺激经济而不必担心汇率压力。
这种互换安排与收益率曲线控制(YCC)在效果上类似——都导致美国国债收益率低于应有水平，美元贬值。但互换更具政治优势，因为它更隐蔽，不需要国会批准。风险在于市场最终会将互换等同于YCC，导致美元急剧贬值。但考虑到大选临近，当下的政治人物更关心短期稳定。
要验证这一理论，投资者应密切关注美元兑日元汇率和美联储的美元-日元互换规模。如果互换规模开始大幅增加，就意味着精英阶层选择了这条道路。届时，加密货币很可能随着法币流动性泛滥而飙升。
可能的变数有两种：一是日本央行意外大幅加息；二是美日对日元贬值无动于衷，中国采取报复措施。无论哪种情况，最终都可能导致美国实施YCC。目前市场已经意识到日元过于疲软，预计秋季前贬值速度将加快，给各方施压。我认为当美元兑日元接近200时，行动将会启动。
对加密货币投资者而言，持续监控美元兑日元汇率至关重要。如果我的预测成真，机构资金很可能涌入比特币ETF。在全球法币贬值的背景下，比特币将是最佳避险资产。当日元问题得到解决时，资金流入可能将比特币价格推升至百万美元级别。保持想象力，保持乐观——现在绝不是退缩的时候。
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