2020年对于加密市场而言是一个关键转折点，大量外部资金涌入这个新兴领域，各类加密货币项目如雨后春笋般集中上线，推动整个市场市值呈现爆发式增长。在这个充满活力的市场环境中，除了层出不穷的山寨币项目外，各种应用型加密货币也纷纷涌现。值得注意的是，传统算法稳定币领域在这一年取得了重要突破，其中最具代表性的就是全球首个分数算法稳定币FRAX的诞生。
FRAX的创新之处
Frax Finance作为一个去中心化稳定币协议，其生态系统主要由两种代币构成：作为治理和调节稳定币的$FXS，以及锚定1美元的稳定币$Frax。与超额抵押的$DAI、$USDC不同，FRAX采用部分抵押机制；同时也不像UST主要依赖算法维持稳定，FRAX开创性地采用了部分算法的混合模式，因此被称为”混合型算法稳定币”。
虽然$Frax基于算法生成使得协议发展速度较快，但这种模式也带来了相应的风险。不过FRAX通过USDC等硬通货资产作为基础支撑，即使在极端情况下也能保持其内在价值。该协议的最终愿景是打造一个高度可扩展的去中心化算法货币，有望在未来取代BTC等主流数字资产。其治理代币Frax Shares（FXS）于2020年推出，总量固定为1亿枚。
FRAX的发展历程
Frax Finance的起源可以追溯到2019年，当时美国软件开发者Sam Kazemian首次提出了分数算法稳定币的构想。作为Everipedia百科全书的联合创始人，Kazemian在区块链领域拥有丰富经验。团队其他核心成员包括CTO Travis Moore和计算机科学专家Jason Huan，他们大多来自加州大学洛杉矶分校，并在区块链技术研发方面有着深厚的积累。
正是这样一支技术背景扎实且配合默契的团队，为FRAX协议奠定了坚实的技术基础。团队成员长期专注于区块链领域的探索，使得FRAX从诞生之初就带有鲜明的技术特色。
FXS代币的核心作用
作为Frax协议的价值载体和治理代币，FXS在整个系统中扮演着关键角色。团队采用了相对中心化的经济模型设计，将FXS的功能主要限定在调整抵押品池、设置费用标准以及更新抵押比率等核心操作上。这种设计思路源于团队认为，通过限定用户与社区的交互范围，可以减少关于代币应用的分歧。
FXS的总量理论上是1亿枚，但由于FRAX采用较高的FXS比率进行铸造，实际流通量可能会逐渐减少。这种通缩机制意味着随着FRAX需求的增长，FXS的稀缺性将不断提高。在代币分配方面，FXS采用了线性释放与悬崖释放相结合的模式，初期释放65%，剩余35%主要用于团队和私募投资者。
FXS与FRAX共同构成了双代币经济体系，其主要功能包括：治理投票权、抵押收益、铸造销毁机制以及流动性挖矿奖励等。在协议初期，FRAX采用100%抵押模式，用户只需提供抵押品即可铸造。进入部分抵押阶段后，铸造FRAX需要同时提供抵押品和销毁FXS。正是通过这些精心设计的机制，FRAX得以维持其价格稳定。
FRAX的稳定机制
作为全球首个分数算法稳定币，FRAX创新性地结合了资产抵押和加密算法双重保障。该系统始终将FRAX价格锚定在1美元，并通过动态调整抵押品比率来维持稳定。当FRAX价格高于1美元时，系统会降低抵押率0.25%；当价格低于1美元时，则会相应提高抵押率。
铸币和赎回是FRAX维持价格稳定的两大核心机制。在完全抵押阶段，用户仅需提供抵押品即可铸造FRAX；而在分数抵押阶段，则需要同时提供抵押品和销毁FXS。例如在98%的抵押率下，铸造1个FRAX需要0.98美元的抵押品和0.02美元的FXS。这种精妙的分数计算方式有效保障了FRAX的价值稳定。
FRAX始终可以1美元的价格进行铸造和赎回，这种设计巧妙地平衡了市场供需。当市场价格偏离锚定价时，套利者可以通过铸造或赎回操作获利，从而推动价格回归正常水平。后续市场表现证明，这套分数算法系统确实展现出了卓越的稳定性。
在基础协议之外，团队还开发了Fraxswap和Fraxlend等配套应用。Fraxswap采用TWAMM订单机制，专门服务于FRAX协议的系统功能；而Fraxlend则是一个去中心化借贷平台，支持ERC-20资产间的借贷服务，贷方可以通过存入资产获得收益凭证fTokens。
FRAX的版本演进
Frax Finance的每个版本都代表着新的发展方向和功能拓展，而非简单的功能升级。要理解其未来战略，有必要回顾各个版本的特点。
FRAX V1作为首个版本，开创性地提出了部分抵押稳定币模型。该版本通过动态调整抵押率来维持价格稳定：当FRAX高于1美元时降低抵押率，低于1美元时则提高抵押率。这套机制允许市场自动平衡价格，为后续发展奠定了基础。
V2版本在稳定性与扩展性方面做出了重要改进。最具创新性的是引入了AMO（算法市场操作器）自动化合约，能够将闲置资金投入AAVE、Compound等协议获取收益。这些收益主要用于回购销毁FXS或提高抵押率，有效提升了资金利用效率。
最新的V3版本致力于打造100%抵押的去中心化稳定币。该版本通过sFRAX质押池等创新设计，使用户可以获得接近准备金利率的收益。特别值得注意的是，V3开始涉足RWA（真实世界资产）领域，通过购买美国国债等低风险资产来增强协议稳定性。根据FIP-277提案，FinresPBC成为首个RWA合作伙伴。
展望未来，FRAX将不再支持直接赎回抵押品，而是通过市场机制和各类AMO来维持稳定。团队还计划推出FRAX债券FXB，用户可折价购买并在特定日期兑换为FRAX，这将成为协议购买RWA的重要手段。
FRAX的未来展望
Frax Finance通过创新的混合稳定币机制，在加密市场确立了独特地位。从最初的算法稳定币到如今的多元化金融协议，FRAX展现了强大的适应能力和技术实力。V3版本的推出标志着向完全抵押稳定币的转型，通过引入RWA等创新举措，为未来发展奠定了坚实基础。
协议不断优化的治理机制和激励措施，如FXS-1559回购销毁策略，不仅增强了系统稳定性，也为参与者创造了可观价值。Fraxswap和Fraxlend等衍生应用进一步丰富了生态系统，为用户提供多样化的金融服务。
随着V3版本的完善和合作伙伴网络的扩展，Frax Finance有望在稳定币领域发挥更重要的作用。通过持续的技术创新和市场适应，这个协议正在朝着成为下一代链上银行的宏伟目标稳步前进。
作者： Allen、Charles
译者： Paine
审校： KOWEI、Piccolo、Elisa、Ashley、Joyce
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