前言
2021年以来，新一代公链的崛起为DeFi生态注入了新的活力。作为DeFi金融体系的基础设施，借贷协议始终是构建链上生态的首选方案。经过多年发展，借贷协议已成为仅次于DEX的第二大DeFi赛道，其基础模型已趋于成熟。面对以太坊网络拥堵和高昂手续费等问题，众多借贷协议开始探索跨链和多链解决方案，以提升效率并降低成本。这些解决方案不仅包括在新公链上的部署，还涉及跨链桥接工具的应用，实现资产和数据的互联互通。与此同时，随着实体经济和传统金融机构对区块链技术的关注度提升，借贷协议也开始尝试将房地产、汽车、票据等现实资产（RWA）上链，进一步拓展借贷市场的规模和影响力。
Sui公链由Mysten Labs团队开发，专注于模块化和专业化发展。该公链于2023年5月正式上线主网，团队持续积极开发，不仅在迪拜建立了区块链开发者和创业者孵化器，还计划在2025年推出SuiPlay0X1手持游戏设备。今年8月，团队推出了新型共识引擎Mysticeti，显著降低了Sui区块链的交易延迟。在短短一年半的时间里，Sui生态的总锁仓价值（TVL）迅速攀升，目前已位居所有公链第五位，形成了包含DEX、借贷、稳定币、流动性质押等在内的完整DeFi基础设施生态。
随着新一轮牛市的到来，Sui生态迎来了快速增长期，目前已有80多个项目入驻。Scallop作为Sui生态的原生货币市场和借贷平台，是首个获得Sui Foundation资金支持的DeFi协议。近期，该协议通过质押业务取得了亮眼的数据表现。本文将深入分析Scallop的产品设计逻辑、经济模型及发展现状。
Scallop简介
Scallop是Sui链上的原生借贷市场，其设计理念融合了Compound v3、Solend和Euler等知名借贷协议的优点，为用户提供链上借贷和闪电贷等服务。特别值得一提的是，该协议还为专业交易者开发了二层SDK和无编程门槛的套利交易UI。项目由Kris Lai于2021年启动开发，目前已顺利完成三次安全审计，成为Sui基金会官方资助的首个DeFi项目。
在融资方面，Scallop获得了多家知名机构的青睐。今年3月，该项目宣布完成300万美元战略融资，由THE CMS和6MV联合领投，KuCoin Labs、Blockchain Founders Fund等机构参投。10月又获得Sui基金的投资支持，其原生代币SCA也于3月正式上线。随着近期Sui生态的爆发式增长，Scallop吸引了大量资金和用户，业务数据表现抢眼。
运行逻辑
Scallop借鉴了Compound协议的借贷模型，通过债务代币化机制实现资金流动。具体而言，存款人将闲置资产存入资金池后会获得sCoins（Scallop Market Coins），这些代币不仅能产生存款利息，还可以随时赎回。借款人则通过抵押资产作为担保，从资金池中借出资金，并可在任意时间偿还。当抵押资产价值不足以覆盖债务时，系统将触发清算机制。
sCoins的价值体现在与基础资产的汇率上，随着时间推移会逐步增加，反映了存款利息的累积。用户还可以将sCoins抵押至其他协议，释放闲置流动性。
在利率模型方面，Scallop采用了独特的三线性设计。与常见的双线利率模型不同，该模型将利率变化划分为三个阶段，每个阶段由不同的资金利用率水平触发。当利用率接近上限时，系统会确保流动性提供者获得充分的风险补偿，同时通过提高借贷成本来抑制借款需求。这种设计优化了利率的稳定性和市场响应能力。
图片来源：https://docs.scallop.io/scallop-lend/interest-rate
在安全机制上，Scallop采用了多预言机共识策略，整合Pyth、Switchboard和SupraOracles等多个预言机数据源，大幅提高了价格操纵攻击的成本。协议通过预言机实时更新资产价格，当抵押品价值跌破预设阈值时，系统将自动触发清算流程，清算人可获得相应奖励。
风险管理方面，Scallop实施了动态约束机制，可针对不同资产和资金池进行调整，有效防范异常代币铸造和大额提款行为。此外，该协议充分利用了Sui网络的账户特性，用户可以通过主账户和子账户高效管理资产，实现抵押品和债务的灵活隔离与转移。
经济模型
Scallop的原生代币SCA总供应量为2.5亿枚，其分配方案体现了项目的长期发展规划。流动性挖矿奖励占比最高达45%，通过各类激励计划逐步释放；核心团队和战略投资者各占15%；生态发展和营销推广占7.5%；开发运营、顾问、流动资金和财政储备等用途合计占17.5%。
图片来源：https://medium.com/scallopio/sca-token-utility-and-tokenomics-2d7789f6bbaf
在代币释放机制上，不同用途的代币设置了差异化的解锁周期。流动性挖矿奖励采用逐月递减1.5%的方式释放；生态发展基金和开发运营资金分别在5年内线性解锁；团队和顾问代币锁定1年后分3年释放；投资者代币则根据协议在1-3年内逐步解锁。
图片来源：https://docs.scallop.io/token/scallop-token
除了原生代币SCA外，协议还引入了ve代币模型。用户质押SCA可获得veSCA，其数量与质押金额和期限成正比，但会随时间衰减直至归零。用户可通过延长质押期或增加质押量来维持veSCA价值。持有veSCA不仅能获得质押收益，还可参与协议治理。
图片来源：https://docs.scallop.io/token/vesca
发展现状
得益于Sui生态的快速发展，Scallop近期表现抢眼，锁仓量已接近2亿美元。目前协议资金池总存款约2.87亿美元，借款总量不到1亿美元，资产利用率为32%，显示出良好的发展潜力。
总结
作为Sui生态的原生借贷市场，Scallop在继承Compound等经典协议模型的基础上，创新性地推出了三线性利率机制，提升了系统的稳定性和市场响应能力。除基础借贷服务外，该协议还为专业交易者提供了便捷的二层SDK和套利交易UI。获得Sui基金会投资后，Scallop吸引了大量资金和用户，其未来发展将与底层公链Sui的生态建设密切相关。
作者： zoey
译者： Panie
审校： KOWEI、Edward、Elisa
译文审校： Ashely、Joyce
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