转发原文标题《Ethena：新一代的币圈联储》
Ethena团队的背景与实力
Ethena团队汇聚了加密金融领域的顶尖人才，创始人Guy Young曾在管理600亿美元资产的对冲基金任职，在Luna崩盘后敏锐地捕捉到市场机遇创立了Ethena。核心团队成员包括来自Paradigm和Deribit的产品专家Elliot Parker，以及拥有Fundamental Labs和Lido Finance丰富机构合作经验的亚太区负责人Jane Liu。
资本市场的青睐
Ethena的发展获得了资本市场的持续支持，已完成三轮总计1.195亿美元的融资。Dragonfly、Maelstrom Capital等顶级风投领投，Paypal Ventures、Franklin Templeton等传统金融机构也纷纷入局。更引人注目的是，包括OKX Ventures、Gemini Frontier Fund在内的多家交易所，以及Wintermute、Galaxy Digital等知名做市商都成为了Ethena的投资者，这为项目带来了丰富的行业资源和流动性支持。
重新定义合成美元协议
Ethena创造性地推出了USDe稳定币和sUSDe储蓄资产，通过加密资产抵押和Delta中性对冲策略维持价值稳定。这个创新协议正在构建一个连接CeFi、DeFi和TradFi的资金桥梁，通过捕捉不同金融领域的利率差异为用户创造超额收益。
USDe的独特机制
USDe的铸造和赎回权限仅限两家特定实体，用户需使用BTC、ETH等主流加密资产作为抵押。为确保定价准确，Ethena采用了包括CEX数据、DeFi交易所报价以及Pyth预言机在内的多重验证机制。最核心的创新在于其Delta中性对冲策略，通过自动化程序对冲抵押资产的价格波动，这在稳定币领域开创了先河。
收益来源的多元化
sUSDe的收益来自三大渠道：稳定币存款利息、期货空头头寸的资金费率收益，以及ETH质押奖励。这种多元化的收益结构使Ethena在各类市场环境下都能保持竞争力。特别值得注意的是，当用户赎回sUSDe时，所有累积收益将以额外USDe的形式返还。
跨领域的应用场景
USDe和sUSDe正在成为DeFi生态的重要基础设施，在AAVE、Spark等借贷平台作为抵押品，在Perps DEX作为保证金，还在多个稳定币协议中发挥作用。针对传统金融市场，Ethena特别推出了iUSDe，让传统机构投资者也能参与加密市场的高收益机会。
突破性的创新
Ethena的创新不仅体现在Delta中性策略上，其资本效率也远超同行。相比MakerDAO等超额抵押模式，Ethena实现了接近1:1的抵押率，同时通过OES托管模式确保资产安全，与Copper等托管方合作建立了多重签名机制。
市场表现与生态建设
截至2025年3月，USDe已成长为第三大美元稳定币，发行量突破55亿美元。Ethena已成为Pendle、Morpho等头部DeFi协议的重要支柱，并正在构建包括去中心化交易所Ethereal在内的完整生态。与贝莱德合作推出的USDtb，以及与特朗普家族项目的合作，都显示出Ethena在传统金融领域的布局野心。
风险与机遇并存
虽然前景广阔，Ethena仍面临一些挑战。USDe的收益稳定性受期货资金费率影响较大，CEX的自动去杠杆机制可能影响对冲策略效果。近期Bybit黑客事件引发的集中赎回也提醒我们流动性风险的存在。不过，Ethena目前持有19亿美元流动资产，展现出较强的抗风险能力。
ENA代币价值分析
当前ENA的完全稀释估值达56亿美元，相较第二轮融资估值仍有18倍增长空间。虽然近期市场调整导致价格回调70%，但考虑到5月即将开始的机构解锁计划，当前价格可能已经反映了大部分利空。长期来看，Ethena的核心业务模式和创新价值使其在稳定币赛道中独具竞争力。
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