转发原文标题《美股上链背后：叙事很热闹，市场很冷清，旧瓶装新酒能成为牛市第二曲线发动机吗？》
当市场持续在低迷中徘徊，股票代币化这个看似”新瓶装旧酒”的概念，正悄然成为投资者们讨论的新焦点。它能成为构筑市场底部的新叙事吗？
最近，美股上链的话题在冷清的市场环境中意外走热。3月8日，瑞士代币化发行商Backed在Base链上推出Coinbase股票代币wbCOIN，用户可以通过CoWSwap用USDC进行交易。虽然Backed强调这与Coinbase并无官方关联，但社区对此反响热烈，纷纷讨论美股代币化是否会迎来新的发展机遇。
叙事先行，价值后至：美股代币化的冷热反差
随着亲加密的特朗普政府上台，美国SEC与Coinbase的诉讼关系也随之结束。Base协议负责人Jesse Pollak曾在X上透露，Coinbase正考虑将代币化的$COIN股票引入Base网络，面向美国用户。不过要实现这一目标，Coinbase还需要克服诸多合规障碍。
Backed的动作显然更快一步。这家成立于2021年的公司，初期曾获得Gnosis和Semantic等机构的投资支持。其产品主要在欧盟监管框架下发行，符合MiFID II的合规要求。值得注意的是，wbCOIN并非Backed的首个股票代币化产品，早在2024年7月，他们就联合INX推出了NVIDIA的代币化股票交易。
然而现实情况却与话题热度形成鲜明对比。截至3月11日，wbCOIN的TVL约为442万美元，交易量仅有3352美元，甚至不及一个新发行的MEME币的热度。更早上线的BNVDA产品交易量更是低至113美元。这种冷清的表现表明，尽管概念火热，当前美股代币化市场仍处于非常早期的阶段。
代币化美股：老瓶新酒，合规是首要门槛
将美股搬上区块链的想法并非新鲜事。在最近这波尝试之前，加密行业和传统金融机构已有过多次探索，但大多以失败告终。FTX曾在2020-2022年间提供特斯拉、GameStop等美股代币化交易服务，但随着交易所的倒闭，这项业务也随之终结。
2021年，币安也尝试推出特斯拉、Coinbase等美股对应的代币化股票产品，但很快就在英国和德国金融监管机构的警告下被迫下架。曾经专注于代币化股票交易的Bittrex Global也在监管压力下选择关闭平台。
如今市场重提美股代币化，主要基于几个新变化：特朗普政府对加密行业的重视缓解了监管压力；市场疲软期需要真实价值支撑的叙事回归；以及技术和合规方案的成熟度显著提升。以Backed为例，其每款代币都获得了欧盟批准的招股说明书，明确代币持有人的权益。
千分之一占比与万亿美元预期：代币化股票的现实困境
尽管增长势头良好，代币化股票的实际市场规模与机构预测仍存在巨大差距。作为RWA资产的一种，美股代币化因其高流动性和优质基本面而备受加密世界期待。
波士顿咨询集团预测2030年全球代币化资产可达16万亿美元，Security Token Market甚至给出了30万亿美元的乐观预期。但截至3月11日，全球RWA总上链资产约178亿美元，其中股票类资产仅1543万美元，占比不足千分之一。
不过从抗风险能力来看，代币化股票展现出独特优势。在近期加密市场大幅回调中，代币化股票的表现明显优于其他加密资产，维持在历史高位水平。这种稳定性为投资者提供了新的价值锚点。
总体来看，美股代币化既不是熊市救星，也非昙花一现的概念。它更像一颗需要耐心培育的种子，其成长取决于监管政策、技术发展和市场情绪的共同作用。这场创新实验仍在进行中，最终结果或许将在下一轮牛市中揭晓。
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