根据Keyrock7月10日发布的研究报告，2025年比特币持仓企业的日均现货价格影响率仅为0.59%，这些公司在资产负债表上新增约72.5万枚BTC持仓。
该研究通过凯尔Lambda系数衡量所有BTC-USDT市场的价格影响，发现机构买入行为对基准价格的扰动幅度通常微乎其微。
强劲购买力下的温和市场影响
Keyrock统计显示，以持仓59.7万枚BTC的Strategy为首的机构群体共持有72.5万枚BTC，约占比特币总供应量的3.6%。
但这些企业的每日采购量极少造成显著滑点，因其交易多采用结构化订单、场外互换或实物股权置换等不进入公开账簿的方式。
例如Twenty One Capital通过与Tether和Bitfinex的股权置换协议获得首批4.2万枚BTC，全程未涉及现货市场交易。
研究指出，今年仅有6个交易日因Strategy、Metaplanet等成熟买家的收购导致比特币日内波动超3%，其中去年末Strategy某次分批建仓曾引发9.05%的价格震荡。
报告强调此类剧烈波动实属特例，多数持仓机构通过分拆订单或衍生品对冲来控制滑点。
溢价估值引发可持续性质疑
数据显示这些持仓企业的总估值较其比特币净资产溢价73%，虽有利于获取低成本资金，但若市场情绪逆转将加剧再融资风险。
该群体目前未偿债务达94.8亿美元，优先股规模33.5亿美元，主要集中2027-2028年到期。报告指出，经营性现金流薄弱的企业正依赖市场股票发行来支付票息。
债务驱动的囤币潮在2024年11月后加速，当时多国效仿Strategy模式，从日本到巴西涌现大量比特币概念股上市。Strategy自2020年来每股比特币持仓增长11倍的标杆效应，引发新晋者争相效仿。
报告结论认为，当前企业购币行为对比特币价格的影响有限且呈间歇性，主因结构化执行策略使订单流保持隐蔽。
研究人员警告称，由于82%的机构持仓集中于单一资产负债表，若大持有者调整策略，集中度风险可能加剧市场波动。
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