代币生成事件（TGE）正面临越来越多的批评，被指责成为加密货币项目创始人快速套现的通道，导致许多区块链在发币后几乎陷入停滞。
许多项目在启动时流通量极低，估值却被推高，这使得真正支持项目的投资者难以获得可持续的回报。业内人士指出，低流通量和自动化做市商（AMM）机制可能在短期内维持币价，但一旦代币解锁期到来，市场往往难以承受巨大的抛售压力。
部分代币因上线初期的稀缺性和市场热度而价格飙升，但随着流通供应逐步释放，大多数代币价格进入长期下跌趋势。
加密管理平台 Glider 联合创始人 Brian Huang 在接受 Cointelegraph 采访时表示：“这是一个恶性循环，新链逐渐失去影响力，人才流失，剩下的参与者只能依赖做市商和 AMM 维持网络运转。”
TGE 本应是区块链项目的起点，却正在成为许多项目的终局。来源：Narb
TGE 后“孤链”数量持续攀升
过去一年，多个项目在代币上线后不久就出现创始人离职的情况，引发行业广泛关注。
Story Protocol 创始人 Jason Zhao 在代币上线约六个月后卸任全职职务。尽管有报道将其离职与代币解锁期关联，但 Story 官方予以否认，并强调核心贡献者采用一年悬崖期加四年线性释放的归属机制。
Brian Huang 指出，“代币发行本应是项目发展的起点”，并质疑创始人过早退出的动机。
项目创始人提前退出仍是加密投资者的痛点。来源：Anthony Sassano
Aptos 创始人 Mo Shaikh 也在代币及主网上线两年多后，于12月19日宣布辞职。尽管其退出时间相对较晚，但批评者指出，这同样发生在重要代币解锁节点之后。
12月12日，Aptos 核心贡献者的 APT 代币解锁量突破1亿枚。来源：DefiLlama
Blockchain Capital 投资人 Sterling Campbell 认为，部分创始人确实将 TGE 视为套现机会，但问题根源更为复杂。
他在采访中表示：“创始人倦怠、激励机制错配，以及产品与市场不匹配等现实问题，都可能导致项目提前走向失败。”
“这种现象更多是系统性问题，而非单纯个体恶意。”
Messari 研究报告指出，代币归属机制对代币表现影响显著。对150个主流代币的分析显示，内部人士分配比例较高的项目在2024年表现普遍较差。
公众销售占比较高的加密货币表现优于内部人士分配比例高的项目。来源：Messari
TGE后创始人退出是否反映区块链过剩？
频繁的代币生成事件引发行业反思：我们是否真的需要这么多区块链？曾经被寄予厚望的新兴网络，如今被质疑是否仅以发币为最终目标，而区块链本身的价值却被忽视。
Altius Labs 联合创始人 Annabelle Huang（与 Brian Huang 无亲属关系）在接受 Cointelegraph 采访时表示，行业并不需要更多通用型区块链，如以太坊或 Solana 的复制品，但针对特定场景的专用链仍具发展潜力。
一些项目已开始转向垂直整合模式。例如，Hyperliquid 并未试图打造通用公链，而是通过构建衍生品交易所并整合至自有链上获得市场关注。相比之下，许多新的一层和二层网络在 TGE 时缺乏具有实际影响力的应用。
Glider 的 Brian Huang 指出：“大量资金正流向 Hyperliquid 等已有真实应用场景的项目，而许多新链仍处于‘等待生态爆发’的阶段。”
Hyperliquid 的快速发展推动其代币 HYPE 进入加密货币市值前15。来源：CoinGecko
尽管新链同质化严重，风险投资仍持续涌入。Solana 曾凭借速度优势脱颖而出，而如今多数新链性能已趋同。投资者可能更倾向于选择已有成熟生态和用户基础的网络。与此同时，Stripe、Robinhood 等传统企业凭借庞大用户群进入链上领域，进一步加剧行业竞争。
Campbell 表示：“这些企业加速了加密货币的分发和普及，但也可能削弱去中心化网络的精神。”
“Robinhood 很可能利用我们过去十年构建的开源基础设施，抢占所有人的市场份额。”
TGE与归属期对长期投资者构成压力
当创始人在 TGE 后迅速退出价值数百万美元的项目时，即便代币设有归属期条款以减缓内部抛压，这一现象仍引发市场担忧。
部分社区声音认为，归属期条款是公开信息，投资者应在参与前充分认知风险。
然而，持续的代币解锁仍对真正支持项目的投资者构成压力。Binance Research 在2024年5月的报告中预测，到2030年将有价值1550亿美元的代币进入流通。若市场需求无法消化这些供应，持续的解锁可能对市场形成长期抛压。
多数代币在发行时流通量极低，大量供应将在未来数年逐步释放。数据截至2024年5月。来源：CoinMarketCap / Binance Research
这一现象反映出 TGE 机制本身存在深层次问题。TGE 本应作为项目持续发展的融资手段，却逐渐演变为内部人士的流动性事件，导致生态系统失去核心推动力。
除非项目能在代币上线后展现出持续的实际应用价值，否则高估值、创始人早退、链上生态萎缩的现象恐将在行业中持续蔓延。
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