核心观点：
- 周五比特币价格暴跌表明，即便进入现货BTC ETF时代，市场波动性依然存在。杠杆交易和流动性压力进一步放大了损失。
- 清算总额高达50亿美元，投资组合保证金系统失效，突显了非流动性抵押资产所面临的风险。
- 比特币衍生品专家指出，在流动性不足、破产传闻以及周一美国国定假日部分市场关闭的情况下，做市商保持谨慎态度。
周五，比特币价格暴跌1.67万美元，在不到八小时内回调幅度达到13.7%。价格急剧下跌至10.5万美元，导致以BTC计价的期货未平仓合约总量减少了13%。尽管出现大幅亏损和连锁清算，分析师指出，这些数据在比特币历史上并不罕见。
自2017年5月以来比特币日内最大跌幅。来源：TradingView / Cointelegraph
即使不考虑新冠疫情期间的暴跌——例如2020年3月12日41.1%的日内暴跌，当时主要比特币衍生品交易所BitMEX面临清算问题并短暂停机15分钟——市场数据显示，仍有其他48个交易日比特币经历了更深的回调。
2021年5月BTC/USD，4小时图。来源：TradingView / Cointelegraph
市场专家指出，最近的一个类似例子发生在2022年11月9日，当时比特币日内回调16.1%，跌至1.559万美元。这一事件与FTX崩溃同时发生，在一份报告揭示Alameda Research近40%的资产与FTX原生代币FTT挂钩后，局势急剧恶化。Sam Bankman-Fried的集团随后暂停提款，并最终申请破产。
尽管ETF推动市场成熟，比特币波动性依然显著
业内分析人士指出，自2024年1月美国推出现货比特币交易所交易基金（ETF）以来，日内10%或更高的暴跌已变得不那么频繁。然而，考虑到比特币历史上的四年周期，声称波动性真正缓和可能为时过早。此外，随着去中心化交易所（DEXs）交易量激增，市场结构本身也在不断演变。
ETF上市后的重要市场事件包括2024年8月5日的15.4%日内暴跌，2024年3月5日的13.3%回调，以及2024年1月现货ETF首发仅两天后的10.5%下跌。无论具体价格波动如何，周五比特币期货50亿美元的清算规模表明，市场可能需要数月甚至数年才能完全实现稳定。
永续去中心化交易所Hyperliquid报告称，价值26亿美元的看涨头寸被强制平仓。同时，包括币安在内的多个平台的交易者反映投资组合保证金计算出现问题。与此同时，DEX用户普遍抱怨自动减仓现象，这种情况通常发生在交易对手方无法满足保证金要求时。
来源：X / CoinMamba
实际上，即使是那些持有显著盈利的交易者也看到一些头寸被单方面终止，这对使用投资组合保证金而非隔离风险管理的交易者造成了重大问题。市场专家强调，这种情况并不一定是交易所的过错或不当行为的证据；它是在相对缺乏流动性的市场中使用杠杆的必然结果。一些山寨币暴跌40%或更多，导致交易者的抵押品存款崩溃。
BTC/USDT永续期货与现货BTC/USD价格。来源：TradingView / Cointelegraph
在暴跌期间，BTC/USDT永续期货交易价格比BTC/USD现货价格低约5%，目前尚未恢复到事件前的水平。通常情况下，这种差异会为做市商提供简单的套利机会，但似乎有某些因素阻碍了市场回归正常状态。
来源：X / beast_ico
行业观察家认为，虽然周五的暴跌明显标志着市场混乱，但这也可能归因于周末较薄的流动性，特别是美国债券市场因国定假日周一休市。其他可能因素包括市场中流传的破产传闻，这可能促使做市商避开额外风险。
因此，比特币衍生品市场可能需要几天时间才能充分评估损害程度，交易者也需要时间来确定10.5万美元水平是否将成为支撑位，或者进一步回调是否在所难免。
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