Penpie（PNP）是什么？一文带你全面了解

Penpie出现的背景

在Gate往期文章中，我们详细探讨过Pendle Finance这个建立在以太坊和Arbitrum上的收益代币化固定利率协议。该协议采用了创新的veToken经济学模型，用户通过质押PENDLE代币可以获得vePENDLE，其数量与质押金额和期限成正比，最长质押周期为2年。作为vePENDLE持有者，用户不仅能够参与流动性激励计划的参数投票，还能在充当流动性提供者(LP)时获得丰厚收益。

然而，这种模式也带来了三个主要挑战：首先，长期质押会面临市场价格波动的风险；其次，质押资产的流动性受到限制；最后，普通用户往往难以实时参与治理投票以最大化自身收益。Penpie的诞生正是为了解决这些痛点，通过将PENDLE转化为可自由交易的mPendle，有效解决了前两个问题。同时，Penpie代表用户行使投票权，用户只需持有PNP代币就能参与治理决策，既保留了收益权又简化了治理流程。

对于想要深度参与Pendle生态的用户来说，将原本直接质押在Pendle的LP/GLP/Token转移到Penpie平台，不仅能获得更高的Pendle奖励，还能额外赚取PNP代币奖励，实现收益的叠加增长。如果您对Pendle了解较少，建议先查阅《一文读懂Pendle Finance（PENDLE）》

团队背景

Penpie是Magpie生态专门为Pendle打造的子项目(subDAO)。Magpie作为一个跨链DeFi平台，最初由Wombat交易平台孵化，专注于提供Yield和veTokenomics收益增强服务。目前Magpie正在推进创新的subDAO计划，旨在孵化更多协议来增强基于veTokenomics的协议在DeFi生态系统中的影响力。

这种subDAO模式建立了Magpie与支持协议之间的共生关系，通过资源共享和协同发展，共同推动DeFi生态的整体繁荣。Penpie作为Magpie的首个子项目，已经取得了显著进展。近期Magpie又推出了基于RNDT的聚合治理项目Radpie，随着subDAO网络的扩展，协同效应将日益显现。值得一提的是，Penpie近期已在Wombat平台上部署了Arbitrum链的$mPENDLE资金池。

在安全性方面，Penpie已经通过WATCHPUG的全面审计，相关报告可在Github查阅。

Penpie的运作机制

Penpie通过创新的设计解决了传统veToken模型的多重限制。首先，它允许用户将$PENDLE转换为流动性更好的$mPendle，避免了长期锁定的不便。$mPendle作为ERC20代币具有高度流动性，用户可以随时快速兑换回PENDLE。

在治理层面，Penpie通过汇集大量PENDLE获得可观的治理权重。平台会策略性地参与Pendle治理，优先支持与自身相关的流动性池，从而为参与者争取更多$PENDLE奖励。这种机制使得PENDLE持有者无需锁定代币就能获得vePENDLE的真实收益，流动性提供者也不必通过锁定veToken来提升收益率，直接受益于协议锁定的$vePENDLE带来的收益增强。

值得一提的是，mPENDLE和PNP代币都支持LayerZero OFT V2标准，用户可以通过Penpie官网实现跨链自由转移。目前Penpie的功能已在以太坊和Arbitrum两条链上全面开放。

代币经济学分析

PNP作为Penpie的原生代币，总量设定为10,000,000枚。从代币分配来看，35%用于流动性挖矿激励，20%分配给IDO，18%归于团队，15%留给财库，10%用于市场营销，2%分配给顾问。

PNP代币的核心功能包括治理权和收益分红。用户可以通过锁定$PNP获得$vlPNP，从而参与Penpie协议的治理决策，并间接影响Pendle的治理。除了协议分红外，$vlPNP持有者还能获得寻求提升特定LP排放量的用户的”贿赂”收益。需要注意的是，以太坊和Arbitrum链上的收入将独立分配给各自链上的mPENDLE和vlPNP质押者。

vlPNP解锁机制

vlPNP设计了灵活的解锁方案：最长60天可完全解锁，也支持提前部分解锁，首日可赎回20%，之后按线性递增。在”解冻期”内虽然不能参与投票，但仍可领取协议收入。

市场竞争格局

Penpie的收入主要来源于其在Pendle Finance中的治理权收益。根据官方文档，收入分配采取两种模式：对于提升Pendle奖励收益率的流动性挖矿，83%归流动性提供者，12%分配给mPENDLE持有者，5%作为mPendle奖励给vlPNP质押者；对于提升SY奖励收益率的挖矿，83%给流动性提供者，17%进入贿赂市场。

根据DeFiWars数据，当前Pendle治理领域主要有三个竞争者：Equilibria、Penpie和StakeDAO。其中StakeDAO是多项目veToken治理平台，仅部署在以太坊上；而Equilibria与Penpie类似，同时支持以太坊和Arbitrum。

虽然Equilibria与Penpie在产品形态上相似，但两者的代币经济模型展现出不同的战略侧重。Penpie更注重通过流动性挖矿(35%)和IDO(20%)吸引用户，而Equilibria则将45%的代币直接奖励给Pendle的流动性提供者。

Equilibria 代币分配情况（来源：Equilibria Doc）

这种差异导致了两者的用户群体分化：PENDLE持有者可能更倾向选择Penpie以获得更高的质押收益(当前约28%)，而流动性提供者则可能被Equilibria更丰厚的补贴(当前约36%)所吸引。Penpie凭借Magpie财库的支持，虽然代币激励相对有限，但通过流动性质押吸引了大量PENDLE存入。未来两者的发展将很大程度上取决于团队的商务拓展和产品创新能力。

市场前景展望

Pendle通过创新的本息分离机制满足多样化的投资需求，在上海升级前就前瞻性地布局了LSD相关产品。随着TVL突破1.5亿美元，但相对于庞大的LST市场规模，其增长空间依然广阔。

Pendle TVL（来源：DeFillama，时间：2023.07.04）

作为Pendle的治理聚合器，Penpie将直接受益于Pendle的生态发展。尽管上线时间较晚，但其锁定的PENDLE数量已与领先者相当，展现出强劲的市场竞争力。

PNP的投资价值分析

任何投资决策都应基于个人的风险偏好和财务目标。从基本面看，Penpie不仅解决了veToken模型的固有痛点，还为参与者创造了更高收益。其团队在相关领域经验丰富，正在扩展的subDAO网络有望产生协同效应。

当然，Penpie的发展与Pendle生态息息相关。若Pendle持续增长，Penpie将形成收益提升→用户增加→治理权扩大→收益再提升的良性循环；反之则可能陷入恶性循环。虽然无法保证投资绝对安全，但Penpie的创新模式和可观收益率使其成为DeFi投资者的重点关注对象。

总结

Penpie借鉴了Convex的成功经验，通过veToken聚合实现收益最大化。其mPendle机制有效促进了Pendle的流动性增长。Pendle所处的利率衍生品市场尚处早期，团队敏锐把握LSD热点推动TVL和币价同步上涨的能力令人瞩目。

尽管作为后来者，Penpie的PENDLE质押量已迅速攀升至行业第二，与第一名差距甚微。在这个强调先发优势的赛道，Penpie取得的成绩实属难得，未来发展值得期待。

作者：   Wayne
译者：   Piper
审校：   Edward、KOWEI、Elisa、Ashley He、Joyce
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