The Graph

The Graph(GRT)简介 The Graph是去中心化的区块链数据索引协议，被称为”区块链界的谷歌”，通过子图(API)实现以太坊等网络数据的高效检索。其代币GRT用于支付网络服务费，激励索引器、策展人和委托人共同维护网络。核心功能包括Graph浏览器、托管服务和子图工作室，已支持Uniswap、Aave等知名DApp。作为Web3重要基础设施，The Graph解决了复杂区块链数据查询难题，推动去中心化应用发展。

OpenAI推出的ChatGPT在特定领域和实时数据查询上存在局限，The Graph核心团队Semiotic Labs结合其索引软件栈与AI技术推出Agentc项目，提供加密货币市场分析和交易数据查询服务。The Graph发布白皮书「The Graph as AI Infrastructure」，旨在为开发者提供构建Web3原生AI应用的工具，并计划开源Agentc代码库。其AI路线图包括去中心化推理服务（Inference Service）和代理服务（Agent Service），支持多种开源模型，并通过知识图谱增强的KGLLM模型提升准确性。The Graph的目标是成为Web3的AI基础设施，简化开发者流程并提升用户体验。

摘要 区块链技术因可访问性不足阻碍发展，The Graph通过去中心化索引协议解决三大核心问题：1) 将字节码转化为可读数据；2) 整合碎片化链上信息；3) 处理海量数据。其创新包括：迁移至Arbitrum提升扩展性、构建透明奖励机制、整合AI技术（推理服务与代理服务），并计划2024年实现完全去中心化网络。作为开放数据市场，The Graph已支持50+主网，推动Web3开发者生态繁荣。

1. 报告要点 1.1 核心投资逻辑 Covalent作为区块链数据索引赛道头部项目，2023年商业化首年即实现60万美元收入，是同赛道龙头The Graph的6倍。项目提供统一API支持200+条链数据查询，采用ELT模式比The Graph的ETL模式更具灵活性。新开发的以太坊回溯机(EWM)契合EIP4844升级热点，团队背景优秀且获Binance、Coinbase等顶级机构投资。 1.2 主要风险 面临Alchemy等中心化服务商向下游扩张的竞争压力；数据索引赛道目前市场关注度较低。 1.3 估值 当前FDV 1.4亿美元，仅为The Graph估值的1/7，收入却是其6倍，存在显著估值优势。

The Graph网络采用Cobb-Douglas函数构建索引器激励机制，该经济学模型通过数学关系平衡质押代币（资本）与查询服务（劳动力）的贡献比例。函数中α系数（当前设定0.77）决定查询费用分配权重，使质押GRT捕获23%协议价值。该机制模仿出租车牌照经济，旨在建立质押与服务量的自平衡关系，同时避免强制工作带来的刚性约束。尽管存在资本边际收益递减等理论均衡，当前通胀奖励主导阶段仍面临博弈复杂性、投机行为干扰等现实挑战，需社区持续优化模型参数与市场设计。

文章回顾了1995年比尔·盖茨与大卫·莱特曼关于互联网潜力的经典对话，类比当前Web3构建者面临的质疑。通过对比Web2的成果（如社交媒体、信息获取、协作创新）与缺点（数据垄断、虚假信息、平台控制），作者展望了Web3可能带来的变革：数据透明、创作者利润共享、智能合约定制、消费者赋权等。尽管Web3目前存在用户体验、基础设施、成本等挑战，但作者呼吁更多人参与建设性批评和实际构建，推动去中心化互联网的未来发展。

区块链中数据的重要性 数据是区块链技术的核心，支持去中心化应用（dApp）开发。数据可用性（DA）确保交易数据可被验证，而数据可访问性则关注历史数据检索，两者互补。模块化区块链时代，DA解决方案必不可少，但数据可访问性对dApp开发和区块链分析同样关键。 区块链索引器的优势 区块链索引器通过组织链上数据并提供高效查询接口，解决了传统RPC节点成本高、效率低的问题。索引器支持复杂查询和多链数据聚合，提升dApp开发效率和用户体验。The Graph、Subsquid、SubQuery和Covalent等协议各具特色，提供不同级别的数据定制、安全性和可扩展性。 索引器的未来与AI集成 索引器在AI集成方面潜力巨大，可提升数据检索效率和准确性。Subsquid等平台已开始支持AI代理开发，The Graph和SubQuery也在探索AI动态定价和多链支持。随着技术进步，索引器将进一步推动区块链生态的数据可访问性和应用创新。

加密市场热点轮动中，数据索引需求成为穿越周期的刚需。The Graph作为去中心化数据索引协议，通过子图系统为各类加密项目提供链上数据查询服务，已构建超1万个子图并处理数十亿次查询。其代币GRT在质押经济模型中为索引器、委托者等角色提供稳定收益，且全流通无解锁压力。随着AI与区块链结合趋势，The Graph正探索AI模型托管等新场景，在保持数据索引基本盘的同时拓展叙事边界。这种底层基建型项目凭借真实需求展现出长期生命力，为投资者提供区别于短期热点的稳健选择。

Web3代表互联网的去中心化新时代，通过区块链技术赋予用户对数字资产和数据的真正所有权与控制权。与Web1（只读）和Web2（读写但平台控制）不同，Web3实现了读写+拥有模式，消除中心化平台的垄断。作者从传统金融转投Web3领域，强调去中心化技术对信息透明、经济公平和抗审查的重要性，并以The Graph项目为例说明Web3基础设施的关键作用。核心价值在于将权力从巨头回归个体，构建无国界的开放网络。