随着熊市中高收益项目的泡沫逐渐破裂，DeFi领域的锁仓量大幅缩水，市场注意力开始转向现实世界资产。在这股浪潮中，MakerDAO率先引领的RWA叙事正在兴起，特别是美债这类低风险、收益稳定且可规模化的资产正成为关注焦点。
在这样的市场环境下，Ondo Finance迅速成长为RWA领域的头部项目。近期，在Ondo基金会宣布即将解锁ONDO代币流通后，Coinbase立即将其列入上币路线图。这一系列动作将为Ondo Finance生态注入新的活力和流动性。
虽然之前文章曾提及Ondo Finance，但这次我们有机会深入探讨这个RWA领域的标杆项目。
Ondo Finance：连接传统金融与加密世界的桥梁
作为RWA代币化投资协议的先行者，Ondo Finance于2023年1月推出代币化美债基金v2版本，致力于为普通投资者提供机构级别的投资机会。该平台将美国国债、货币市场基金等低风险、稳定收益的产品引入区块链，为加密投资者提供了除稳定币之外的新选择，同时确保收益主要归持有者而非发行方所有。
RWA.XYZ数据显示，RWA美债赛道总市值已从最初的1.1亿美元飙升至8.63亿美元（不包括MakerDAO超过20亿美元的RWA美债规模）。其中Ondo Finance以1.25亿美元的市场规模位列第三，仅次于Franklin OnChain U.S. Government Money Fund和Mountain Protocol。
（数据来源：rwa.xyz）
创新产品矩阵
Ondo Finance通过基金代币化模式推出了$OUSG代币化美债和$OMMF代币化货币市场基金产品，允许稳定币持有者投资债券和美国国债。投资者获得代币化基金权益凭证，Ondo则收取0.15%的年管理费。
2023年8月，Ondo进一步推出$USDY生息稳定币项目，底层资产为短期美国国债与银行活期存款。与传统稳定币不同，USDY创新性地为全球投资者提供了既能保值又能生息的投资工具。
考虑到监管合规要求，这些代币化基金产品仅面向完成KYC的客户。为此，Ondo与Flux Finance合作，为$OUSG等需许可投资的代币提供稳定币抵押借贷服务，实现了协议后端的无许可参与。
（来源：ondo.finance/）
生息稳定币$USDY
专为非美国居民和机构设计的$USDY，底层资产为短期美国国债与银行活期存款。投资者需通过KYC认证，在保持美元本位的同时获得美债收益。目前其总锁仓量已达6537万美元。
实现机制上，$USDY由破产隔离的独立SPV——Ondo USDY LLC发行，通过信托架构确保$USDY持有人成为最终受益人。
代币化美债基金$OUSG
面向全球机构用户的$OUSG，底层资产为BlackRock iShares Short Treasury Bond ETF。同样需要KYC认证，目前总锁仓量1.14亿美元。
运作流程是：投资者投入USDC作为LP，Ondo代币化基金通过Coinbase出金至Clear Street进行法币托管，并由其作为经纪商购买ETF。收益自动复投，实现更高的复合收益率。
代币化货币市场基金$OMMF
这款与美元挂钩的货币市场基金风险更低，采用rebase模型，是经过代币化后的SEC合规产品。其运作模式类似于Compound创始人新公司Superstate的方案，通过设立合规基金投资短期美债，利用以太坊处理交易和记录所有权。
以下是三款产品的详细对比：
（来源：docs.ondo.finance）
Flux Finance的无许可解决方案
基于Compound V2开发的Flux Finance是Ondo团队的借贷协议创新。由于前端产品需要KYC许可，Ondo在后端与Flux Finance合作，为OUSG等代币提供USDC、USDT、DAI和FRAX的抵押借贷服务，让任何DeFi用户都能无许可参与。
截至1月18日，Ondo总锁仓量达1.79亿美元，Flux Finance锁仓量2432万美元，借款金额1411万美元。
发展历程与代币经济
Ondo由两位高盛前员工于2021年创立。创始人Pinku Surana曾担任高盛科技团队副总裁，团队其他成员也来自Goldman Sachs、Fortress、Bridgewater和MakerDAO等知名机构。
融资方面，Ondo在2021年8月完成400万美元种子轮融资，Pantera Capital领投；2022年4月完成2000万美元A轮融资，Founders Fund和Pantera Capital共同领投；同年5月通过CoinList完成超1000万美元ICO融资。
（来源：icoanalytics.org）
代币经济模型显示，ONDO总供应量100亿枚，初始流通量约14.3亿枚（14.3%），超过85%的代币仍处于锁定状态。代币分配为：生态激励52.1%，协议发展33%，私募投资者12.9%，CoinList轮投资者2%。
（来源：forum.fluxfinance.com）
未来展望
Ondo团队的专业背景和顶级资本支持奠定了其在RWA美债领域的领先地位。项目合规性经过多轮审计，$USDY的交易架构借鉴了MakerDAO的成熟方案，展现出扎实的产品基础。
在赛道选择上，Ondo精准切入RWA美债领域，相比MakerDAO等从信贷资产转型的项目更具先发优势。但挑战同样存在：一方面来自Mountain Protocol等竞争对手的快速崛起，另一方面产品线相对单一，需要拓展更多创新产品。
长远来看，如何利用代币激励创造增长飞轮，以及拓展美债RWA之外的新业务，将是Ondo持续发展的关键。
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