Swell Network：全面解析最具潜力的L2区块链技术

L2时代的Swell Network崛起

随着Layer2解决方案的蓬勃发展，RaaS（Rollup即服务）提供商的涌现大幅降低了L2的启动门槛。这种趋势催生了大量新兴链，同时也使得各链之间的差异化变得愈发困难。对于原本作为独立区块链或主网智能合约存在的协议而言，向L2转型具有显著优势。L2架构不仅帮助这些协议规避了自建验证者集群的高昂成本，还能通过交易排序实现更高效的垂直价值积累。然而，在可预见的未来，我们或将面临一个由数千个Rollup组成的世界，其中可能只有少数通用型和垂直领域专用型L2（如DeFi等核心赛道）能够脱颖而出。决定成败的关键因素终将回归网络效应。就目前发展态势来看，Swell Network已展现出成为垂直领域领导者的潜力。那么，Swell究竟是什么？本文将深入解析Swell Network的发展历程、技术架构及其独特优势。

Swell Network概览

Swell定位为”非托管质押协议”，致力于提供全球最佳的流动性质押和再质押体验，同时简化DeFi访问并保障以太坊及再质押生态的未来发展”。这一愿景已取得实质性进展——截至撰稿时，其总锁仓价值（TVL）已达21亿美元（折合713,000 ETH）。其中29.57%来自流动性质押代币swETH，17.78%来自流动再质押代币rswETH，剩余52.65%则存入其L2存款合约。

来源：Dune Analytics

值得注意的是，Swell L2预存款的增长曲线在所有产品中最为陡峭。深入分析其构成可见：

来源：Dune Analytics

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数据显示，Swell L2存款主要来自其生态代币，包括rswETH、swETH及相关Pendle本金代币，这反映了生态参与者的高度协同。此外，平台还吸引了数百万美元的其他LRT及其Pendle关联PT代币。若以当前11亿美元的总存款计算，Swell L2已成为TVL排名第六的Layer2解决方案，超越了StarkNet、ZkSync Era等知名项目。

来源：L2Beat

最令人瞩目的是其增长速度——自4月9日首笔存款起，仅用28天TVL便突破10亿美元，成为继Arbitrum之后最快达成此里程碑的Rollup。即便与允许预存款的Blast相比，Swell仍提前7天达成目标。

来源：DeFi Llama

值得关注的是，据信Justin Sun通过特定钱包存入价值约3.76亿美元的EtherFi eETH，占当前TVL的30%。此后Wintermute等机构相继跟进大额存款，推动TVL再增长3.6亿美元。

来源：Arkham Intelligence

技术架构解析

Swell L2的技术架构具有多重创新：基于AltLayer技术栈构建”再质押Rollup”，采用Polygon CDK作为开发框架，选择EigenDA作为数据可用层，并通过原生收益机制为链上活动提供激励。其最显著的特征是将流动再质押代币rswETH设为标准燃气代币。

再质押Rollup本质上是利用AltLayer三大核心组件构建的解决方案：用于状态验证的VITAL系统、确保快速终局性的MACH服务，以及实现去中心化排序的SQUAD协议。该架构允许对swETH等流动性质押代币及SWELL原生代币进行再质押，使代币持有者能够捕获排序器费用收益，有效解决了当前多数L2存在的激励错配问题。

来源：AltLayer文档

通过Polygon CDK，Swell实现了ZK Validium Rollup方案，这种由Immutable X率先推广的技术可在链下处理交易的同时，在主链上提交有效性证明，兼顾效率与隐私。在数据可用性层选择上，Swell采用当前最活跃的AVS服务EigenDA，其网络已吸引118个运营商和超90亿美元资本。

Swell真正的差异化优势在于其精心设计的正向反馈机制：以rswETH作为原生燃气代币的设计，促使更多LRT跨链或通过再质押进入生态，从而增强EigenLayer的整体安全性。这种增强又吸引更多开发者在EigenLayer上构建AVS，扩大市场规模并提升再质押收益。更高的收益进一步吸引DApp和用户加入Swell生态，形成良性循环。这种垂直整合的价值捕获机制在现有L2解决方案中独具特色。

生态系统发展

Swell已建立起10%标准费率的收益分配机制，将手续费平均分配给节点运营商和财政库。尽管产品上线不足一年，协议累计费用已突破100万美元。展望未来，随着生态扩张，年化费用有望突破500万美元。

根据官方公告，Swell将为早期存款者提供SWELL代币空投，同时多个知名DeFi项目也承诺向存款者分配奖励，包括：

• Ion Protocol：专注质押资产的借贷平台，TVL达627万美元
• Ambient Finance：创新型DEX协议，TVL约8700万美元
• Brahma Finance：链上执行和托管解决方案提供商
• Sturdy Finance：隔离借贷市场创建平台

近期Swell还宣布与EigenLayer生态的Drosera、Brevis等AVS建立合作。虽然尚处早期，但凭借独特的经济激励机制，Swell有望成为除以太坊主网外最重要的AVS代币流动性中心。

发展历程与前景

Swell的增长转折点出现在2023年12月18日——EigenLayer向更多LST开放存款的首日，单日即吸引35,000 swETH存入。截至2024年1月3日暂停存款时，规模已增长225%。第二阶段存款于2月5日重启后，四天内存款量从39,000激增至97,000。

来源：Dune Analytics

目前swETH已成为第二大再质押LST，随着以太坊质押率仅27%，市场仍有巨大增长空间。当质押收益率随规模扩大而自然下降时，用户将转向Pendle等收益增强协议，或通过借贷协议实施杠杆策略。而通过EigenLayer再质押获取额外收益的选项，更使rswETH成为极具吸引力的选择。

展望未来，Swell在捕获再质押相关DeFi活动方面占据得天独厚的优势，包括LRT代币、AVS代币及EigenLayer周边项目代币的交易与流动。

来源：Dune Analytics

风险考量

虽然rswETH作为原生燃气代币的设计具有创新性，但仍需关注三类主要风险：

操作风险： LRT不仅涉及以太坊质押，还需通过运营商参与多个AVS的验证。Swell已与Gauntlet等专业机构合作建立AVS筛选框架，以控制系统性风险。

流动性风险： 需确保rswETH交易对维持充足流动性，目前其流动性与TVL比率在前五大LRT中位居第二。虽然曾受ezETH脱锚事件波及出现短暂折价，但随着原生提款功能上线，价差有望消除。

来源：Dune Analytics

智能合约风险： Swell已通过Sigma Prime等多家机构完成多轮审计，并在ImmuneFi平台设立最高25万美元的漏洞赏金计划，持续强化安全防护。

未来展望

Swell Network精准把握了以太坊生态价值积累的关键节点，通过创新的技术架构和精妙的经济设计建立起独特优势。其成功关键在于吸引更多专注EigenLayer生态的DeFi应用入驻，而反射式的价值循环机制更凸显其对网络效应的深刻理解。随着LRT可能成为DeFi主流抵押品，垂直整合全栈服务的战略将使Swell占据显著竞争优势。虽然未来或有模仿者出现，但Swell在以太坊”元游戏”中的先发优势已为其奠定坚实基础。