在这个充满丛林法则的做市商世界里，保持专业操守并非易事。那些擅长包装自己的”市场玩家”往往比恪守本分的从业者更引人注目。
作为一名身处一线的做市商从业者，我想分享一些真实的市场观察，希望能为项目方提供些许参考。我是Max，一个自认为过早经历行业沧桑的00后。原本是香港金融系的普通学生，2021年机缘巧合进入加密行业。虽然资历尚浅，但先后以项目方、创业者等不同身份参与行业建设，现在@MetalphaPro负责做市商业务线。
最近行业风波不断，做市商话题备受关注。借此机会，我想系统性地探讨这个特殊角色。需要说明的是，本文仅代表个人观点，如有疏漏还请海涵。
从一则行业新闻说起
当看到GPS被@binance标记的消息时，我正在与一位计划Q2上线的项目创始人交流。这位才华横溢的年轻创业者语气中难掩疲惫——虽然融资顺利，产品进展良好，但作为创始人深知融资意味着责任。在当前市场环境下，既要推进新一轮融资，又要与交易所艰难谈判，还要担心代币上线表现，个中压力只有亲历者才能体会。
目睹太多项目方和投资者被不良做市商伤害，促使我写下这篇文章。让我们直入主题。
揭开做市商的神秘面纱
做市商并非加密行业独有，传统金融市场早有”绿鞋机制”。本质上，做市商的核心职责是通过双边报价维持市场流动性和价格稳定。在严格监管的传统市场，这只是一项标准化的基础服务。然而在加密领域，做市商却被过度神话，甚至被视为操纵市场的”神秘力量”。
实际上，规范运作的做市商主要分为两种类型：主动型和被动型。主动型做市商常与项目方深度合作，通过市场操作影响价格走势。这类机构往往行事低调，随着监管趋严，其生存空间正在缩小。而被动型做市商则专注于提供流动性，包括我们团队在内的多数专业机构都属于此类。
做市商的商业模式解析
目前主流合作模式主要有两种：代币借贷模式和月费服务模式。
代币借贷模式下，项目方将代币借给做市商使用一定期限。做市商通过价差收益和期权价值实现盈利。需要澄清的是，这种模式的利润率并不像外界想象的那么高，在激烈竞争下，期权价格已趋于合理。
月费服务模式则是由项目方保留代币所有权，做市商通过API接入提供流动性服务。这种模式下，项目方按月支付服务费，资金风险完全可控，但需要自行承担市场波动带来的潜在亏损。
行业现状与挑战
当前市场呈现明显的流动性分化：比特币持续走强，尾部项目交易活跃，而中间层项目则面临严重流动性枯竭。这种环境下，开盘流动性成为最稀缺的资源，也使得做市商行业出现了一些乱象。
部分做市商为追求超额收益，会违背合约精神提前抛售代币。这种行为之所以屡禁不止，一方面源于行业早期监管缺失，另一方面也反映出项目方对做市商运作机制的理解不足。在这个信息不对称的市场中，专业规范的从业者反而可能输给那些善于包装的”市场玩家”。
给项目方的实用建议
在选择做市商时，建议项目方保持清醒认知：不要仅凭投资承诺或流动性指标做决定，可以考虑同时与多家做市商合作以分散风险。最重要的是保持甲方心态，在合约条款中明确各项细节，建立有效的监督机制。
作为行业后来者，我既看到了这个领域的混乱与挑战，也感受到其蓬勃的生机。我们团队始终坚持专业规范的操作准则，虽然因此错过一些机会，但也赢得了众多优质项目的信任。
撰写本文时我颇多顾虑，既担心专业表达不够准确，也顾虑可能触及某些利益。但我坚信，随着行业走向成熟，做市商终将回归其服务本质，在阳光下健康发展。希望这些分享能为行业建设贡献绵薄之力。
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