前言
2020年年中成立的Pendle团队，在DeFi之夏疯狂年化收益（APY）的浪潮中，开始探索如何将固定利率引入这一领域。五年时间在加密世界堪称永恒，但这段岁月却如白驹过隙般飞逝。
我为团队迄今取得的成就和克服的种种挑战感到无比自豪。如今我们已蓄势待发，准备继续保持强劲的增长势头。随着行业不断演进，凭借多年积累的专业知识和丰富经验，我们正站在独特的位置上捕捉新的机遇。
本文将全面回顾Pendle在2024年取得的重要里程碑，深入解析支撑其发展的三大支柱，详细介绍V2版本升级的创新之处，展望”堡垒”计划的战略布局，探讨Boros新项目的颠覆性潜力，并最终描绘Pendle的终局愿景。
Pendle V2 2024年辉煌成就
确立固定收益市场领导地位
2024年对Pendle而言是具有里程碑意义的一年。我们不仅验证了市场对固定收益产品的强烈需求，更证明了协议能够成功实现从百万级到十亿级的规模跃迁。
从2023年初到2024年底，我们的总锁定价值（TVL）实现了惊人的20倍增长，从2.3亿美元飙升至44亿美元。交易量的增长更为惊人，日均交易额从2023年的110万美元跃升至2024年的9640万美元，涨幅近100倍。随着用户对协议的信任度不断提升，持有超1亿美元PT头寸的用户已屡见不鲜。
2024年6月26日，我们完成了史上最大规模的到期头寸处理，在短短几天内无缝结算了价值38亿美元的到期头寸。若以TVL衡量，Pendle的规模已足以成为第五大区块链，仅次于以太坊、Solana、Tron和BNB Chain。这些数据充分证明了Pendle的市场价值。
如今，Pendle的TVL和交易量已稳居DeFi蓝筹协议之列。在DefiLlama的”收益类”协议中，我们占据了超半数的市场份额。2024年，我们可以自信地宣布：Pendle不仅成功将收益交易确立为一个独立赛道，更使其发展成为DeFi生态中规模最大的领域之一。
成为DeFi生态增长引擎
2024年，Pendle在5条不同链上推出了近200个多资产、多期限的流动性池，平均每周新增4个市场。到2024年12月峰值时，我们同时运营着121个活跃市场，较前一年增长2.5倍。但这不仅是规模的胜利，这些市场已成为其他项目构建深度流动性的核心枢纽。
如今，Pendle已发展成为新兴赛道和协议的启动引擎。事实证明，我们不仅是协议的流动性枢纽，更是整个DeFi生态增长的基石。在巅峰时期，Ethena的TVL中有48%来自Pendle；BTCfi生态中每100枚再质押的BTC，有42枚通过Pendle存入；Usual的规模从3亿美元飙升至峰值12亿美元，其中约30%的增长由Pendle贡献。
受益的不仅是协议本身，Arbitrum、Zircuit、Berachain等生态也通过Pendle显著提升了流动性。Pendle的PT（本金代币）已发展成一个价值12亿美元的次级经济体，占EVM链上借贷市场总抵押品的3.3%。Morpho平台约20%的存款资产来自Pendle。
可以说，哪里有收益，哪里就有Pendle的身影。过去一年，我们实现了巨大飞跃，将Pendle打造成顶级收益交易平台。但使命远未完成，征程仍在继续。
支撑全球扩张的三大支柱
V2版本的战略升级
当前链上年收益市场规模约为177亿美元，其中仅有4.97%（8.8亿美元）的收益通过Pendle实现了可交易化。虽然Pendle已在市场站稳脚跟，但未开发的收益潜力仍远大于我们当前的覆盖范围。我们距离”掌控收益层”的目标仍有长路要走，但征程已经开始。
V2版本将通过一系列根本性改进帮助我们缩小这一差距。首先，我们将开放生态系统，通过UI让更多参与者利用Pendle技术自主创建收益市场。这种社区驱动的无许可上币与业务团队战略性筛选相结合的双轨策略，将助力Pendle实现规模化扩张。
其次，费用优化将成为未来重点。我们将实施动态费用再平衡机制，确保资金池在利率波动中始终处于最优状态，平衡流动性提供者、用户和协议的长期利益。
最后，vePENDLE的功能将得到显著增强，超越每周链上投票的限制，向所有用户开放参与渠道。优化vePENDLE持有者的协议交互流程，也将成为各业务线的核心目标。
当前，V2版本已经过市场考验，并将继续作为Pendle攻克DeFi收益市场的核心利器。基于既有成果，我们将在今年以更激进、更宏大的策略推动产品扩展。由此，我们迈向下一战略领域——打造”堡垒”（Citadels），作为新一代用户的战略前哨。
构建”堡垒”战略布局
2024年，Pendle实现了十亿级规模。而如今，我们的目标已提升至万亿级。目前Pendle主要服务于EVM生态的DeFi用户，但我们认为其潜力不应受限于此。”堡垒”计划正是为了突破这一边界而设计。
我们的愿景是：无论用户以何种形式与DeFi收益层交互，Pendle都将成为其体验的核心。虽然当前Pendle V2仅覆盖了DeFi约5%的收益市场，却已成为最大协议之一。考虑到利率衍生品市场高达558万亿美元的规模，是当前收益市场的3万倍，”堡垒”计划若能捕获其微小份额，Pendle将实现指数级扩张。
我们正在推进三个关键方向的”堡垒”计划：
1. 向非EVM生态扩展PT
首个”堡垒”前哨将推动PT向EVM之外的生态拓展。Solana、TON、HYPE等非EVM链去年迎来爆发式增长，吸引了数百万潜在用户。通过一键式固定收益入口覆盖这些生态，Pendle将迅速捕获此前无法触及的机遇。
2. 布局传统金融(TradFi)市场
第二个”堡垒”将专注于开发合规化产品，为受监管机构封装收益，建立分销渠道，使传统金融机构能够获取加密原生最优固定收益。
我们将与Ethena等合作伙伴共同推出由合规资管机构管理的独立特殊目的载体(SPV)，向传统金融客户开放Pendle接入。
3. 开发符合Islamic金融原则的产品
同时，Pendle还将打造符合Shariah原则的”堡垒”。Islamic金融是一个规模达3.9万亿美元的全球市场，覆盖80多个国家。过去十年，符合Shariah原则的金融产品以每年10%的增速快速增长。
颠覆性新项目Boros
重新定义现实世界的金融交互
作为穿越多轮周期的建设者，我们深谙行业规律——模因与协议开发总会此消彼长。但区块链技术每经周期必攀新高，此刻正是突破技术边界的绝佳时机。Pendle坚信，最具变革性的区块链应用应能比传统金融更高效地解决现实问题，特别是在流动性不足、透明度低且封闭的市场中。
我们构想的Boros正是这样的应用：运用区块链技术，实现传统金融领域无法企及的功能。作为最大收益平台，我们亲历了收益交易需求的爆发。Pendle V2的收益市场已展现巨大增长潜力，其驱动力来自市场对收益对冲和投机的普遍需求。
Boros将这一愿景推向新高度。它能支持任何类型的收益——无论是DeFi、CeFi，还是传统金融市场的LIBOR利率或抵押贷款利率——使Pendle大幅扩展市场覆盖范围，重塑收益领域的可能性。
瞄准最大收益源——资金费率
Boros的首个目标是加密市场最大收益源——资金费率。永续合约市场日均未平仓头寸达1500亿美元，资金费率在永不眠市的市场中每秒流动；日均交易额2000亿美元，是现货市场的10倍。此处的收益潜力足以让V2当前现货市场相形见绌。
通过Boros，Ethena可实现对资金收益的绝对控制与预测能力，锁定固定资金费率，确保大规模运作的稳定性。
Boros通过将底层资产的浮动收益流置换为固定收益流（反之亦然）直至到期，实现利率交易。典型案例是永续DEX上线的TRUMP合约——多头持仓者需支付高达20,000% APY的资金费率，短期利润被大幅侵蚀。Boros为此提供新解法：TRUMP/USDT永续交易者可通过对冲将浮动资金费率转为固定支付。反之，执行现贷套利策略的交易者也可锁定高收益机会，获取固定回报。
Boros通过提供强大的收益控制与优化工具，为资金费率交互树立新标准。
PENDLE代币在生态中的核心价值
哪里有收益，哪里就有Pendle的身影。随着生态扩张，协议通过V2、”堡垒”和Boros三大支柱创造的价值，将直接体现为流向vePENDLE的收益。2024年，活跃的vePENDLE持有者是Pendle增长的最大受益者——平均年化收益率约40%，且未计入12月分发的价值610万美元的空投。
终局愿景：统一收益层
Pendle创立之初的愿景清晰明确：成为顶级收益交易协议。这一目标至今未改，但我们的使命已随业务规模同步升级。Pendle致力于成为用户收益交互的终极门户，无论是加密原生狂热用户，还是中东主权基金，Pendle都将成为各类收益交互的入口。
从DeFi到CeFi，我们提供协议、界面和工具，赋能完整的收益旅程。2025年路线图包含大胆创新，其中”堡垒”与Boros是两大全新垂直领域。我们深知并非所有计划都能完美执行。当遇阻碍时，我们将调整策略、重新评估并开辟新路径——正如过去数年所为。
2025年的市场必将喧嚣动荡，充斥干扰与恐慌。彼时，我们将锚定使命：扩展V2、推动PT分发至新高度、释放Boros潜力。与其在他人的赛道上竞争，不如专注既定目标，坚定前行。放眼长远、跨越当下挑战，我们坚信Pendle正朝着”一统收益层”的目标稳步迈进。
使命尚未完成，但终将达成。
TN
Pendle首席执行官兼联合创始人
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