仅11人团队如何实现月交易量3300亿美元？揭秘Hyperliquid的DeFi效率奇迹

关键要点

• Hyperliquid 在 2025 年 7 月创下约 3300 亿美元交易量，一度超越 Robinhood。
• 分链架构实现中心化交易所级别的交易速度，同时确保资产托管和交易执行全程链上化。
• HLP 金库与 Assistance Fund 回购机制将交易者、做市商和代币持有者利益绑定，形成正向循环生态。
• 大规模空投、Phantom Wallet 集成以及自主融资运营策略有效吸引并留存用户。

自 Layer 1 主网上线一年以来，Hyperliquid 已发展成为去中心化金融（DeFi）领域领先的永续合约交易平台之一。2025 年 7 月，其交易量达到约 3190 亿美元。令人瞩目的是，其核心团队仅有 11 人。

什么是 Hyperliquid？

Hyperliquid 是一家基于定制 Layer 1 区块链的去中心化永续合约交易所。

其链结构由两个紧密耦合的核心组成：HyperCore 负责链上订单簿、保证金、清算和结算；HyperEVM 作为通用智能合约层，直接与交易所状态交互。

两者均通过 HyperBFT（基于 HotStuff 范式的权益证明共识机制）保障安全，实现单一交易顺序，无需依赖链下系统。HyperEVM 已于 2025 年 2 月 18 日上线主网，为交易所核心引入可编程能力。

你知道吗？ Hyperliquid 实现了中位数交易延迟仅 0.2 秒（99% 延迟低于 0.9 秒），每秒可处理高达 20 万笔交易，速度媲美顶级中心化交易所。

3300 亿美元月交易量的数据表现

据 DefiLlama 数据，2025 年 7 月成为 Hyperliquid 迄今表现最强劲的月份，平台永续合约交易量达到约 3190 亿美元，推动 DeFi 永续合约总交易量创下 4870 亿美元新高，较 6 月增长 34%。

多家媒体报道称，计入现货交易后，Hyperliquid 当月总交易量达到 3308 亿美元，短暂超越 Robinhood。

Robinhood 在 7 月的交易数据为：股票名义交易额 2091 亿美元，加密货币交易额 168 亿美元，其子公司 Bitstamp 贡献 119 亿美元，总计约 2378 亿美元。

值得注意的是，这已是 Hyperliquid 连续第三个月交易量领先 Robinhood。对于一个仅有 11 人的团队来说，这一成绩尤为突出。这些数据为月度数据，非累计总量，表明平台持续保持高频活跃，而非偶发性激增。

为高吞吐量而设计的架构

Hyperliquid 的扩展能力得益于其在单一共识下精细拆分的状态机架构。

HyperCore 作为交易引擎，将中心化限价订单簿、保证金核算、撮合与清算全部在链上实现。平台避免了传统链下订单簿模式，每个资产的订单簿都作为链状态存在，采用价格-时间优先的撮合机制。

HyperEVM 是同链上的以太坊虚拟机（EVM）兼容环境。由于与 HyperCore 共享共识与数据可用性，应用可直接围绕交易所进行构建，无需离开 L1 环境。

两大组件均依赖 HyperBFT，这是一种基于 HotStuff 范式的权益证明（PoS）共识机制，确保系统内所有交易顺序的统一性。该架构旨在实现资产托管和交易执行全程链上化，同时保障低延迟的终局性。

这一设计显著区别于传统去中心化交易所（DEX）模式，例如依赖流动性池的自动化做市商（AMM），或采用订单链上、撮合链下的混合订单簿 DEX。

Hyperliquid 将核心交易逻辑（订单簿、撮合、保证金和清算）全部置于链上运行，同时原生支持 EVM 应用集成。

运营模式：11 人团队如何实现 CEX 级速度

Hyperliquid 在组织架构上坚持精简化运作。

创始人 Jeff Yan 表示，核心团队维持在 11 人左右，招聘策略高度谨慎，以确保团队效率和文化一致性。项目强调保持小规模团队与高效协作，而非盲目扩张。

项目完全采用自主融资模式，未引入风险投资。Yan 认为，这有助于将所有权与用户利益对齐，避免受投资人时间表影响。这也解释了平台未选择在主流中心化交易所上线代币的原因——始终将重心放在技术发展与社区生态上。

执行流程具备高度反馈闭环能力。例如，7 月 29 日 API 中断导致订单执行停滞 37 分钟，团队在次日即向受影响用户补偿 199 万美元。这种快速响应展现了平台对用户负责的态度，在 DeFi 领域尤为难得。

创始人强调，错误招聘比暂不招聘带来的风险更大。

精挑细选的团队、自主融资策略和高效事件响应机制，共同支撑了小团队以中心化交易所的节奏运作，并确保资产托管和交易执行全程链上化。

HLP 与援助基金的飞轮机制

Hyperliquid 通过协议机制将交易者行为与流动性提供紧密绑定。

Hyperliquidity Provider (HLP) 金库

HLP 是协议管理的做市与清算金库，任何用户均可存入资金，并根据金库盈亏及部分交易手续费获得分成。通过开放且透明的做市商基础设施，HLP 减少了对传统双边做市协议的依赖。

援助基金与手续费回购机制

据 DefiLlama 数据，93% 的协议手续费流入 Assistance Fund，用于回购并销毁 HYPE 代币，其余 7% 归 HLP 所有。这一机制形成正向反馈：交易量增长带动更大规模回购，减少代币供应，同时为金库提供支持。

资金费率机制

Hyperliquid 永续合约资金费为纯点对点模式，无协议抽成，按小时支付，最高费率为每小时 4%。

费率由固定利息（每 8 小时 0.01%，按小时折算）及由预言机聚合中心化交易所现货价格得出的浮动溢价组成。

该结构有助于保持永续合约价格与现货市场的联动性。买卖双方均需支付资金费，实现风险共担，且协议未承诺固定收益。

代币分配与社区生态

Hyperliquid 的代币分配高度倾向社区用户。

2024 年 11 月 29 日，项目启动 HYPE 创世空投，向早期参与者分发约 3.1 亿枚代币。该事件与代币上线同步进行，强化了其社区优先的发展策略。HYPE 代币用于 HyperBFT 质押及链上手续费支付。

分析师和媒体指出，Phantom Wallet 集成 Hyperliquid 永续合约后，平台资金流和用户采纳度显著提升。

据 VanEck 7 月报告，Phantom 上线带来 26.6 亿美元交易量、130 万美元手续费及约 2.09 万新增用户。其他报道显示，前 16 天内路由交易量达 18 亿美元。

在产品层面，HyperEVM 于 2025 年 2 月 18 日上线，支持通用智能合约，便于钱包、金库及上币流程围绕交易所进行集成。这一灵活性吸引了外部开发者接入生态，持续推动新市场上线。

你知道吗？ Hyperliquid 创世空投向 9 万用户分发了约 16 亿美元的 HYPE 代币，约占总供应量的 31%。在高点价格时，平均每位用户空投价值超过 10 万美元。

质疑与风险因素

去中心化与验证节点透明度

2025 年初，研究者与验证节点提出对验证节点透明度及中心化风险的质疑。团队已承认相关问题，并计划在加强安全后开源代码，同时扩大验证节点的参与。

市场集中风险

Hyperliquid 在去中心化永续合约市场中占据 75%-80% 的份额，带来一定的集中度挑战。评论者指出，尽管网络效应显著，但也警示一旦流动性转移或发生冲击，单一平台的系统性风险不容忽视。

运营事件与响应

7 月 29 日，API 中断导致交易暂停 37 分钟。Hyperliquid 次日即向用户补偿约 200 万美元。尽管快速退款提升了平台响应口碑，但事件也暴露了杠杆交易者在停机期间面临的风险。

治理与财库执行机制

观察人士指出，协议金库如何链下或跨链分配资金，以及回购机制的设计，仍是 Hyperliquid 扩张过程中需要持续关注的运营风险。

你知道吗？ Hyperliquid 依赖验证节点维护的价格预言机。若预言机被操纵，可能引发提前或错误清算。为此，平台限制未平仓头寸规模，并阻止价格偏离预言机超过 1% 的订单，但 HLP 金库不受此限制。

结语：Hyperliquid 的增长动因

四大关键因素推动 Hyperliquid 实现快速增长：

• 先进的链架构设计：HyperCore 实现链上撮合与保证金管理，HyperEVM 提供可组合性，两者在 HyperBFT 共识下协同运作，实现低延迟与全链上保障。
• 经济模型的正向循环：通过 Assistance Fund 手续费回购和开放式 HLP 金库，形成交易量与流动性相互促进的飞轮效应。
• 精干高效的团队运作：11 人核心团队降低管理复杂度，加快产品迭代与响应速度。
• 生态集成与用户分发：Phantom Wallet 等集成降低用户门槛，借助链上衍生品市场上升周期扩大影响力。

对长期观察者而言，以下几点值得持续关注：

• 验证节点去中心化及代码开源进展是否符合路线图承诺；
• 现货市场、中心化限价订单簿及第三方应用在 HyperEVM 上的生态建设速度；
• 在竞争对手逐步采纳类似模式后，Hyperliquid 能否保持收入与交易量的韧性。