前言
作为DeFi领域的先驱项目，MakerDAO近期提出的”终局计划”引发了行业广泛关注。这项雄心勃勃的十年规划旨在通过资产业务重组，最终实现DAI稳定币的完全去中心化。本文将全面解析MakerDAO的运作机制，深入探讨”终局计划”的具体内容，同时详细分析协议当前的生态业务转型和财务状况。
MakerDAO发展历程
创立于2015年的MakerDAO总部位于美国旧金山，最初由Maker基金会主导开发。2021年7月，项目完成了向完全去中心化治理的转型，所有业务移交至MakerDAO社区，基金会随后正式解散。如今，协议的所有重大决策都通过社区投票决定。
MakerDAO的核心创新是推出了超额抵押稳定币DAI。这种ERC-20代币通过与美元1:1锚定，为用户提供了稳定的数字资产。2017年推出的单抵押DAI系统(SCD)仅支持ETH作为抵押品；2019年升级为多抵押品系统(MCD)后，增加了更多抵押资产选择，并将抵押债仓(CDP)改进为保险库(Vault)模式，同时引入了DAI存款利率(DSR)功能。
2020年7月，为提高DAI流动性，MakerDAO推出了锚定稳定模块(PSM)。这个创新产品允许用户以USDC等稳定币1:1兑换DAI，仅收取0.1%的交易费用。目前PSM支持的资产包括USDC、USDP和GUSD，数据显示通过该模块铸造的DAI占比高达63.28%，反映出协议对USDC的严重依赖。
资料来源：https://daistats.com/#/overview
资料来源：https://daistats.com/#/collateral
多元化资产战略
2022年8月Tornado Cash遭美国财政部制裁事件成为MakerDAO发展的重要转折点。当USDC发行方Circle冻结相关地址资产时，社区意识到过度依赖中心化稳定币的风险。为此，MakerDAO采取了一系列措施推动资产多元化：
首先调整了ETH金库的风险参数，提高债务上限并降低稳定费以吸引用户。其次，通过MIP65提案引入现实世界资产(RWA)作为抵押品，包括5亿美元规模的短期国债和公司债券投资。此外，与Coinbase达成合作，将PSM池中的16亿USDC存入Coinbase Prime获取1.5%的年化收益。
生态拓展：Spark Protocol
经过多年发展，MakerDAO生态已日趋完善，目前已有400多个应用集成DAI。除了稳定币业务，协议正积极拓展借贷市场。由Phoenix Labs开发的Spark Protocol将成为”终局计划”落地的首个应用。
Spark Lend基于Aave V3智能合约构建，支持用户以ETH、wBTC等高流动性资产为抵押借出DAI。该产品还整合了PSM和DSR功能，USDC持有者可便捷地兑换DAI并获取存款利息。特别值得注意的是，Spark Lend将推动质押衍生品EtherDAI的应用，这是MakerDAO布局LSD赛道的重要举措。
根据路线图，Spark Protocol将于2023年4月上线，下半年将与Sense Finance等固定利率借贷协议合作，未来还将增加跨链支持等功能。
资料来源：https://forum.makerdao.com/t/announcing-phoenix-labs-and-spark-protocol/19731
财务健康状况
MakerDAO的收入主要来自三个渠道：保险库稳定费、清算罚金以及PSM交易费。随着RWA投资比重的提升，这部分资产已成为协议最主要的收入来源。虽然RWA投资改善了财务状况，但也带来了监管风险和贷款违约风险，与去中心化理念产生了一定冲突。
支出方面，开发人员薪酬占据了最大比重。尽管RWA投资带来了可观的收益，但在熊市环境下，收入下滑叠加团队高额支出，协议目前仍处于净亏损状态。
资料来源：https://dune.com/SebVentures/maker—accounting_1
终局计划蓝图
2022年6月提出的”终局计划”是MakerDAO面向未来十年的战略规划。该计划的核心是将协议拆分为多个功能专精的”MetaDAO”社区，每个社区拥有自己的代币和资金库，形成多代币治理体系。
MetaDAO分为Governor、Creator和Protector三种类型，分别负责治理、开发和资产管理。虽然各MetaDAO通过ERC-20代币进行自治，但最终控制权仍由MKR持有者保留。计划还包括针对不同监管情景设计的三种抵押品策略，展现出应对不确定性的灵活思维。
整个计划分为四个实施阶段，首个Pregame阶段将在12个月内完成，包括推出ETHD、启动6个MetaDAO等关键任务。
资料来源：社区提案https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427
展望未来
作为DeFi领域的标杆项目，MakerDAO正在经历重要的战略转型期。Tornado Cash制裁事件促使团队加速资产多元化进程，RWA投资虽然改善了财务状况，但也带来了中心化隐忧。”终局计划”的提出展现了项目方实现完全去中心化的决心，即将推出的Spark Protocol标志着业务变革正式拉开帷幕。在充满挑战的市场环境中，MakerDAO能否平衡创新与风险、中心化效率与去中心化理想，将成为行业持续关注的焦点。
作者： Minnie
译者： piper
审校： Edward、KOWEI
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