宏观

截至2025年9月12日，区块链上代币化美债规模达74.2亿美元，富达、贝莱德等机构产品推动市场增长。若保持月增6-8亿美元，年底有望突破100亿美元。以太坊为主要发行网络，收益率与低成本结算助推机构采用。

美国比特币现货ETF上周净流入超10亿美元，比特币价格突破11万美元。若美联储降息，可能进一步测试供需平衡。当前7.57亿美元净流入可购买约6640枚BTC，相当于近15天的新币产量。政策决定与ETF资金流向将直接影响市场流动性及价格敏感度。

市场预计美联储9月会议降息约30基点，25基点概率超80%。若降息50基点，比特币或重返历史高点。就业数据下修与通胀不均支撑宽松预期，政策调整将影响美元、美债及风险资产，加密货币短期或波动1%-5%。

美联储降息预期与ETF需求将主导比特币和以太坊第四季度走势。历史数据显示，降息周期中比特币ETF周净流入可达12-20亿美元，以太坊为3-7亿美元，每10亿美元净流入或推动比特币价格上涨2-3%。期权对冲可能放大以太坊价格波动，实际走势需结合美元指数、黄金及政策路径实时调整。

纳斯达克市值达M2货币供应量的176%，创历史新高，远超互联网泡沫时期峰值。其市值与GDP之比也达到129%，显示市场估值与经济基本面的脱节。科技股高度集中，若回调可能引发市场剧烈波动。比特币或成避险选择，但短期内也可能受流动性冲击。投资者需警惕资产泡沫风险。

美国8月就业数据疲软，失业人数及岗位空缺均不及预期，劳动力市场降温加剧美联储降息压力。市场预计9月降息概率升至97.4%，低利率环境将推动借贷成本下降，刺激风险资产投资，加密货币或受益于资金宽松及“Uptober”季节性上涨趋势。

美国非农就业数据疲软，失业率升至4.3%，市场预期美联储9月降息概率大增，推动比特币突破11.3万美元。劳动力市场降温与薪资增长放缓强化宽松政策预期，流动性改善支撑加密市场风险偏好。

亿万富翁雷·达利奥警告美国债务周期进入晚期，美元储备货币地位受威胁，可能推动比特币和黄金等有限供应资产需求。他认为法币注定贬值，投资者应转向稀缺资产对冲风险，并预测未来五年将出现巨大金融变革。

经济学家Alex Krüger认为当前加密市场悲观情绪反而提供逆向买入机会，预期牛市未结束。他指出比特币和以太坊近期下跌，但山寨币已止跌，市场分化常预示反弹。他强调恐慌时是买入良机，并预测波动将持续至美联储会议，但对周期终结持极端信心。他否定9月季节性看跌观点，称其无统计意义，并预计2026年美联储人事变动或引发下一轮牛市高峰。

美股科技板块周五承压，纳斯达克指数下跌1.2%，半导体行业因业绩不佳及对AI投资过热的担忧遭受重挫，Marvell暴跌19%，英伟达周跌2.1%。比特币同步走低，跌破10.8万美元，创7月以来新低。市场避险情绪升温，投资者担忧通胀及对华芯片出口限制风险。